报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 供需关系重构，消费者看重质价比倒逼零售行业及上游供应链革新，24年为超市调改年，25年开年以来折扣超市发展加速，线下零售正发生重大变革 [3] - 海外折扣业态发展有精简SKU建立品类优势、加强供应链建设布局自有品牌、低成本运营等启示，国内折扣业态发展加速，折扣业态有望抢占传统零售市场份额 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 1 折扣业态发展现状 1.1 折扣业态介绍 - 折扣业态主要包括硬折扣、软折扣和低价店 [14] 1.2 全球折扣业态发展现状 - 硬折扣通过缩短流通环节等实现低价，代表企业有德国阿尔迪等；软折扣销售非常规产品，代表企业有日本唐吉诃德等；低价店商品保持绝对低价，代表企业有日本大创等 [16] - 德国硬折扣模式主导，零售中硬折扣占比超17%；日本硬折扣发展受阻，软折扣、百元店和仓储会员店发展较好；美国仓储会员店势能较强；中国外来仓储会员店抢占高势能地区开店，下沉市场硬折扣发展加速 [15][16] 2 日本折扣业态发展——软折扣、百元店、垂类硬折扣 2.1 软折扣代表：唐吉诃德 - 唐吉诃德是日本最大软折扣零售商，截至2023年6月店铺总数718家，采用“CV+D+A”业务概念，FY2024营收2.1万亿日元，净利润887亿日元 [18] - 发展历程分三阶段，1978 - 1988年小偷市场起家积累资源；1989 - 2007年正式成立全国复制扩张；2008年至今打造多元化店型矩阵，加快海外市场布局，海外营收占比从FY2007年的6%提升至FY23年的16% [22][27][34] - 秉持CV+D+A经营理念，尾货商品占比稳定在40%左右，付款周期短与供应商合作紧密，通过密集陈列等营造“挖宝”体验，自有品牌提升利润率，权力下放与适应性管理增强单店运营能力，店型多元化满足消费者需求 [37][40][41][44][48][51] 2.2 百元店代表：大创 - 大创是日本百元店龙头，主营杂货等，门店SKU约76000个，90%商品自主开发，截止2024年2月年销售额5891亿日元，全球有5325家门店 [56] - 成长分三阶段，从0到1高低毛利产品搭配；从1到10多维降本逆势扩张，如投资供应商、延长开店时间、利用海外供应链等；从10到100多元化与出海扩张，截止23年12月海外有990家门店，打造标准产品、Threeppy等多元化品牌店型 [58][59][60][64][69][70] 2.3 肉类品类杀手：Lopia - Lopia聚焦肉类，2009 - 2023年收入CAGR为21%，2023年有81家门店，店销和人效为日本行业平均2倍 [71] - 门店大店+丰富SKU+大包装，运营采购适度放权，选址远离市中心，商业模式高低毛利品类搭配，肉品毛利率超40%，核心肉品SKU丰富，聚焦四口之家，整头/多部位采购降本增利，以低价高级牛肉切片为锚点，灵活促销，重构价值链，全产业链布局 [71][73][74][75][78][80][84][85][88][89] 2.4 预制菜硬折扣：神户物产 - 神户物产营收利润持续快速增长，旗下有1023家加盟店，平均单店月销售额2500万元，FY2006 - FY2023营收CAGR为10.09%，净利润CAGR为18.6% [93] - 定位低收入大家庭，主打大包装&价格便宜，涵盖自有品牌和进口商品，低毛利高周转，加盟模式扩张，定位制造型零售商，自建供应链实现成本优势 [94][97][99][103][106] 3 欧洲折扣业态以硬折扣主导——以阿尔迪为例 3.1 阿尔迪：德国硬折扣鼻祖 - 阿尔迪是德国最大折扣超市连锁品牌，年收入超1454亿美元，是全球第4大零售商，自有品牌占比90% [110] 3.2 商业模式：精选SKU+低价+自有品牌构建深厚壁垒 - 目标客群聚焦价格敏感型消费者，通过品质升级吸引中高收入群体，2023年年收入10万美元以上客群占比达31% [112] - 精选SKU，目前门店约3500个，单品有规模效应；信奉低价经营哲学，毛利率15%左右；聚焦必需品，自有品牌占比90%，在部分品类取得领先市场地位 [113][114][115] 3.3 硬折扣生命力旺盛，ALDI海外扩张迅猛 - 美国：1976年进入，初期亏损，1980年代本土化调整，1992年盈利，2023年有2300家门店，为全美第五大杂货零售商，坚持极简供应链和自有品牌定位极致性价比的商业模式 [119][120]