报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌、债券收益率多数上行，美元指数微跌，非美货币涨跌互现，黄金上涨、布油下跌 [1][9] - 美股连跌四周，受特朗普政府关税政策及经济衰退预期影响，通胀预期回升施压居民部门、限制美联储降息空间，下周美联储利率会议预计按兵不动且表态可能鹰派 [2][11] - 美国2月CPI不及预期，通胀压力边际放缓，但关税影响未体现，通胀预期上升，美国经济滞胀问题凸显，市场在关税和滞胀间博弈强化，利好避险资产 [29][30] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好降温，股市多数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率微升至4.31% [1][9] - 美元指数跌0.12%至103.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.1%，欧元涨0.42%，英镑涨0.12%，日元跌0.41%，瑞郎跌0.59% [1][9] - 金价涨2.6%至2984美元/盎司，VIX指数降至21.8，现货商品指数微涨，布油跌0.6%至71.6美元/桶 [1][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌2.27%，欧元区和新兴市场股市多数下跌，上证指数涨1.39%，港股恒生指数跌1.12%，日经225指数涨0.45% [10][11] - 美股连跌四周，受特朗普政府关税政策及经济衰退预期影响，通胀预期回升施压居民部门、限制美联储降息空间，短期缺乏宽松政策支撑，不利于美股 [2][11] - 国内股市情绪降温，科技股调整，热点题材股波动增加，1 - 2月金融数据不佳，居民部门缩表，市场降准降息预期增加，股市预计震荡 [11][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率回升至4.31%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数微升 [13][15] - 德国政府财政预算扩张推动德债收益率上行，美债收益率降至低位但通胀有反弹压力，下行空间有限 [15][17] - 中国10年期国债收益率升至1.85%，中美利差倒挂245bp，国内债市偏弱运行，资金面缓解，市场降准降息预期增加，债市短期震荡 [18] 外汇市场 - 美元指数跌0.12%至103.7，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.1%，欧元涨0.42%，英镑涨0.12%，日元跌0.41%，瑞郎跌0.59%，大宗商品货币走势分化 [22][23] 商品市场 - 现货黄金涨2.6%至2984美元/盎司，周五一度突破3000美元/盎司后回落，受特朗普政府关税风险及美国政府关门危机推动，短期缺乏直接上涨动能，预计走势震荡 [25][26] - 美股风险偏好下降，衰退预期增加，股市抛售未结束，波动增加，VIX指数冲高至27.8后回落至21.8 [26] - 布伦特原油跌0.6%至71.6美元/桶，大宗商品本周整体震荡微涨，有色金属受矿端供应风险推动表现偏强，工业品需求偏弱 [26] 热点跟踪 - 美国2月CPI明显不及预期，同比增速2.8%，核心CPI环比增速0.2%，2月PPI同比增速3.2%，通胀压力边际放缓，但关税影响未体现，通胀预期上升 [29] - 特朗普关税政策路线清晰，将进一步升级，市场进入关税负向循环，美国经济滞胀问题凸显，远期美元有下行压力，短期关税加码降低非美走势，市场在关税和滞胀间博弈强化 [29][30] 下周重要事件提示 - 周一：中国1 - 2月社零、工增数据，美国2月零售销售，3月纽约联储制造业指数、NAHB房产市场指数 [31] - 周二：美国2月新屋开工、营建许可、进口物价指数 [31] - 周三：日央行利率会议决议 [31] - 周四：美联储、英国央行利率决议 [31] - 周五：日本2月CPI [31]