证券研究报告 | 季度宏观经济报告 | 中国宏观 季度宏观经济报告 报告日期：2025 年 03 月 15 日 中美缓和窗口期风险偏好助力科技牛 ——2025 年 Q2 宏观形势展望 核心观点 二季度大类资产的核心取决于风险偏好。 权益市场方面，考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险 偏好将成为市场主线。预计二季度，我方将同美国新政府加强对话沟通。两国元首的 潜在会晤前，预计股票市场将持续保持高风险偏好，科技成长将有较好表现。 债券市场方面，政策端最大的边际变化大概率来自央行防止资金空转的指引告一段 落，利率可能拐头向下。 展望全年，中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，但过程 中可能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而就，我国可能在中美关系以及国内政策 应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。 ❑ 中国经济：开门红后经济小幅下探 我们认为，二季度产业政策将进一步加快落实两会部署，首先是鼓励创新支持新 质生产力，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。鼓励创新需要 支持新产品在新场景中大规模落地，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行 动是推动科技创新和产业创新融 ...