报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅下降，销售排名提升，融资保持畅通，维持“买入”评级。考虑行业下行，公司毛利率及减值仍有压力，下调公司25 - 26年归母净利润预测为9.8、11.8亿元（原预测19.5、21.4亿元）、新增27年预测为14.3亿元，现价对应25/26PE为16.3/13.6X，当前申万房地产板块PE - ttm为21.7倍，可比公司保利发展25PE为20.2倍，公司估值有一定优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为721.45亿、599.92亿、616.72亿、666.74亿、750.21亿元，同比增长率分别为19.4%、 - 16.8%、2.8%、8.1%、12.5% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为18.38亿、9.51亿、9.8亿、11.77亿、14.26亿元，同比增长率分别为 - 29.6%、 - 48.2%、3.1%、20.0%、21.2% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.79、0.35、0.36、0.43、0.52元/股，毛利率分别为18.1%、14.3%、14.3%、14.3%、14.4%，ROE分别为8.3%、4.8%、4.8%、5.5%、6.3%，市盈率分别为9、17、16、14、11 [6] 房地产 - 结算下降、利润率回落，减值提升，致业绩大幅下滑、低于预期。2024年公司营业收入599.92亿元，同比 - 16.8%；营业利润19.80亿元，同比 - 65.9%；归母净利润9.51亿元，同比 - 48.2%；扣非后归母净利润6.61亿元，同比 - 24.5%；基本每股收益0.35元/股，同比 - 55.7%。2024年综合毛利率、净利率分别为14.3%、1.6%，同比分别 - 3.8pct、 - 1.0pct；期间费率6.3%，同比 + 0.4pct。投资收益9.68亿元，同比 + 243.9%；公允价值变动损益3.54亿元，同比 - 64.3%；计提资产和信用减值损失19.67亿元，同比 + 19.7%，致净利润减少16.25亿元、归母净利润减少12.44亿元；少数股东损益4.53亿元，同比 - 72.1%。24年新开工94.6万平，竣工面积488.3万平，同比分别为 - 54%、 - 5%。至2024年末，预收楼款达874亿元，同比 - 13%。分红方面，每股派发现金红利0.104元，分红比例30% [7] - 2024年销售1054亿、同比 - 16%，排名升至第10、土储布局核心一二线城市。2024年销售金额1054亿元，同比 - 16.3%；华东、珠海、华南、北方区域销售额分别占比44%、24%、30%、2%；年内回款金额500亿元，同比 - 41%。2024年全年销售额全国排行第10名，较23年末提升4名。2024年末待开发土储377万平，在建836万平，坚持4 + 1全国性战略布局，主要布局在核心一二线城市 [7] - 三条红线稳居绿档，融资通畅、融资成本继续下降。至2024年末，货币资金332.1亿元，同比 - 28.3%；剔预后资产负债率为62%，净负债率74%，现金短债比1.4倍，稳居三道红线绿档。2024年综合融资成本5.22%，较2023年末下降26BPs。建信华金 - 华发股份消费类基础设施Pre - reits 21.25亿元成功落地；同时开展发行定向可转债工作 [7] 公司点评财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据 [8]