报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年 1 - 2 月社融同比多增受益于政府债券同比多增，信贷及 M1 增速低于市场预期，后续需关注政策落地节奏、M1 边际改善信号及相关数据边际变化 [3] 各方面数据总结 货币供应量 - 2025 年 2 月末新口径下 M1 余额同比增长 0.1%，增速较 1 月末收窄 0.3pct；M2 余额同比 +7.0%，增速较 1 月末持平 [3] 存款情况 - 2025 年 1 - 2 月各项存款同比多增 2.3 万亿元，居民存款新增 6.13 万亿元，同比多增 4000 亿元；企业存款减少 1.1 万亿元，同比少减 7500 亿元 [3] 社融情况 - 2025 年 2 月社融新增 2.23 万亿元，2 月末社融存量同比增速升至 8.2%，核心支撑是政府债券放量，同比多增 1.09 万亿元；1 - 2 月社融累计新增 9.29 万亿元，同比多增 1.32 万亿元，政府债券同比多 1.49 万亿元 [3] 信贷情况 - 2025 年 2 月人民币信贷新增 1.01 万亿元，同比少增 4400 亿元，企（事）业贷款同比少增 5300 亿元，居民贷款同比少减 2016 亿元；1 - 2 月人民币贷款增加 6.14 万亿元，同比少增 2300 亿元，居民端同比少增 3347 亿元，企（事）业贷款同比多增 3900 亿元 [3] 投资策略 社融保持稳定向好增速，财政靠前发力特征显著，信贷及 M1 增速低于市场预期，与部分数据稍有出入，需紧密跟踪边际变化，2025 年 3 月 14 日债券市场尾盘反应或显示当前信贷数据未占主导地位 [3]