报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 夏秋航季控量或保价，航司盈利改善可期待。2025年夏秋航季国内航司客运时刻量下降3.4%，国内、国际、地区时刻总量分别较2024年夏秋航季增长 -3.9%、6.1%、 -16.8%。2025年航空市场供给端新增飞机速度放缓，运力增速下滑；需求端公商务旅客和银发经济带动航空需求增长；票价端客座率新高且民航局加强监管，票价提升基础强。机场将受益于航空需求复苏，航空和非航收入将改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点标的 - 重点推荐吉祥航空，25 - 26年对应P/E分别为15.33X/11.45X，双品牌、双枢纽战略覆盖全旅客层次，行业供需改善后有望受益 [10] - 重点推荐春秋航空，25 - 26年对应P/E分别16.52X/12.95X，民营低成本航司龙头，成本管控强，机长人数和飞机利用率提升将带动盈利上行 [10] - 重点推荐华夏航空，25 - 26年对应P/E分别为10.13X/8.58X，我国唯一规模化独立支线航空，进入业绩反弹期，飞机利用率恢复带动业绩上升，支线航空需求有聚集效应且受政策支持，政府补贴稳定 [10] - 重点推荐南方航空，25 - 26年对应P/E分别19.60X/13.59X，建设广州、北京两大枢纽，在新疆航线布局良好，2024年经营恢复快，上半年平均客座率居三大航首位 [10] - 重点推荐中国东航，为上海两场最大承运人，国内一线城市互飞航线和国际日韩泰航线时刻量有优势，国内恢复快于国际时商务线优势将释放，日韩泰航线恢复将使业绩受益 [10] - 建议关注上海机场，25 - 26年对应P/E分别为30.30X/23.66X，完成与虹桥机场重组，两场协同加深，免税提成模式恢复，有稳定投资收益，航空业务复苏将带来收益 [10] 航空机场数据跟踪 航空 - 截至1月31日，民航客运量0.65亿人，月环比增加13.90%，年同比增加13.22%；旅客周转量1193.90亿人公里，月环比增加15.03%，年同比增加18.14% [14] - 截至1月31日，民航货邮运输量82.10万吨，月环比下降2.96%，年同比增加9.03%；货邮周转量31.40亿吨公里，月环比下降2.79%，年同比增加10.95% [15] - 截至1月31日，民航正班客座率82.80%，月环比增加0.98%，年同比增加3.89%；分航司客座率方面，南方航空84.76%、东方航空82.85%、国航79.10%、春秋航空91.42%（截至2月28日）、吉祥航空85.53%、海航控股85.45%，各航司月环比和年同比有不同变化 [19] - 3月10 - 14日，分航司日均执飞航班量方面，南方航空2092.40架次、东方航空2150.60架次、国航1465.80架次、春秋航空456.80架次、吉祥航空310.40架次、海南航空696.00架次、华夏航空362.60架次，周环比和年同比有不同变化 [22] - 3月10 - 14日，分航司平均飞机利用率方面，南方航空7.40小时/日、东方航空7.30小时/日、国航7.00小时/日、春秋航空7.80小时/日、吉祥航空7.40小时/日、海南航空7.80小时/日、华夏航空6.80小时/日，周环比和年同比有不同变化 [30] 机场 - 截至1月31日，上海机场旅客吞吐量1120.93万人次，月环比增加8.22%，年同比增加14.57%；截至2月28日，深圳机场旅客吞吐量529.28万人次，月环比下降7.42%，年同比下降0.47%；厦门空港机场旅客吞吐量235.83万人次，月环比下降4.74%，年同比下降2.01%；白云机场旅客吞吐量631.47万人次，月环比下降11.55%，年同比下降7.97%；北京首都机场旅客吞吐量540.63万人，月环比下降5.67%，年同比下降1.40% [40] - 截至1月31日，上海机场飞机起降71847架次，月环比增加6.65%，年同比增加8.17%；截至2月28日，深圳机场飞机起降34702架次，月环比下降10.83%，年同比下降2.26%；厦门空港机场飞机起降15483架次，月环比下降9.96%，年同比下降2.78%；白云机场飞机起降40096架次，月环比下降16.13%，年同比下降10.32%；北京首都机场飞机起降架次为33789次，月环比下降9.20%，年同比下降0.10% [47] - 3月10 - 14日，分机场日均进出港执飞航班量（国内航线）方面，深圳宝安机场1000.60架次、北京首都机场899.40架次、广州白云机场1033.80架次、厦门高崎机场402.60架次、上海浦东机场785.40架次、上海虹桥机场720.00架次，周环比和年同比有不同变化 [51] - 3月10 - 14日，分机场执飞率（国内航线）方面，深圳宝安机场90.62%、北京首都机场91.09%、广州白云机场84.06%、厦门高崎机场81.07%、上海浦东机场82.05%、上海虹桥机场94.29%，周环比和年同比有不同变化 [60] - 3月10 - 14日，分机场日均进出港执飞航班量（国际航线）方面，深圳宝安机场98.20架次、北京首都机场173.20架次、广州白云机场225.60架次、厦门高崎机场48.20架次、上海浦东机场436.80架次、上海虹桥机场16.00架次，周环比和年同比有不同变化 [68] - 3月10 - 14日，分机场执飞率（国际航线）方面，深圳宝安机场88.95%、北京首都机场90.30%、广州白云机场90.97%、厦门高崎机场86.69%、上海浦东机场93.90%、上海虹桥机场100.00%，周环比和年同比有不同变化 [75] - 截至3月1日，航空煤油出厂价（含税）6036元/吨，月环比下降0.26%，年同比下降9.79%；截至3月14日，美元兑人民币即期汇率为7.23，周环比下降0.13%，年同比增加0.52% [84] - 截至3月14日，英国布伦特原油现货价71.67美元/桶，周环比下降0.72%，年同比下降16.24%；截至3月13日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价66.82美元/桶，周环比增加0.30%，年同比下降17.17% [85] 本周交运板块及个股表现 - 本周交运板块上涨1.2%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.6%到4006.6，涨幅前三行业为食品饮料(中信)(6.2%)、煤炭(中信)(5.0%)、有色金属(中信)(3.3%) [86] - 本周交运行业细分板块中涨幅前三为快递指数(3.6%)、物流综合指数(2.6%)、航运指数(2.3%)；跌幅前三为航空指数(-1.7%)、公路指数(-1.0%)、公交指数(-0.5%) [4][88] - 本周航空机场板块中涨幅前三为厦门空港(4.0%)、上海机场(0.9%)、深圳机场(0.6%)；跌幅前三为吉祥航空(-3.9%)、春秋航空(-2.9%)、中信海直(-2.5%) [4][88]