量化模型与构建方式 1. 复合行业轮动模型 - 构建思路：通过多因子加权组合筛选受益于政策刺激的行业板块，侧重景气预期与资金流动态[2][3] - 具体构建： - 权重分配：长端景气预期（30%）、主力资金因子（30%）、短端景气预期（20%）、近十二个月反转（20%）[3] - 因子合成： - 长端景气：分析师标准评级均值同比因子，公式： $\text{长端景气} = \text{分析师评级调升比例均值} \times \text{同比差分}$ [15] - 主力资金：周频净流入数据加权（配置盘+交易盘+北向资金）[17] - 短端景气：预期营收调升比例均值同比因子[16] - 反转因子：近十二个月行业收益率截尾处理[16] - 评价：有效捕捉消费与顺周期轮动，但对科技板块分歧解释力较弱[15] 2. 风格复合因子模型 - 构建思路：基于中证1000/800成分股，通过前10%多头/后10%空头测试风格收益[32] - 具体构建： - 质量盈利因子：净资产收益率（ROE）、总资产报酬率等9项细分因子加权[52] - 价值因子：股息率（TTM）、市盈率（PE）等3项因子合成[57] - 波动率因子：过去12个月收益率标准差[37] - 评价：质量盈利和价值因子近期表现最优，反映一季报定价逻辑[32] --- 量化因子与构建方式 1. 长端景气预期因子 - 构建思路：代理景气投资，关注分析师评级与盈利预测上调[15] - 具体构建： $\text{长端景气} = \frac{\sum (\text{分析师评级调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{同比差分}$ [15] - 测试结果：多头组合年化超额收益19.26%（有色/钢铁/通信）[16] 2. 主力资金因子 - 构建思路：追踪内资主力资金流向，捕捉高低切换信号[17] - 具体构建：周频净流入数据标准化（配置盘25%+交易盘25%+北向50%）[17] - 测试结果：多头超额收益创历史新高（食品饮料/非银金融）[17] 3. 短端景气预期因子 - 构建思路：反映短期政策刺激下的营收调升预期[16] - 具体构建： $\text{短端景气} = \frac{\sum (\text{预期营收调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{环比系数}$ [16] - 测试结果：近一月多头超额6.58%（食品饮料/轻工制造）[16] 4. 反转近十二个月因子 - 构建思路：捕捉超跌行业反转机会[16] - 具体构建：过去12个月行业收益率截尾标准化（剔除极端值）[16] - 测试结果：多头超额5.48%（煤炭/石油石化）[16] 5. 质量盈利细分因子 - 构建过程： - 每股收益（EPS）：$\text{EPS} = \frac{\text{归母净利润}}{\text{流通股本}}$ [52] - 自由现金流市值比：$\text{FCF/市值} = \frac{\text{经营性现金流 - 资本支出}}{\text{总市值}}$ [52] - 评价：盈利稳定性高，但对高成长板块覆盖不足[52] --- 模型回测效果 1. 复合行业轮动模型 - 年化超额收益：22.82%（短周期景气预期）[16] - 信息比率（IR）：1.29（长周期景气预期）[16] - 最大回撤：-12.40%（财报质量因子）[16] 2. 风格复合因子 - 质量盈利因子：近一月多空收益-1.30%，多头超额0.21%[32] - 价值因子：近一周多空收益1.64%，多头超额1.23%[32] - 波动率因子：近一月多空收益3.55%，空头超额-2.01%[32] --- 因子回测效果 1. 长端景气预期因子 - 近一月超额：1.49%（多头）[16] - 年化波动率：5.45%[16] 2. 主力资金因子 - 近一周超额：1.32%（多头）[17] - 空头超额：0.30%[17] 3. 质量盈利细分因子 - 净资产收益率：近一月多头超额-0.60%[52] - 每股收益：近一周多空收益2.71%[52] 4. 价值细分因子 - 股息率（TTM）：近一月多空收益-0.60%[57] - 市盈率（PE）：近一周多头超额-0.60%[57]