核心观点 - 风险偏好持续回升，债市做多情绪仍被压制，本轮调整行情或延续至 5 - 6 月，建议投资者顺势而为，上修 10 年国债利率本轮调整上限至 2.0% - 2.1% [1] 周度债市观察 对本轮债市调整的再校对 - 2024 年 11 月 25 日至 2025 年 3 月 14 日，债市依次经历跨年债牛、利率底部震荡过渡、逆风调整行情，10 年国债收益率 3 月 11 日最高上行至接近 1.9% [1][8] - 2024 年 11 月 22 日至 2025 年 1 月 6 日，10 年国债收益率累计下行超 48BP，跨年债牛行情由强货币政策预期与弱经济现实博弈驱动 [8] - 2025 年 1 月 7 日至 2 月 6 日，10 年国债到期收益率在 1.6% - 1.7% 之间震荡，短债调整幅度较大，曲线熊平 [9] - 2025 年 2 月 7 日至 3 月 14 日，10 年国债收益率累计上行超 22BP，债市进入逆风调整行情，调整由短端向长端蔓延 [10] 10 年国债接近 1.9%，尚未出现趋势做多契机 - 10 年国债活跃券收益率 3 月 11 日盘中上行至接近 1.9%，随后几日略有下行但低点未破 1.8%，区间波动大，市场情绪脆弱，逆势波段交易难把握 [2][14] - 权益市场持续拉升，3 月 14 日上证指数突破 3400 点，成交额同步上涨，投资者风险偏好回升压制债市做多情绪 [2][14] - CF40 研究院 3 月 12 日发文扰动市场做多情绪，市场对 10 年国债是否调整到 2.0%有顾虑，利率易上难下 [2][15] - 过去一周大行维持国债大量净卖出，或因季度考核抛券，推动利率上行，3 月下旬卖盘或延续 [2][15] 策略思考：继续维持防御思路 - 10 年国债期货主力合约处于大浪级的 4 浪调整中，与 2024 年上涨行情相反，2025 年债市做多难度提升 [3][19] - 2 月以来债市调整，理财负反馈暂不明显，银行 OCI 账户有收益调节空间，但持续慢跌负反馈可能加大 [3][22] - 预计本轮调整行情延续至 5 - 6 月，上修 10 年国债收益率调整上限至 2.0% - 2.1%，30 年国债收益率调整上限或为 2.3% - 2.4% [3][24][26] 债市资产表现 - 报告展示国债利率曲线、到期收益率、同业存单到期收益率、国开 - 国债利差、国债期货主力合约收盘价、利率互换收益率等债市资产表现相关图表 [28][30][32] 实体高频跟踪 - 报告展示高炉开工率、石油沥青开工率、猪肉与蔬菜平均批发价、国际原油价格、100 大中城市土地成交面积、30 大中城市商品房成交面积、一线城市周度日均地铁客运量、电影票房收入、乘用车当月日均销量、航运指数等实体高频数据图表 [38][40][42]