核心观点 - 上周A股行情在政策驱动下明显扩散，上证指数突破3400点位，3月市场风险偏好仍有抬升空间，4月或存在扰动；风格上，在腾讯业绩等产业事件落地前，市场定价权或向配置型资金转移，基本面因子有效性增强，短期关注景气修复的核心资产补涨需求，线索或集中在中游制造、大众消费品及地产链中；配置上，短期向低位且景气改善方向倾斜，中期以泛科技为交易主线 [1] 3月市场风险偏好仍有中枢抬升空间 - 国内两会积极定调、美国衰退预期升温构成A股上涨底色，部分消费权重股创年内新高推动上证指数突破3400点位，3月A股市场风险偏好仍有中枢抬升空间，因两会定调稳定市场情绪、1 - 2月社融数据打开政策预期窗口、“东升西落”叙事强化外资回流预期；4月市场风险偏好修复或受特朗普关税政策、A股业绩披露等因素扰动 [2] 市场话语权向配置型资金倾斜，基本面因子有效性增强 - 上周交易型资金进入阶段性小平台期，融资、散户资金净流入斜率放缓，市场定价权向外资、公募等配置型资金倾斜；配置型外资或有流入动力，上周全球（ex美国）主动配置型资金净流出美股规模创年内新高，部分外资增配A股，但流入节奏受国内基本面复苏力度、政策预期扰动；交易型资金做多情绪仍在高位，融资余额升至历史高位，资金活跃度处常态化区间上沿，后续GTC大会、腾讯财报是重要观测窗口期 [3] 短期关注大小盘风格切换的可能性 - 政策预期、增量资金偏好催化下，中国资产重估行情由泛科技向核心资产扩散，腾讯业绩等产业事件落地前，基本面因子有效性或增强，短期关注大小盘风格切换可能性；沪深300 vs国证2000相对估值回落至2017年以来低位，小盘成长缩量横盘，核心大盘资产有补涨需求；配置型外资寻找低位基本面机会，上期资金配置向消费等景气修复行业偏移；2月景气数据显示基本面改善线索集中在制造、大众消费品及地产链中 [4] 配置：向低位且景气改善的方向倾斜 - 上周上证指数突破3400关口，行情驱动由泛科技向核心资产切换，短期向低位且景气边际改善方向倾斜，2月景气数据显示景气修复线索集中于中游制造及低位消费，可关注工程机械、电池、航空、美护、社服等方向；中期维持泛科技为交易主线，关注腾讯业绩、GTC大会等产业事件；海外不确定性、保险资金欠配需求下，银行、保险等红利品种有配置价值 [5] 市场结构 - 三月第二周，沪深300涨幅领先，其他大类资产涨跌不一，如美国标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等多数股指下跌，债券、汇率、大宗商品等表现各异 [7] - 三月第二周，宽基指数整体收涨，行业层面食品饮料、煤炭、有色金属、消费者服务涨幅居前 [8] 国内流动性 - 上周银行间资金价格下降至1.742%，10年期国债收益率走高至1.832%，绝对信用利差下降，相对信用利差上升，中美利差缩小至2.47% [12][14] 海外流动性 - 上周美债隐含通胀预期下降至2.3%，美债期限利差收于0.29% [19]