报告公司投资评级 - 维持买入评级，上调目标价至 14.56 元（原目标价为 12.16 元） [12] 报告的核心观点 - 2024 年全年公司实现营收 171.72 亿元，同比增长 9.9%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 14.2% [1][2][3] - 归母净利增速大于营收增速，一是盈利能力向好，2024 年综合毛利率为 12.0%，较上年同期提升 0.4 个百分点；二是降本增效成效显著，全年期间费用率仅为 4.3%，较上年同期下降 0.5 个百分点 [1][3] - 截至 2024 年年末，在管项目数量达 2296 个，管理面积达 3.7 亿平，较上年年末增长 0.2 亿平；全年新签合同额 40.3 亿元，非住优势赛道贡献显著 [1] - 多元增值服务融合，打造持续增长动力，资产管理业务运营能力持续提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布 2024 年年报，上半年实现营收 171.72 亿元，同比增长 9.9%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 14.2% [2] 简评 - 业绩稳中有进，盈利能力提升，2024 年全年公司实现营收 171.72 亿元，同比增长 9.9%，实现归母净利润 8.4 亿元，同比增长 14.2%，扣非净利润 7.99 亿元，同比增长 21.1% [3] - 管理规模质效并进，多业态综合服务能力优势突出，2024 年基础物管营收 134.0 亿元，同比增长 10.6%，新签年度合同额 40.3 亿元，与上年基本持平，期末在管项目 2296 个，管理面积 3.65 亿平，较上年末增长 0.2 亿平 [4] - 非住业态全年营收 96.7 亿元，同比增长 11.0%，第三方非住新签年度合同额 34.6 亿元，优势赛道贡献显著；住宅业态全年营收 37.3 亿元，同比增长 9.7%，市场化住宅项目新签年度合同额 5.7 亿元，同比下降 3.1% [4] - 专业增值服务增长强劲，2024 年增值类服务合计营收 30.9 亿元，同比增长 16.7%，其中平台增值服务营收 5.4 亿元，同比下降 8.2%，专业增值服务营收 25.5 亿元，同比增长 23.8% [4] - 平台增值业务带动平台交易额突破 11 亿元，广州区域家政服务市场渗透率突破 30%；专业增值服务充电桩累计部署近 3 万台，深化与招商蛇口合作，业务覆盖超 160 个项目 [11] - 资产管理业务运营能力持续提升，2024 年资管业务营收 6.7 亿元，同比减少 4.0% [11] - 商业运营方面，截至 2024 年末，在管商业项目 70 个，商业项目管理面积 393 万方，2024 年全年集中商业销售额同比增长 30.0%，同店同比增长 6.0% [11] - 持有物业方面，截至 2024 年末，持有物业总可出租面积 46.9 万方，总体出租率 95%，较上年末降低 1 个百分点 [11] 主要数据 - 股票价格 1 个月、3 个月、12 个月绝对/相对市场表现分别为 11.52/8.91、-3.64/-4.46、-2.87/-15.21 [6] - 12 月最高/最低价为 13.38/8.22 元，总股本 106,034.61 万股，流通 A 股 106,034.28 万股，总市值 114.94 亿元，流通市值 114.94 亿元，近 3 月日均成交量 713.04 万 [6] - 主要股东招商局蛇口工业区控股股份有限公司持股 47.45% [6] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,626.68|17,172.30|18,968.32|21,080.36|23,070.71| |YoY(%)|19.99|9.89|10.46|11.13|9.44| |净利润(百万元)|735.73|840.50|964.84|1,095.25|1,234.08| |YoY(%)|23.96|14.24|14.79|13.52|12.68| |毛利率(%)|11.56|11.96|12.07|12.18|12.37| |EPS(摊薄/元)|0.69|0.79|0.91|1.03|1.16| |P/E(倍)|15.62|13.68|11.91|10.49|9.31| [13] 报表预测 - 对 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [24] 可比公司估值表 |公司名称|公司代码|股价（元）|2024E 每股收益|2025E 每股收益|2026E 每股收益|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |贝壳 - W|2423.HK|62.5|1.58|1.94|2.38|36.2|29.4|23.9| |华润万象生活|1209.HK|33.3|1.55|1.79|2.03|19.6|17.0|15.0| |保利物业|6049.HK|31.5|2.75|2.97|/|10.5|9.7|/| |中海物业|2669.HK|5.3|0.46|0.52|0.58|10.5|9.4|8.4| |可比公司最大值|/|/|/|/|/|/|29.4|23.9| |可比公司最小值|/|/|/|/|/|/|9.4|8.4| |可比公司调整平均值|/|/|/|/|/|/|16.4|15.8| [21]