根据提供的研报内容，以下是量化因子与模型的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率 - 构建思路：衡量转债价格相对于转股价值的溢价程度[3][9] - 具体构建过程： $转股溢价率 = \frac{转债价格 - 转股价值}{转股价值} \times 100\%$ 其中转股价值 = 正股价格 × 转股比例[9][29] 2. 因子名称：纯债溢价率 - 构建思路：反映转债价格相对于纯债价值的溢价水平[3][9] - 具体构建过程： $纯债溢价率 = \frac{转债价格 - 纯债价值}{纯债价值} \times 100\%$ 纯债价值通过现金流贴现模型计算[9][29] 3. 因子名称：双低因子 - 构建思路：结合价格与转股溢价率的综合指标，筛选低估转债[3][9] - 具体构建过程： $双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 \times 100$[9][29] 4. 因子名称：转债动量 - 构建思路：捕捉转债价格的短期趋势[3][9] - 具体构建过程： 过去20个交易日收益率标准化[9][29] 5. 因子名称：正股动量 - 构建思路：利用正股价格趋势预测转债表现[3][9] - 具体构建过程： 正股过去60日收益率[9][29] 6. 因子名称：波动率因子 - 构建思路：衡量转债价格波动风险[3][9] - 具体构建过程： 过去30日收益率年化标准差[9][29] 7. 因子名称：YTM（到期收益率） - 构建思路：评估转债的债券属性收益[3][9] - 具体构建过程： 假设持有到期且不行权的内部收益率[9][29] 8. 因子名称：隐含波动率 - 构建思路：反映市场对转债波动率的预期[3][9] - 具体构建过程： 通过期权定价模型反推[9][29] 9. 因子名称：相关性因子 - 构建思路：衡量转债与正股的价格联动性[3][9] - 具体构建过程： 过去60日转债与正股收益率的相关系数[9][29] 10. 因子名称：PE_TTM - 构建思路：正股的估值水平影响转债表现[3][9] - 具体构建过程： 正股滚动市盈率[9][29] --- 因子回测效果 全部可转债中因子表现[29] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | IC均值(近1年) | IR(近1年) | 多头超额收益(近1年) | |----------------|---------------|-----------|---------------------|---------------|-----------|---------------------| | 转股溢价率 | -0.02 | -0.08 | 4.75% | 0.02 | 0.08 | -5.31% | | 纯债溢价率 | 0.00 | -0.01 | -1.12% | -0.07 | -0.32 | 4.90% | | 双低 | 0.03 | 0.43 | 0.99% | -0.02 | -0.11 | 8.50% | | 动量 | 0.05 | 0.20 | 4.52% | -0.04 | -0.23 | 2.46% | | 正股动量 | 0.03 | 0.12 | 4.13% | -0.03 | -0.19 | 1.27% | | PE_TTM | 0.09 | 0.40 | 1.98% | 0.00 | 0.01 | 3.64% | 偏债型可转债中因子表现[30] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 双低 | 0.07 | 0.89 | 0.72% | | 到期收益率 | 0.07 | 0.50 | 0.22% | | 转股溢价率 | 0.08 | 0.89 | 0.66% | 偏股型可转债中因子表现[31][33] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 纯债溢价率 | 0.14 | 0.60 | 8.65% | | 波动率 | 0.16 | 0.50 | 7.81% | | 动量 | 0.12 | 0.44 | 9.40% | 混合型可转债中因子表现[34] | 因子名称 | IC均值(近1月) | IR(近1月) | 多头超额收益(近1月) | |----------------|---------------|-----------|---------------------| | 相关性 | 0.14 | 0.69 | 1.89% | | 到期收益率 | 0.10 | 1.16 | 1.59% | | 双低 | -0.14 | -1.03 | 0.83% | --- 评价 1. 转股溢价率：在偏债型转债中表现稳定，但全市场范围内方向性不稳定[29][30] 2. 双低因子：长期有效性显著，但近期在混合型转债中出现负向IC[29][34] 3. 动量类因子：短期（1个月）表现优于长期，尤其在偏股型转债中[29][31] 4. 相关性因子：混合型转债中近期IC最高，显示股性增强时联动性更重要[34] 注：所有因子测试均采用余额加权计算，分组回测覆盖偏债/偏股/混合三类转债[9][29][30][31][33][34]