报告核心观点 - 特朗普 2.0 政策使全球市场不确定性增加，美股面临中期风险，对国内市场有两大影响，投资者应关注低位安全类资产 [1][2] - 建议关注低位的军工、有色、核电等安全类板块，其或接力高位科技股 [4] 分组1：美股风险持续演绎下，关注安全类板块 如何看待本轮美股风险与对国内科技股影响 - 特朗普 2.0 政策使全球市场不确定性显著，本周美元和纳斯达克指数大幅调整，全球其他市场相对强势 [8] - 特朗普对美国内外秩序的冲击或贯穿任期，美国信用和影响力下降、关税及非法移民带来通胀预期，形成“滞胀预期”，美元类资产中期风险大于以往 [1][10] - 特朗普政策对美国军工产业破坏性强，削减军费和切断对乌军援使军工企业面临不确定性和亏损，可能错过订单扩张周期，仅靠关税难驱动美国制造业崛起，或引发滞胀和金融风险 [1][10] - 美股风险演绎对国内市场有两大影响，强化“东升西降”叙事，A股或恒生科技相对收益强于美股；全球科技股估值中枢下降，A股、恒生科技与美股科技龙头估值折价基本填平 [2][11] A股科技的扩散方向：关注低位的安全类资产：有色、军工、核电 - 投资者需关注高位科技股（中小市值）风险，今年基本面“风险偏好与现实割裂”，两会后市场关注现实因素，高位科技股调整压力加大 [2][12] - 科创板高估值主要由杠杆资金推动，当前两融余额达1.9万亿，处于较高水平，整体风险较大 [12] - 未来资本市场政策放开，壳资源价值或弱化，对中小盘造成影响 [13] - 安全类资产主线包括恒生科技代表的国内AI产业趋势、政策定力下的债市和红利代表的防御类资产、特朗普全球冲击下的安全类资产 [2][13] - 欧洲国家提高军备、制造业和强化核技术，德国制造业和经济重新走强概率较高，今年欧洲军工股、黄金、铜等资产价格创新高 [13] - 近期军工、核电产业有新逻辑，核电方面，马克龙将讨论法国向欧洲盟国提供“核保护伞”，欧洲面临能源不确定性，重启核电成必然，美国企业强化核电站建设；军工方面，各国谋求军备“自主可控”和装备来源多样化，欧洲军工产能不足，或加大对中国装备采购，卫星、无人机、战斗机等海外订单或超预期；市场角度，资金向低位安全类和防御类资产轮动，应重视高位中小市值潜在风险 [3][15] 分组2：投资建议 - 本轮美股调整为中期风险，两会后特朗普关税政策、国内政策定力、经济基本面等压力或显现 [4][16] - 中小市值杠杆资金和估值处于历史高位，资本市场放开使“壳价值”削弱，高位中小市值风险加大 [4][16] - 低位的军工、有色、核电等安全类板块或接力高位科技股，欧洲大幅加杠杆发展军工、制造业是重要全球产业趋势，欧洲股市、有色等价格创新高；特朗普暂停对乌军援使各国军备“自主可控”和多元化，卫星、无人机、战斗机等海外订单或超预期 [4][16] 分组3：周度市场回顾及展望（3月10日 - 3月14日） 指数与行业表现 - 本周市场主要指数均上涨，上证50指数涨幅较大，创业板指换手率回落明显 [17][22] - 本周大类行业大多上涨，日常消费指数、能源指数上涨明显，房地产、信息技术换手率回落明显 [23] - 本周中信一级行业大多上涨，食品饮料、煤炭、有色金属领涨，一级行业活跃度大多回升，煤炭、农林牧渔、商贸零售回升明显 [19][23] 情绪指标跟踪 - 过去十年全A日均换手率区间大致为0.4% - 3%，20日平滑后本周全A换手率较上周下降，截至3月14日，5日平均换手率达1.75%，处于十年分位的88.7% [24] - 创业板指换手率区间大致为1% - 5%，20日平滑后创业板指换手率下降，截至3月14日，创业板5日平均换手率为2.53%，处于历史分位的77.7% [24] - 本周融资余额上升，截至3月13日，融资余额为19162.33亿元，较上周末上升74.34亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额9.58%，较上周上升0.33% [30] - 5日平滑后次新股指数换手率较上周下降0.25%，截至3月14日，次新股5日平均换手率达到11.3%，处于历史分位93.60% [30] 估值指标跟踪 - PB估值中国防军工、汽车、电子、计算机高于历史中位数 [32] - PE估值中钢铁、电子、房地产、商业贸易、建筑材料、国防军工、计算机、传媒、汽车、机械设备水平高于历史中位数 [32]