报告行业投资评级 - 对万通液压维持“增持”评级 [57] 报告的核心观点 - 2025年经济可能企稳，2026年或小反弹，债券牛市可能阶段性结束 [14] - 油运基本面利好持续兑现，航运景气度传导至船舶产业链上游 [19] - 航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限；供应链物流各细分领域有不同发展机会；航运船舶各细分市场未来有不同发展趋势 [28][29][30] - 今年美国例外论结束是大方向，后续随着降息预期回升美股有一段风偏提升窗口期 [36] - 医药经过连续4年下跌，已呈多重底信号，2025年具备多方面积极发展因素 [41] - 铜价有望迎来上行周期，铝价具备上涨空间，锂价预计维持7 - 8万元/吨震荡 [44][46][47] - 北交所市场可能震荡盘整，中长期看好新质生产力标的，关注热点主题机会 [50][51] - 万通液压业绩有望持续向好 [57] 根据相关目录分别进行总结 固定收益 - 2025年2月新增贷款1.01万亿元，社融2.24万亿元，2月末M2达320.52万亿，YoY +7.0%；M1 YoY +0.1%；社融增速8.2% [2][11] - 2月新增贷款受隐性债务置换影响整体偏弱，24Q4以来M1增速大幅回升，经济活性有所提升，预计年内M1增速将进一步回升 [11][12] - 2月社融同比多增，增速回升，展望2025年，预计新增贷款同比接近，政府债券净融资同比扩大，社融同比多增，增速可能先回升后回落，年末增速8%左右 [13] - 当前降准必要性较低，2025年经济可能企稳，2026年可能小反弹，债券牛市可能阶段性结束 [14] 交运 美国衰退预期带跌油价，关注后续原油补库 - 近期特朗普关税政策引发市场担忧，带跌大宗商品价格，3月11日Brent原油及WTI原油报价69.28/66.03美元，油价下行有利于炼厂修复利润，中国独立炼厂产能利用率略有修复 [2][17] - 3月7日美国能源部计划寻求200亿美元资金重启石油战略储备，若三年补充完毕，预计增加全球原油需求约28.3万桶/日，利好油运中长期需求 [18] - 美国通胀降温，预计美联储降息提速，加拿大央行已降息，将推动远期原油需求修复和油价上行 [18] - 油轮船队老龄化、船厂订单爆满，供给紧张支撑即期运价，俄乌不确定性不改油运向好，建议关注相关油运和船舶企业 [19] 民航换季计划发布，快递1 - 2月需求高增 - 快递物流：1 - 2月行业件量累计同比增长22.4%，业务量累计284.8亿件、收入累计2210.4亿元，2月业务量和收入同比增长受春节错期影响；3月3 - 9日全国货运物流有序运行 [21][22] - 航空机场：截至3月12日，清明假期国内航线机票预订量超68万张，同比增长约24%，出入境航线超44万张，同比增长约26%；民航局推进国际航空枢纽等建设；三大航发布维护旅客权益公告；2025夏航季航班换季计划发布，全民航客货平均周量同比24夏航季下滑3.6% [22][23][24] - 航运船舶：3月13日美国加码伊朗制裁；3月14日SCFI综合运价指数环比下降8.1%；本周原油运船、成品油大船、散运船运价上涨，新造船价指数下降0.16点，本期PDCI上涨 [26][27][28] - 核心观点：航空行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，飞机产业链存在相关机会；快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，不同企业有不同优势；供应链物流各细分领域有不同发展机会；航运船舶各细分市场未来有不同发展趋势 [28][29][30] 海外/教育研究 - 本周美股市场显著波动，科技股表现疲软，主要原因包括对美国经济衰退的担忧等，周前期VIX恐慌指数飙升，后期科技股有一定韧性但市场情绪仍谨慎 [32] - 美国本土铀矿企业UEC本季度净亏损，公司处于铀矿提取和业务规模化初始阶段，美国铀需求可能持续增长 [32] - 本周港美股波动率加大，加密核心资产现货ETF整体净流出明显，价格回调后有所回弹，全球加密货币总市值有所下降 [33][34][35] - 接下来关注下周日本央行与美联储利率决议，美股目前温和反弹能否持续取决于美联储口风，今年美国例外论结束是大方向，后续美股有一段风偏提升窗口期 [36] 医药 - 3月10 - 14日，医药指数上涨1.77%，相对沪深300指数超额收益为+0.18%，华为AI医疗概念等相关标的表现活跃 [38] - 各地生育补贴政策有望持续落地，相关产业链将受益，重点推荐麦澜德 [39][40] - 医药经过连续4年下跌，已呈多重底信号，2025年具备多方面积极发展因素，建议关注多类标的 [41] - 本周建议关注组合：麦澜德、一品红等；三月建议关注组合：昆药集团、人福医药等 [42] 金属新材料 - 铜：本周美铜/伦铜/沪铜分别上涨3.59%/1.52%/2.78%，价格上涨受供给端扰动催化，需求端有支撑，若冶炼厂减产扩散，铜价有望上行，建议关注相关企业 [44] - 铝：氧化铝价格延续下跌，供需过剩，预计仍有下跌空间；电解铝库存去化、需求回升，支撑铝价高位运行，今年或将短缺，铝价具备上涨空间，建议关注相关企业 [45][46] - 锂：库存持续累积，过剩格局延续，锂价震荡下行，预计全年过剩幅度收窄，价格维持7 - 8万元/吨震荡，建议关注相关企业 [47] 北交所 北证50指数迎今年第一轮调整，开发科技正式启动新股申购 - 万通液压拟发行1.5亿元可转债，盘古智能拟认购不低于1.2亿元，体现北交所支持中小企业再融资的积极态度 [49] - 开发科技启动招股，发行价格30.38元/股，拟发行3347万股，2024年营收29.33亿元，归母净利润5.89亿元 [50] - 本周市场日均成交额回落至420亿元，指数周度涨幅1.33%，年初至今北证50指数涨幅36%，后市可能震荡盘整，注意高位股风险，关注相关公司和热点主题机会 [50][51] - 本周创业板和北证A股整体PE有所回升，北证A股日均换手率11.41%，北证50等指数有不同表现 [51] - 本周1家公司提交注册，1家公司已受理 [52] 万通液压(830839.BJ)点评 - 2024年实现营业收入6.29亿元，归母净利润10872万元（yoy +37.02%），拟发行可转债募集不超过1.5亿元，盘古智能拟认购不低于1.2亿元 [8][53] - 基本盘业务下游向智能化、绿色化转型，2024年增长盘油气弹簧业务营收yoy +93%，中期基本盘业务有望迎增量需求，油气弹簧业务收入有望高增长 [54] - 开发行星滚柱丝杠布局人形机器人赛道，与盘古智能战略合作拓宽业务维度 [55][56] - 国内积极开发增量客户，国外市场开拓成效显著，2024年境外营收yoy +63% [56] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.41/1.86/2.21亿元，对应EPS分别为1.18/1.56/1.85元/股，当前股价对应的PE分别为25.1/19.0/16.0倍，维持“增持”评级 [57]