报告核心观点 - 长期看资金有两个转移趋势，即从美国向非美转移，以及部分“墙头草”资金从 EMexChina 回流至中国，年初测算中国权益潜在回流体量约 2300 亿美元；短期需关注避险资金动向，本轮美国流出的避险资金主要流向欧股、港股、黄金和美债，避险资产冲高叠加美股超跌，或出现一到两周的“东西共振” [1] 组合策略历史净值 - 涉及 A 股仓位择时策略、港股仓位择时策略、A 股多空择时策略、A 股小微盘择时策略、A 股红利成长择时策略、美股择时策略、黄金择时策略、ETF 组合策略 - 偏股型、ETF 组合策略 - 偏债型等策略的历史净值情况 [12][15][18] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场方面，本周 A 股表现强劲，上证综指涨 1.39%，创业板指涨 0.97%；港股回调，恒生指数跌 1.12%，恒生科技指数跌 2.59%；美股整体疲软，道琼斯工业指数跌 3.07%，标普 500 指数跌 2.27%，纳斯达克指数跌 2.43%。债券市场表现不佳，中债总财富指数跌 0.35%。汇率上，美元指数延续下跌 0.15%。商品市场中，伦敦金现涨 2.56%，伦敦银现涨 4.07%，Comex 铜涨 3.65%，ICE 布油仅涨 0.41% [29] - 美股保持较低仓位，流动性回升，CPI 回落符合预期使降息预期前置，下周 FOMC 议息会议联储表态关键，择时信号转为中等仓位，或有一到两周超跌反弹 [30][32] - 日股因日元 2025 年渐进式加息吸引海外资金流入，虽美元兑日元贬值趋势延缓，首轮“春斗”结果不佳，但结合跨境资金流向仍看多 [33] - 市场风险偏好上周有反弹但仍较弱，金融条件指数持续位于 120ma 下方后周五小幅反弹，ted 利差震荡略降，libor - ois 整体震荡下降但二者仍处短期相对高位 [34] A 股择时观点 - A 股择时信号仍维持满仓，两会后关注底部周期、医药及有主题特征的军工；资金面推动力较充分，金融数据不强维持震荡判断，结构上围绕科技产业趋势布局；外资流出意愿本周大幅回升，融资余额周三新高后周四回落，公募仓位本周回落周五回补整体维持高位震荡 [35][36] 港股择时观点 - 港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易，看好内需及红利板块机会；市场交投情绪分化，PCR 上行触发看多信号，但卖空成交占比回升，空头边际积累；被动外资买入量收窄，主动外资卖出规模走阔，外资止盈抛压增加，南向资金本周买入 115 亿元买幅收窄，汽车标的增配明显；2025 年 2 月 OECD 数据显示国内经济基本面回暖利好港股；港股金股绝对收益走阔至 23.84%，相较恒生指数超额 5.91%，港股定量优选 30 自 11 月初至今绝对收益 14.62%，相较港股高股息指数超额 8.60% [37][38] A 股策略择时观点 - A 股有效策略包括仓位择时、风格择时等多种，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征；当前行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [39] - 红利择时方面，社融增速环比走平位于边际高点、外资流入意愿乐观，但通胀低迷、期限利差下行、美债利率 4.24%高位下红利胜率更佳，复合因子打分切向红利 [40] - 小微盘择时，二月看多小盘信号带来超额收益，三月主题个股建议止盈，基本面无明确反转信号，大盘股空间有限，三月下旬建议市值调整为平配 [41] - 行业选择建议关注商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子 [42] 商品策略择时观点 - 黄金短期止盈不追高，中长期上行趋势不变；近期新高因亚洲资金支持和美国可能征收黄金进口关税预期导致期货逼仓；回调建议继续做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，仅当新全球化接棒造成风险偏好抬升确认时，黄金配置价值才会被削弱 [43][45] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化，2024 年初至今绝对收益 29.87%，相对沪深 300 超额 14.99%，相对 ETF 等权超额 14.37%，包含黄金 ETF 等多种 ETF [46] - ETF 组合策略 - 偏债型 - 量化全天候，单周涨幅 -1.09%，累积收益 4.58%，最大回撤 1.09%；本周各类资产全线下跌，仅可参与周中科技与消费结构性行情及债券日内交易机会，组合提前止盈部分资产控制了回撤；下周静待科技回调，保持防御仓位同时择机参与科技相关趋势投资机会 [46][47]