报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年快报营收4.80亿元，同比增15%；归母净利润3549万元，因加大研发与市场开拓等投入、实施员工持股计划等对利润端有影响 [3] - 维持2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为0.35/0.41/0.49亿元，对应EPS为0.58/0.68/0.82元/股，对应当前股价PE为51.9/44.3/37.0倍，看好境外需求恢复带来业绩潜力 [3] 公司经营情况 - 2024年执行“国际国内市场并举，两条腿走路”原则，优化营销策略、培育自主品牌、开拓市场、加大研发创新、技术升级推新品、拓展电商业务带动销售增长 [4] - 2024年将厨房小家电更深融入物联网，“基于大数据的烹饪菜单获取及更新方法”获发明专利证书，“基于物联网控制的可拆盖型电饭煲”研发项目结题并量产 [4] 行业出口情况 - 我国对拉美、中东、东盟等新兴市场出口增长显著，对欧美、亚洲（特别是日韩两国）和大洋洲等传统市场出口有所回暖 [5] - 2024年我国家电产品（白电）累计出口1286.4亿美元，同比增长14.8%，连续四年超千亿美元；各大家电品类及零件出口量额齐升 [5] - 2024年大家电出口额322亿美元（同比+20.6%），出口量2.04亿台（同比+22.1%）；生活家电和个人护理产品出口量额高增速；环境家电和厨房小家电量额齐增，出口额增速低于出口量增速；家电零件全年累计出口额179亿美元，同比增长14.6% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|442|418|480|570|649| |YOY(%)|4.0|-5.5|14.7|18.8|13.8| |归母净利润(百万元)|34|37|35|41|49| |YOY(%)|54.1|6.1|-3.4|17.0|19.8| |毛利率(%)|18.1|20.1|18.0|18.1|18.4| |净利率(%)|7.8|8.7|7.4|7.2|7.6| |ROE(%)|28.7|14.7|13.0|14.1|15.2| |EPS(摊薄/元)|0.57|0.60|0.58|0.68|0.82| |P/E(倍)|53.1|50.1|51.9|44.3|37.0| |P/B(倍)|15.3|7.5|6.9|6.3|5.7| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|174|301|314|378|398| |现金|44|170|173|186|206| |应收票据及应收账款|92|94|95|140|133| |其他应收款|4|4|5|6|7| |预付账款|1|1|1|1|1| |存货|28|29|38|42|48| |其他流动资产|5|3|3|3|3| |非流动资产|40|44|41|39|34| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|29|31|29|28|25| |无形资产|4|4|3|2|1| |其他非流动资产|7|9|9|9|9| |资产总计|214|345|355|416|432| |流动负债|93|97|87|125|109| |短期借款|20|10|10|10|10| |应付票据及应付账款|63|78|67|105|89| |其他流动负债|11|9|9|9|10| |非流动负债|1|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|1|0|0|0|0| |负债合计|94|97|87|125|109| |少数股东权益|0|2|2|1|1| |股本|31|42|61|61|61| |资本公积|29|134|115|115|115| |留存收益|60|76|97|123|158| |归属母公司股东权益|120|245|266|289|322| |负债和股东权益|214|345|355|416|432| [11] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|442|418|480|570|649| |营业成本|362|334|393|467|529| |营业税金及附加|3|3|3|4|4| |营业费用|9|12|13|15|16| |管理费用|15|15|17|21|23| |研发费用|14|15|17|19|22| |财务费用|-4|-2|-3|-2|-3| |资产减值损失|-0|-0|0|0|0| |其他收益|2|0|1|1|1| |公允价值变动收益|-0|0|-0|-0|-0| |投资净收益|-5|-1|-1|-1|-2| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|39|41|39|45|55| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|39|41|38|45|55| |所得税|4|5|4|4|5| |净利润|34|36|35|41|49| |少数股东损益|0|-0|-0|-0|-0| |归属母公司净利润|34|37|35|41|49| |EBITDA|46|43|38|45|55| [11] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|80|58|19|36|42| |净利润|34|36|35|41|49| |折旧摊销|9|9|7|8|9| |财务费用|-4|-2|-3|-2|-3| |投资损失|5|1|1|1|2| |营运资金变动|31|12|-22|-13|-17| |其他经营现金流|6|2|1|1|1| |投资活动现金流|-12|-13|-5|-7|-7| |资本支出|10|13|4|6|5| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|-2|-0|-1|-1|-2| |筹资活动现金流|-42|80|-12|-16|-14| |短期借款|-25|-10|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|0|10|19|0|0| |资本公积增加|0|105|-19|0|0| |其他筹资现金流|-17|-25|-12|-16|-14| |现金净增加额|28|125|3|13|21| [11] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|4.0|-5.5|14.7|18.8|13.8| |营业利润(%)|73.9|6.8|-7.0|16.2|22.4| |ROE(%)|28.7|14.7|13.0|14.1|15.2| |ROIC(%)|23.8|11.8|10.2|11.4|12.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|44.0|28.2|24.5|30.1|25.2| |净负债比率(%)|-19.8|-64.3|-60.5|-60.2|-60.5| |流动比率|1.9|3.1|3.6|3.0|3.7| |速动比率|1.5|2.8|3.2|2.7|3.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.0|1.5|1.4|1.5|1.5| |应收账款周转率|4.6|4.5|5.1|4.8|4.8| |应付账款周转率|5.9|4.8|5.4|5.4|5.5| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.57|0.60|0.58|0.68|0.82| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.32|0.96|0.32|0.60|0.69| |每股净资产(最新摊薄)|1.98|4.06|4.40|4.78|5.32| |估值比率| | | | | | |P/E|53.1|50.1|51.9|44.3|37.0| |P/B|15.3|7.5|6.9|6.3|5.7| |EV/EBITDA|39.2|39.2|43.5|36.9|29.6| [11]