报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 32.29 元 [2][8] 报告的核心观点 - 东方财富 2024 年年报业绩超预期，Q4 经纪业务弹性释放，看好交投活跃下公司巩固零售财富业务优势，借助金融科技与人工智能持续赋能证券业务 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 116 亿元（同比+4.7%），归母净利润 96.1 亿元（同比+17.3%）；Q4 单季度营业总收入 43 亿元（同比+65.9%/环比+82.3%），归母净利润 35.7 亿元（同比+79.8%/环比+79.7%） [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 126.78 亿、134.75 亿、139.45 亿元，同比增速分别为 9%、6%、3%；归母净利润分别为 106.21 亿、113.70 亿、119.18 亿元，同比增速分别为 11%、7%、5% [4] 公司经营情况 - 自营收入高增，持续加码研发投入，全年营业收入（主要是基金销售）、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为 31.1、23.8、61.1 亿元，分别同比-20%、+6.9%、+23.1%；自营业务收入 33.6 亿元，同比+51.2%；管理费用同比+0.6%至 23.3 亿元，管理费用率同比-0.8pct 至 20.07%；研发费用同比+5.7%至 11.4 亿元 [8] - Q4 证券业务展现强韧性，24Q4 市场交投活跃度大幅提振，带动 24 全年 A 股成交额同比+21.2%至 257.3 万亿元，东财股基成交额同比+25.8%至 24.24 万亿元，手续费及佣金净收入同比+23.1%至 61.1 亿元，其中 Q4 为 25.6 亿元（同比+111.0%/环比+120.6%）；截至 2024 年末，全市场两融余额 18646 亿元（较上年末+12.9%），东财融出资金 589 亿元（较上年末+27%），带动两融市占率提升至 3.2%（同比+0.4pct），实现利息净收入 23.8 亿元（同比+6.9%） [8] - 预计受公募费改影响，基金业务持续承压，全年金融电子商务服务业务收入同比-22%至 28.4 亿元，自 2022 年起连续三年下滑；2024 年全市场新发基金份额同比+3%至 11836 亿份，天天基金全部/非货币基金销售额分别同比+22%/+20%至 18812/10867 亿元；截至 2024 年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为 3824/6114 亿元，较上年末-5%/+11% [8] 投资建议 - 预计公司 2025/2026/2027 年 EPS 为 0.67/0.72/0.76 元（2025/2026 前值为 0.58/0.63 元），BPS 分别为 5.75/6.43/7.14 元，当前股价对应 PE 分别为 36.3/33.9/32.4 倍，ROE 分别为 12.4%/11.8%/11.1%；给予公司 2025 年业绩 48 倍 PE 估值，对应目标价 32.29 元 [8]