报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入同比增长26.06%，归母净利润同比增长29.62%，业绩增速稳健亮眼 [1] - 智能座舱业务增长稳健，2024年该业务营业收入达182.30亿元，新项目订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并成功配套，还获多家车企新项目订单 [1] - 智能驾驶业务成长强劲，2024年该业务营业收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额接近100亿元，随着智能驾驶技术普及，高级智能驾驶功能商业化落地将推动业务高速增长，在智能驾驶域控制器领域巩固领军地位，产品矩阵优化升级，高算力平台已规模化量产并为多家车企提供配套，还斩获多家车企新项目订单 [2] - 2024年公司销售、管理、研发费用率相比2023年同期边际降低，体现控费能力，优秀管理带来利润空间 [2] - 预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润27.96/35.97/46.18亿元，对应当前PE分别为25x/19x/15x [2] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,908|27,618|35,440|43,719|54,401| |增长率yoy（%）|46.7|26.1|28.3|23.4|24.4| |归母净利润（百万元）|1,547|2,005|2,796|3,597|4,618| |增长率yoy（%）|30.6|29.6|39.5|28.6|28.4| |EPS最新摊薄（元/股）|2.79|3.61|5.04|6.48|8.32| |净资产收益率（%）|19.5|20.8|22.5|22.4|22.4| |P/E（倍）|44.5|34.3|24.6|19.1|14.9| |P/B（倍）|8.7|7.1|5.5|4.3|3.3| [4] 资产负债表 - 流动资产2023 - 2027E分别为13675、16434、22324、28580、37144百万元；非流动资产分别为4339、5049、5410、5674、5989百万元；资产总计分别为18014、21483、27734、34254、43133百万元 [9] - 流动负债2023 - 2027E分别为8723、10853、14220、17041、21194百万元；非流动负债分别为1231、865、966、1067、1168百万元；负债合计分别为9954、11718、15185、18108、22362百万元 [9] - 少数股东权益2023 - 2027E分别为108、122、115、116、123百万元；归属母公司股东权益分别为7952、9643、12433、16030、20648百万元；负债和股东权益总计分别为18014、21483、27734、34254、43133百万元 [9] 利润表 - 营业收入2023 - 2027E分别为21908、27618、35440、43719、54401百万元；营业成本分别为17532、22128、28388、34922、43420百万元 [9] - 营业利润分别为1537、2099、2902、3742、4811百万元；利润总额分别为1538、2100、2902、3743、4811百万元；净利润分别为1542、2018、2789、3598、4624百万元；归属母公司净利润分别为1547、2005、2796、3597、4618百万元 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流2023 - 2027E分别为1141、1494、2824、3192、4023百万元；投资活动现金流分别为 - 750、 - 1472、 - 1476、 - 1485、 - 1482百万元；筹资活动现金流分别为 - 273、 - 427、151、151、151百万元；现金净增加额分别为96、 - 412、1493、1857、2693百万元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为46.7%、26.1%、28.3%、23.4%、24.4%；营业利润增长率分别为32.7%、36.6%、38.2%、29.0%、28.5%；归属母公司净利润增长率分别为30.6%、29.6%、39.5%、28.6%、28.4% [9] - 获利能力方面，毛利率分别为20.0%、19.9%、19.9%、20.1%、20.2%；净利率分别为7.1%、7.3%、7.9%、8.2%、8.5%；ROE分别为19.5%、20.8%、22.5%、22.4%、22.4%；ROIC分别为17.1%、20.1%、20.2%、20.3%、20.4% [9] - 偿债能力方面，资产负债率分别为55.3%、54.5%、54.8%、52.9%、51.8%；净负债比率分别为 - 2.3%、4.3%、 - 7.1%、 - 15.9%、 - 24.5%；流动比率分别为1.6、1.5、1.6、1.7、1.8；速动比率分别为1.2、1.1、1.2、1.3、1.4 [9] - 营运能力方面，总资产周转率均为1.4；应收账款周转率分别为3.8、3.3、3.3、3.2、3.3；应付账款周转率分别为4.6、4.7、4.8、4.7、4.7 [9] - 每股指标方面，每股收益分别为2.79、3.61、5.04、6.48、8.32元/股；每股经营现金流分别为2.06、2.69、5.09、5.75、7.25元/股；每股净资产分别为14.33、17.38、22.40、28.89、37.21元/股 [9] - 估值比率方面，P/E分别为44.5、34.3、24.6、19.1、14.9倍；P/B分别为8.7、7.1、5.5、4.3、3.3倍；EV/EBITDA分别为34.4、20.8、18.4、14.4、11.4倍 [9] 股票信息 - 行业为软件开发 [5] - 前次评级为买入 [5] - 2025年03月14日收盘价为124.00元 [5] - 总市值为68,814.97百万元 [5] - 总股本为554.96百万股，自由流通股占比99.67% [5] - 30日日均成交量为8.69百万股 [5]