报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [3][7][85] 报告的核心观点 - 技改大幅降低公司原有产品成本，市场集中度将快速提升，机器人+绝缘轴承打开第二增长曲线，公司进入快速发展轨道 [1] - 传统轴承套圈行业市场规模大，公司成本优势开始显现，后续进入快速发展阶段，预计未来收入增速有望上升到20 - 30% [1] - 人形机器人为公司打开发展空间，公司已通过头部厂商切入丝杠赛道，后续将积极扩展品类 [7] - 绝缘轴承有望重塑行业，开启新的成长曲线，公司新技术是低成本高性能替代方案，未来有望快速放量，增加约百亿市场空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 技改大幅降低成本，行业集中度有望快速提升 - 轴承行业规模大，需求稳定增长：2022年全球轴承市场规模达1302亿美元，同比上涨7.3%，轴承套圈全球市场规模约456亿美金；中国是最大轴承市场，2022年我国营业收入约为2500亿元，对应套圈市场为875亿元人民币；下游需求来源广泛，汽车、机械工业等行业发展良好有望带动上游行业发展 [12][17] - 轴承行业集中度低，套圈企业同质化严重：中国轴承行业市场集中度低，2020 - 2022年CR10维持在28%左右；企业规模小且集中于中低端，产品同质化严重，主要通过价格竞争，盈利能力受限 [20][22] - 持续技术改革推动成本领先战略，后续推动集中度提升：公司持续优化工艺、技术和生产流程，多项核心技术引领行业，技术降本成效显著，降低了受原材料价格变动影响程度；推进无人化可加速海外市场扩张，自动化和高效率生产流程使公司成本和存货周转率优于同行；公司通过开拓国内市场和跟随老客户全球扩产提升市场份额 [26][31][32] - 产能充分，未来资本支出有限：公司掌握领先技术，产品竞争力强，境内外收入协同波动；2017 - 2023年营收动态变化，2023年境外收入下降致营收相对下降；公司现有固定资产构建了坚实产能基础，能应对市场需求高峰，产能利用率稳健高效 [35] 具身智能加持下人形机器人产业化进程加速，公司有望受益 - 特斯拉引领人形机器人技术发展，其机器人产品不断迭代，端到端模型的运用使其产业化落地有望加速 [38] - 我国人形机器人支持性政策密集出台，从国家到地方均有相关政策，为人形机器人产业发展指明方向 [40] - 国产厂商纷纷布局人形机器人赛道，如小米、腾讯等；2023 - 2028年全球人形机器人市场规模复合增速超56%，市场前景广阔 [40][42] - 大模型提高具身智能落地速度，增强了机器人对环境的感知、理解和交互能力，Figure ai的机器人展示了大模型加持下智能水平的提升 [45][46] 新科技将打开新的成长空间 - 绝缘轴承市场开阔，下游需求广泛：轴承应用广泛，传统轴承性能无法满足变频技术发展，绝缘轴承可替代空间大；陶瓷轴承优势凸显，800V快充技术加快普通轴承替换；2023年全球电绝缘轴承市场销售额28.82亿美元，预计2030年达42.61亿美元，中国市场规模也将快速增长 [49][54][64] - 国内绝缘轴承市场尚处于中低端市场，技术突破引领行业：海外巨头垄断高端市场，国内企业多抢占中低端，高端产品产量不足，精度、性能和寿命有提升空间 [68] - 现有绝缘轴承主要是陶瓷球，期待更有性价比的方案：绝缘轴承市场快速发展，现有陶瓷轴承存在低韧性、高成本等缺陷，国内生产技术缺失；金沃股份申请的铝合金绝缘轴承内套圈专利，制造成本低、性能好、绝缘可靠度高，有望承接电动机领域市场需求 [71][78][81] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司实现营业收入分别为11.25亿、14.02亿、17.92亿元，同比增长13.8%、24.6%、27.9%；实现净利润分别为0.32亿、0.72亿、1.65亿，同比增长 - 15%、168%、92%，对应当前市值PE为195.8/86.5/38.0倍，给予公司“增持”评级 [7][85]