报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），重点公司中山西焦煤、潞安环能、平煤股份等多家公司评级为买入，淮河能源、新集能源评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 长协托底效应显现，煤价止跌弱反弹，后续煤炭供需宽松局面或缓解，价格有望迎来底部支撑，煤炭股依然具备配置价值 [5] - 重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局，包括买入龙头白马、一体化资产，买入炼焦煤，关注市值管理催化的破净标的 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华在建煤矿预计 2025 年开工建设，火电机组预计 2025 年底或 2026 年初完工投运，并购集团资产提升产能，2022 - 2024/2025 - 2027 年分红不少于当年可供分配利润 60%/65% [10] - 陕西煤业拟收购陕煤电力股权，形成煤电一体化运营模式，2022 - 2024 年不少于当年可供分配利润 60% [10] - 中煤能源两座在建煤矿预计 2025 年底联合试生产，大海则煤矿二期开展前期工作，央企市值管理催化，分红比例有望提升，每年现金分红不少于当年可供分配利润 20% [10] - 兖矿能源多座煤矿有建设或勘探计划，关注集团资产注入进度，2023 - 2025 年应占净利润的 60%且不少于 0.5 元/股 [10] - 晋控煤业下属矿井产能可观，集团煤炭产能大，作为集团唯一煤炭上市平台有望获得资产注入，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 山煤国际完成产能核增，2025 年煤炭产量有望增长，承诺 2024 - 2026 年现金分红比例不低于 60% [10] - 广汇能源煤矿项目进入产能核增程序，煤化工项目预计 2027 年建成投产，2022 - 2024 年累计不少于年均可分 90%且不低于 0.7 元/股 [10] - 淮河能源煤电一体经营，收购集团股权加快资产注入进度，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 新集能源在建电厂预计 2026 年投运，煤电一体转型确定性强，关注煤炭品质提升潜力，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 山西焦煤控股股东煤矿核定产能大，公司陆续收购集团资产，精煤销量及占比增长，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 淮北矿业煤矿产能爬坡及建设中，煤化工和电力项目提供增量，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 平煤股份精煤战略持续深化，提高炼焦煤原煤产量和精煤销量占比，2023 - 2025 年不少于当年可供分配利润 60% [10] - 潞安环能喷吹煤优势明显，集团有未注入产能，关注集团资产注入情况，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 盘江股份多座煤矿有产能提升计划，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 上海能源煤矿预计 2025 年底试运转，集团有获批和推动核准的煤矿项目，三年累计分红不少于年均可分配利润的 30% [10] - 兰花科创有在建煤矿和煤化工转型项目，每年现金分红不低于当年归母净利润的 30% [10] 上市公司经营跟踪 - 中国神华 2 月商品煤产量同比增 1.9%，煤炭销售量同比降 11.4%，发电量同比增 6.2%，售电量同比增 6.6% [12] - 陕西煤业 2 月煤炭产量同比增 17.0%，自产煤销量同比增 49.6% [12] - 中煤能源 2 月商品煤产量同比降 1.7%，商品煤销量同比降 4.4%，自产煤销量同比降 1.9% [12] - 潞安环能 2 月原煤产量同比增 10.3%，商品煤销量同比增 10.7% [12] - 兖矿能源 Q1 - Q3 商品煤产量同比增 9.81%，商品煤销量同比增 0.68%，自产煤销量同比增 6.87% [12] - 山煤国际 Q1 - Q3 原煤产量同比降 10.83%，商品煤销量同比降 1.46%，自产煤销量同比降 8.85% [12] - 平煤股份 Q1 - Q3 商品煤销量同比降 12.86%，自有煤销量同比降 15.28% [12] - 淮北矿业 Q1 - Q3 商品煤产量同比降 1.37%，商品煤销量同比降 3.37% [12] - 盘江股份 Q1 - Q3 商品煤产量同比降 13.61%，商品煤销量同比降 33.11% [12] - 新集能源 Q1 - Q3 商品煤外销量同比增 82.13%，发电量同比增 20.77%，上网电量同比增 20.53% [12] - 兰花科创 Q1 - Q3 煤炭产量同比降 3.06%，煤炭销量同比降 6.04% [12] - 上海能源 Q1 - Q3 商品煤销量同比增 3.14%，商品煤外销量同比降 3.47%，商品煤自用量同比增 101.17% [12] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数(Q5500K)和综合交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)价格均为 687 元/吨，周环比无变化，年同比降 5.63% [14] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 686 元/吨，周环比降 1.01%，年同比降 19.48%；大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)576 元/吨，周环比涨 10.34%，年同比降 16.03%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价 580 元/吨，周环比涨 18.37%，年同比降 10.77%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价 527.8 元/吨，周环比涨 8.41%，年同比降 23.84% [14] - 国际动力煤价格：纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 98.5 美元/吨，周环比降 3.34%，年同比降 77.27%；欧洲 ARA 港动力煤现货价 119.25 美元/吨，周环比无变化，年同比降 63.31%；理查德 RB 动力煤现货价 91 美元/吨，周环比降 9.18%，年同比降 69.67%；IPE 理查德湾煤炭期货结算价(连续)88.3 美元/吨，周环比降 2.97%，年同比降 9.53%；IPE 鹿特丹煤炭期货结算价(连续)97.9 美元/吨，周环比涨 0.93%，年同比降 10.51%；广州港印尼煤(Q5500)库提价 788.43 元/吨，周环比无变化，年同比降 21.63%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价 757.32 元/吨，周环比降 0.43%，年同比降 27.46% [14] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1380 元/吨，周环比降 0.72%，年同比降 29.59%；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1470 元/吨，周环比降 1.34%，年同比降 31.94%；山西吕梁 1/3 焦煤车板价 1100 元/吨，周环比无变化，年同比降 35.29%；山西主焦煤平均价 1093 元/吨，周环比降 1.35%，年同比降 41.01% [14] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 186.5 美元/吨，周环比降 4.36%，年同比降 40.42%；DCE 焦煤期货收盘价 1073 元/吨，周环比降 1.65%，年同比降 39.46% [14] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价(含税)940 元/吨，周环比无变化，年同比降 9.62%；河南焦作无烟中块(Q7000)车板价 1030 元/吨，周环比无变化，年同比降 11.97%；阳泉喷吹煤(Q7000 - 7200)车板价(含税)920.64 元/吨，周环比无变化，年同比降 17.58%；长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)840 元/吨，周环比无变化，年同比降 16.00% [14] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462 家动力煤矿山周平均日产量 579.5 万吨，周环比涨 1.65%，年同比涨 0.47%；库存 254.6 万吨，周环比降 9.78%，年同比涨 91.72% [49] - 秦皇岛港煤炭库存 720 万吨，周环比降 3.87%，年同比涨 35.85%；终端动力煤库存 10899.1 万吨，周环比降 17.81%，年同比降 6.45% [49] 炼焦煤生产水平及库存 - 110 家洗煤厂精煤周平均日产量 52.75 万吨，周环比涨 1.27%，年同比降 7.62%；周平均开工率 62.02%，周环比涨 1.14%，年同比降 8.65% [49] - 523 家样本矿山炼焦烟煤日均产量 191.37 万吨，周环比涨 0.19%，年同比涨 0.48%；炼焦精煤日均产量 73.95 万吨，周环比涨 0.27%，年同比涨 1.15%；精煤洗出率 38.64%，周环比涨 0.08%，年同比涨 5.23% [49] - 523 家样本矿山炼焦烟煤库存 457.47 万吨，周环比涨 0.72%，年同比涨 34.65%；炼焦精煤库存 375.54 万吨，周环比涨 0.64%，年同比涨 22.89% [49] - 进口港口炼焦煤库存 393.62 万吨，周环比涨 1.91%，年同比涨 96.89%；全样本独立焦化企业炼焦煤库存 780.51 万吨，周环比降 0.97%，年同比降 3.97%；247 家钢铁企业炼焦煤库存 762.28 万吨，周环比涨 0.74%，年同比涨 3.95% [49] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量 5354 车，周环比降 0.02%，年同比降 15.02%；港口吞吐量 49 万吨，周环比涨 15.84%，年同比降 16.38% [49] - OCFI 秦皇岛 - 上海(4 - 5 万 DWT)海运费 29.6 元/吨，周环比涨 53.37%，年同比涨 60.00%；秦皇岛 - 广州(5 - 6 万 DWT)海运费 44.2 元/吨，周环比涨 29.62%，年同比涨 46.84% [49] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 电厂动力煤日耗 545.4 万吨，周环比降 1.92%，年同比降 0.82% [67] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价(含税)1510 元/吨，周环比无变化，年同比降 30.09%；吕梁准一级冶金焦出厂价(含税)1150 元/吨，周环比降 4.17%，年同比降 36.11% [67] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 普钢绝对价格指数 Mysteel 为 3575.89，周环比涨 0.29%，年同比降 10.89%；上海螺纹钢价格 3300 元/吨，周环比降 0.60%，年同比降 7.56% [67] - 吨钢利润 129.73 元/吨，周环比降 17.77%，年同比涨 143.23%；全国高炉开工率 80.58%，周环比涨 1.35%，年同比涨 5.82%；全国钢厂盈利率 53.25%，周环比无变化，年同比涨 151.06% [67] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数 2567，周环比涨 0.75%，年同比涨 2.60%；甲醇产能利用率 83.96%，周环比涨 2.69%，年同比涨 2.53% [67] - 水泥价格指数 126.63，周环比涨 2.69%，年同比涨 18.77%；水泥熟料产能利用率 34.79%，周环比涨 0.58%，年同比降 25.87%；水泥库容率 61.07%，周环比涨 0.38%，年同比降 10.39%；水泥出库量 221.1 万吨，周环比涨 6.53%，年同比涨 1.40% [67] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深 300 上涨 1.6%到 4006.6，涨幅前三的行业分别为焦炭Ⅲ(申万)(11.3%)、美容护理(申万)(8.2%)、食品饮料(申万)(6.2%) [88] - 本周煤炭板块上涨 4.8%，表现优于大盘，其中动力煤板块上涨 4.7%，焦煤板块上涨 3.7%，焦炭板块上涨 11.3% [88] - 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为 ST 大有(33.6%)、美锦能源(17.5%)、云维股份(13.2%)；跌幅前三的分别为*ST 天首(0.0%)、未来股份(0.0%)、ST 大洲(0.3%) [90]