证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 03 月 15 日 2 月金融数据：季节性扰动与结构分化 核心观点 2025 年 2 月金融数据回落，与我们前期判断一致。信贷结构上，居民贷款和企业贷 款"一升一降"，居民贷款韧性主要来自于短期贷款，与节后消费需求自然回升以及 "两新"政策扩围有关；企业短期和中长期贷款均同比少增，但票据大幅多增，反映 出实体企业内生融资意愿仍然偏弱。2 月社会融资规模增加 2.23 万亿，政府债券仍是 主要支撑。 展望未来央行利率操作，若中美对抗升级，货币政策有望走向宽松，但近期仍需警惕 债市潜在波动风险。全年看，预计 2025 年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产 业政策形成政策合力，预计全年降准幅度约 100BP，降息约 30BP。大类资产方面， 考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险偏好将成为市场 主线。中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，但过程中可 能略有反复，风险偏好的修复并非一蹴而就，我国可能在中美关系以及国内政策应对 波折的考验后迎来一轮股债双牛。 ❑ 2 月信贷新增 1.01 万亿 ...