报告核心观点 - 年初以来国产AI浪潮引发全球资金对中国科技资产重估，报告系统对比A股、港股、美股上市的中国科技资产特征，认为中国科技资产价值重估是中长期主线，多数科技指数估值有向上空间，配置建议关注各市场特色优势资产，交易结合产业催化与估值性价比 [5] 资产结构：A股偏科技制造，港/美股偏互联网软件服务和造车新势力 - A股科技资产市值在实体企业中占比近50%，以硬件设备等制造业为主，信息技术行业市值占比最大，软件服务行业市值占比不足10% [9] - 港股科技资产市值在实体企业中占比61%，科技服务与科技制造市值比约2:1，软件服务和互联网公司市值占比超一半，340家未在A股上市的科技股中，医疗保健、软件服务及互联网、传媒行业公司占比较高 [10] - 美股科技资产市值在实体企业中占比近92%，以软件服务等互联网企业为主，约8成科技资产市值分布在软件服务和互联网公司，约83%公司未在A股和港股上市 [11] - A股中资科技资产市值CR10不足20%，美股、港股均高于60%，互联网公司是美股和港股中资科技资产主要贡献 [12] - A股科创创业50、科创50、创业板50指数科技含量超9成，港股恒生科技指数中国科技资产市值占比约94%，美股纳斯达克中国金龙指数占比约82% [17] 基本面对比：港股、美股业绩增速更高，科技服务盈利成长性更优 总体业绩：港股、美股整体业绩表现优于A股，头部公司业绩贡献度更高 - 从总体规模看，美股、港股科技类公司多，科技资产对营收和盈利贡献高于A股，盈利主要由头部公司贡献，截至2024Q3，A股、港股、美股上市中国科技资产营收总额占比分别为28%、35%、89%，归母净利润总额占比分别为30%、48%、93% [22] - 从业绩增速看，美股、港股营收和盈利增速快于A股，美股过往业绩波动大，截至2024Q3，营收同比增速分别为3.5%、7.5%、14.1%，归母净利润同比增速分别为 -11.3%、31.2%、76.1% [23] - 从盈利能力看，三地上市中资科技资产ROE周期性轮动占优，2024年以来美股、港股优于A股，截至2024Q3，ROE_TTM分别为7.1%、9.6%、11.8% [23] 行业对比：港股、美股在科技服务行业更具领先优势，A股在科技制造业的盈利表现更好 - 信息技术行业中，A股营收增速更高，港股盈利增速更高，A股业绩增长主要由半导体、硬件设备制造行业贡献 [32] - 通讯服务行业中，港股、美股业绩增长整体快于A股，传媒行业中，A股营收和盈利增速转负，港股、美股营收增速平均9%-10%，盈利增速平均15%-28% [32] - 汽车与零配件行业中，港股在营收和盈利增长上领先，截至2024Q3，美股、港股、A股营收增速分别为32.3%、12.8%、6.7%，盈利增速分别为3%、73.4%、11.2% [33] - 医疗保健行业中，美股营收增速领先，由头部医药公司贡献，港股与A股业绩增速接近且港股略好，截至2024Q3，营收增速分别为48.7%、3.2%、0.1% [33] 估值对比：A股估值平均是港股1.5 - 3倍，港股软件服务和医药行业估值相对较低 - 从估值绝对水平看，A股科技类指数估值普遍较高，平均PE_TTM为89x，是港股3.3倍，平均PS_TTM为4.8x，是港股2.0倍 [60] - 从估值历史分位看，港股和美股中国科技类指数PE估值处于历史30%以下低分位，A股科创50指数PE估值处于历史95%以上高分位，港股和美股指数PS估值分位略高于A股 [61] - 从A股、港股主要指数估值比看，创业板50与恒生科技PE估值比接近历史均值，科创50与恒生科技PE估值是历史均值2.5倍 [67] - 分行业看，A股软件服务行业估值高于港股，港股汽车与零配件、传媒行业头部公司估值略高于A股，医药生物行业A股平均估值高于港股和美股 [72] - A股、港股两地同时上市的中国科技公司，A股估值平均是港股1.5 - 1.6倍，药明康德等公司A、港股估值差异小，中芯国际等公司A股估值高于港股50%以上 [92] 投资展望：中国科技资产重估有望继续，A/港/美股各有相对优势 - 科技资产含量方面，美股中资股科技资产含量更高，港股、美股龙头效应强于A股，截至3月11日，A股、港股、美股上市中资实体企业科技股市值占比分别为50%、61%、92%，科技股市值CR10集中度分别为19%、70%、87% [94] - 行业结构方面，A股科技资产制造业含量高，美股、港股科技服务类公司含量高，A股制造业市值占比约78%，软件服务行业市值占比仅9%，港股科技服务与科技制造市值比约2:1，美股软件服务及互联网公司市值占比约82% [94] - 业绩表现方面，2024年以来港股、美股科技资产业绩增速反超A股，但A股在半导体、硬件设备行业有优势，截至2024Q3，A股、港股、美股上市中国科技股营收同比增速分别为3.5%、7.5%、14.1%，盈利增速分别为 -11.3%、31.2%、76.1% [95] - 估值方面，A股、港股主要科技指数估值比处于历史中枢水平，多数科技指数估值有向上空间，截至3月11日，A股创业板50、科创创业50指数PE估值分别为32x、41x，恒生科技PE估值为25x，恒生科技与创业板50指数PE估值比接近历史均值 [95] - 本轮科技行情中，年初以来港股、美股主要科技指数涨幅更大，截至3月11日，恒生科技、纳斯达克中国金龙指数分别上涨34%、18%，A股科创50、创业板50指数分别上涨11%、0.8% [96] - 未来中国科技资产价值重估是中长期主线，政策支持科技创新扩围，科技产业创新不断，A股在半导体等行业业绩佳，港股、美股在互联网等行业有优势 [96]