报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 报告认为，美国通胀与经济数据趋弱，拓宽了美联储降息通道，叠加避险情绪推动，黄金价格刷新历史新高，其作为美元资产博弈方的长期逻辑将提供强支撑 [1] - 对于工业金属，宏观面支撑与基本面因素（如铜冶炼减产、铝消费旺季）共同作用，预计铜、铝价格将维持强势或高位震荡 [2] - 对于能源金属，锂市场因下游接货意愿偏弱、持续累库而短期承压；钴价则因刚果（金）暂停出口的供应冲击而强势上涨；金属硅则因供需格局宽松、库存高企而价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - 板块表现：本周申万有色金属指数上涨3.6%。二级子板块普遍上涨，其中小金属板块涨幅最大，为4.9%；金属新材料板块下跌1.4%。三级子板块中，铜板块上涨6.0%，磁性材料板块下跌2.5% [19] - 个股表现：涨幅前三的个股为志特新材（+22%）、宝钛股份（+21%）、利源股份（+19%）；跌幅前三的个股为索通发展（-11%）、宜安科技（-10%）、东睦股份（-9%） [20] - 价格变动概览： - 贵金属：COMEX黄金现价2,994美元/盎司，周涨2.6%，年初以来（年涨跌）涨幅13.4% [24] - 基本金属：SHFE铜现价80,500元/吨，周涨2.8%；LME铝现价2,689美元/吨，周涨0.0%；SHFE锡现价287,800元/吨，周涨9.5% [25] - 能源金属：电池级碳酸锂现价7.5万元/吨，周跌0.3%；硫酸钴现价12.0万元/吨，周涨50.9% [28] - 小金属：锑锭现价18万元/吨，周涨5.9%；镓锭现价188万元/吨，周涨13.9% [32] - 库存变动：本周全球铜库存为78.6万吨，周度增加0.42万吨。LME铜库存减少2.20万吨至23.4万吨，SHFE铜库存减少1.2万吨至25.5万吨 [34] 二、贵金属（黄金） - 核心驱动：美国2月未季调CPI年率录得2.8%（前值3.0%），核心CPI年率录得3.1%（前值3.3%），通胀数据不及预期且明显降温，叠加就业与经济数据偏弱，市场对美联储降息预期增强，压制美元指数，推动金价反弹 [37] - 价格表现：周内金价触及每盎司3004.86美元的历史新高。自2025年初以来涨幅达14%，而2024年全年涨幅为27% [37] - 未来展望：黄金作为美元资产的直接博弈方，其长期叙事逻辑（如避险属性、全球央行增持）将为金价提供强支撑 [37] 三、工业金属 3.1 铜 - 宏观支撑：美国通胀降温及经济数据偏弱，削弱了美联储加息预期并压制美元，对铜价形成宏观面支撑 [65] - 供给端：现货铜精矿加工费（TC）继续下挫至-15.92美元/干吨，挤压冶炼利润。铜陵有色因加工费持续下降计划减产精炼铜。此外，特朗普政府关税政策的不确定性刺激套利，导致实物铜库存流向美国，加剧现货紧缺 [65] - 库存与需求：本周全球铜库存周度增加0.42万吨至78.6万吨。国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升2.01个百分点至75.14%。但高铜价可能抑制下游新增订单，需求短期承压 [65] - 整体观点：全球精矿供给持续偏紧，叠加国内政策催化需求并限制中游新建产能，对铜价形成支撑 [65] 3.2 铝 - 宏观与基本面：美国2月CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，利好工业金属价格。国内电解铝复产持续推进，但社会库存延续去化趋势，消费旺季铝加工企业开工回升，需求端支撑强化 [78] - 价格展望：宏观层面多空博弈，基本面呈现供需双增。预计短期内铝价将维持高位震荡。中远期看，全球宏观情绪催化及国内地产政策利好，铝价仍有向上弹性 [78] 3.3 镍 - 价格与驱动：周内LME镍价上涨0.9%至1.66万美元/吨。驱动因素包括美国CPI数据低于预期推升降息预期，以及印尼镍矿税收政策与HPM价格计算方式调整引发的市场扰动 [99] - 观点：短期内镍矿价格仍有支撑，但整体上涨空间有限 [99] 四、能源金属 4.1 锂 - 价格与成本：本周电池级碳酸锂价格下跌0.3%至7.5万元/吨。成本端，锂辉石价格下跌0.5%至840美元/吨，锂云母价格上涨5.5%至1930元/吨 [108] - 供需情况：本周碳酸锂产量环比减少1%至1.84万吨，开工率50%。社会库存累库4198吨至12.36万吨。下游材料厂接货意愿薄弱，仅部分企业有刚需采购 [108] - 市场观点：3-4月补库季节成色偏弱，叠加智利出口延续高增，预计锂价短期难有突破。但原料端价格偏强势，对锂价形成支撑，预计短期锂价震荡运行 [108] 4.2 钴 - 价格表现：本周国内电解钴价格大幅上涨18%至24.8万元/吨，硫酸钴价格上涨26.6%至5.00万元/吨（注：此处5.00万元/吨与前面摘要的12.0万元/吨数据不一致，报告内存在两处数据，以具体分析部分为准）[139] - 核心驱动：刚果（金）宣布暂停钴出口四个月以应对供应过剩，此消息强烈影响市场情绪，上游冶炼厂普遍暂停报价或挺价，为钴盐市场带来支撑 [139] - 短期展望：预计钴价短期偏强运行 [139] 4.3 金属硅 - 库存与成本：中国社会库存为59.4万吨，周度减少0.5万吨。2月金属硅553平均成本为11,795.07元/吨，月跌2.79%，行业利润为-745.07元/吨 [148] - 供需分析：供应端，北方大厂复产推进，开炉数增加；南方地区维持低开工。需求端，有机硅、多晶硅生产持稳，铝合金厂开工恢复。总体供应有增加预期，而需求短期未有大幅增长 [148] - 价格展望：价格上涨动力不足，同时库存处于高位，预计短期内价格将维持低位区间震荡 [148] 五、稀土&磁材 - 价格表现：本周氧化镨钕价格上涨0.8%至44万元/吨，氧化铽价格上涨1.7%至663万元/吨 [30]