报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/食品加工，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 安井食品拟以4.445亿元收购鼎味泰70%股权，此前其已展现出强大产业链整合能力，此次收购将巩固其在速冻食品领域龙头地位，未来受益于内生增长与外延并购双轮驱动，有望实现业绩持续增长 [1][3] - 公司在收并购方面有高效产业链整合能力，稳固行业龙头地位，凭借产品、渠道及产业链把控优势实现市占率稳步提升，随着第二成长曲线发力及餐饮行业估值修复，有望迎来戴维斯双击 [3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润17.15/19.28/21.44亿元，同比增长16.00%/12.43%/11.24% [3] 根据相关目录分别进行总结 收购标的情况 - 鼎味泰主营高端速冻和冷冻烘焙产品，23年销售额突破5亿，2022年扩建产能，全部投产后年产6万吨高端海洋食品产品 [2] - 速冻产品主原料为深海鳕鱼，铺向精品商超、连锁餐饮及便利店渠道；冷冻烘焙2024年3月收购百卡弗集团旗下中国冷冻烘焙业务，覆盖咖啡奶茶连锁、商超及零售店渠道，部分烘焙产品随瑞幸渠道出口至中国香港 [2] 收购背景与意义 - 此前安井收购新宏业、新柳伍等企业，展现强大产业链整合能力，此次收购鼎味泰进一步巩固其在速冻食品领域龙头地位 [3] - 赛道拓展方面，鼎味泰在速冻调制食品和冷冻烘焙领域优势显著，收购帮助安井快速填补速冻调制食品领域空白；协同效应方面，安井在速冻火锅料、速冻面点等品类占龙头地位，鼎味泰业务与安井现有业务高度互补 [9] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,182.66|14,045.23|16,266.78|18,224.28|20,287.67| |增长率(%)|31.39|15.29|15.82|12.03|11.32| |EBITDA(百万元)|1,764.54|2,350.63|2,727.02|3,070.72|3,477.24| |归属母公司净利润(百万元)|1,101.03|1,478.07|1,714.56|1,927.69|2,144.40| |增长率(%)|61.37|34.24|16.00|12.43|11.24| |EPS(元/股)|3.75|5.04|5.85|6.57|7.31| |市盈率(P/E)|22.09|16.46|14.19|12.62|11.34| |市净率(P/B)|2.08|1.93|1.78|1.64|1.51| |市销率(P/S)|2.00|1.73|1.50|1.33|1.20| |EV/EBITDA|23.65|10.63|6.64|5.85|4.86| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [12] - 主要财务比率方面，成长能力体现为营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等的增长率；获利能力包括毛利率、净利率、ROE、ROIC等；偿债能力有资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等；营运能力涉及应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等；每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等 [12]