报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 种植链农产品方面，中国玉米进口量预估下修，全球大豆压榨量调增，国内玉米价格有望温和上涨，大豆上半年底部震荡、秋季或因美豆减产支撑景气向上，小麦预计价格维持弱势、后续或随玉米中枢上移修复，白糖供需宽松格局延续，棉花若需求回暖或筑底反弹 [1][2][3][4] - 养殖链农产品方面，美国禽疫病扰动短期影响较大，中国鸡蛋供给增产趋势确立，美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行但低成本企业仍能盈利，美国禽供给受禽流感扰动下调，中国肉禽供给侧恢复预计有限，美国蛋价短期预计因禽流感走强、下半年供应或逐步恢复，国内鸡蛋供应预计宽松、全年蛋价压力较大 [4][7] 根据相关目录分别总结 玉米 - USDA月报数据分析：24/25产季全球玉米产量环比调增0.14%至12.1417亿吨，总使用量环比调增0.10%，期末库存调减0.47%至2.8894亿吨，期末库销比环比调减0.13%至23.32%；中国玉米24/25年度进口目标较2月预估下调200万吨至800万吨，较23/24年度减少66%，期末库销比较2月预估调减0.64pcts至64.27% [16][17][18] - 价格展望：国内玉米在收储提振下有望维持修复趋势，中长期价格中枢向上，全球供需平衡表24/25年度边际收缩；海外市场巴西、阿根廷降雨缓解旱情，中国对美国玉米加征关税预计对国内市场影响有限 [19][20] 大豆 - USDA月报数据分析：24/25产季全球大豆产量维持，压榨量调增0.84%至295万吨，期末库存调减2.36%至1.2141亿吨，期末库销比较2月预估调减0.94pcts至29.67%；对阿根廷和中国24/25年大豆压榨预估分别上调100万吨和200万吨 [25] - 价格展望：2025上半年预计价格维持底部震荡，中长期美豆新一季产量或因种植面积调减而收紧，看好豆类大周期的底部布局；近期国内大豆及豆粕价格震荡偏强，后续供应压力将边际增加，外盘CBOT大豆期货收盘价震荡回调 [28][29][31] 小麦 - USDA月报数据分析：24/25产季全球小麦产量环比调增0.43%至7.9723亿吨，总消费调增293万吨，期末库存调增0.98%至2.6008亿吨，期末库销比环比增加0.20pcts至32.24%；中国小麦24/25年度进口目标较2月预估下调150万吨至650万吨，较23/24年度减少52.3%，期末库销比较2月预估调减0.99pcts至85.50% [35][36][37] - 价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部震荡，后续或随玉米向上修复；俄罗斯小麦出口配额减少且关税上调，预计2025下半年出口放缓，国际小麦价格或迎底部企稳 [38][39] 白糖 - 农业部月报数据分析：国内2024/25产季食糖产量预计增加104万吨至1100万吨，进口预计增加25万吨，消费预计增加30万吨，供需平衡表预计维持宽松 [44] - 价格展望：新糖集中上市，短期价格预计维持偏弱震荡；国内榨糖进度偏快、进口维持到港且处于消费淡季，供需格局宽松，工业库存增加；国外巴西及泰国糖源充裕，全球供需短期宽松，原糖价格上行空间受限，进口到港将压制国内糖价 [46] 棉花 - USDA月报数据分析：2024/25产季全球棉花产量上调50万包，消费量上调59万包，期末库存下调8万包，期末库存消费比环比下调0.41pcts至67.21%；中国受产量上调影响，期末库存上调25万包，期末库存消费比环比上调0.67pcts至100.45% [51] - 价格展望：短期维持宽松格局，价格预计底部震荡；国内棉花新季增产，供给充裕，需求方面下游纺织企业开机率上升但棉价仍处历史底部，后续在需求无积极变化前预计维持底部震荡 [54] 猪肉 - USDA月报数据分析：2025年美国猪肉产量预测较2月预估下调105百万磅至28440百万磅，较2024年增产2.28%；总消费量预测较2月预估减少83百万磅至22346百万磅，较2024年增长2.16%；人均消费预测较2月预估减少0.7至50.7，较2024年增长1.5% [59] - 美国价格展望：2025年美国猪肉价格整体预计同比略涨，单季产量2025Q1 - Q4分别同比变动 - 1.0%、+2.4%、+3.5%、+4.3%，全年猪价预期同比或先涨后跌，2025Q1 - Q4单季猪肉价格分别同比变动+12.8%、+0.7%、+9.9%、 - 9.7% [61] - 国内农业部数据分析：截至2025年1月末，全国能繁母猪存栏4062万头，相当于正常保有量的104.2%，月度环比下降0.4%，同比减少0.1%；1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3816万头，环比减少8.3%，同比增长2.4%；1月份规模养殖生猪每头净利润215元，环比增加0.8%；预计2025年养殖端仍有盈利但盈利水平同比下降 [63] 肉禽 - USDA月报数据分析：2025年美国肉鸡产量上调0.75亿磅至471.90亿磅，较2024年增产1.50%；国内消费量上调1.48亿磅至408.01亿磅，较2024年增加2.03%；出口量下调0.75亿磅至65.30亿磅，较2024年减少2.89%；火鸡产量预测下调0.45亿磅至49.25亿磅，较2024年减产3.83%；国内消费量预测下调0.24亿磅至45.31亿磅，较2024年减少3.51%；出口量预测下调0.25亿磅至4.40亿磅，较2024年减少9.47% [69] - 国内禽业协会数据分析：白羽肉鸡节前积压鸡源出清，鸡苗、肉鸡价格触底回升，截至3月12日鸡苗价格为2.80元/羽，月环比+70.73%，年同比 - 23.91%；毛鸡价格为6.94元/kg，月环比+21.33%，年同比 - 6.47%；在产父母代产能较2024年同期有所增加，短期供给压力趋缓但春节后进入消费淡季，预计价格上行空间有限，中期供给侧恢复但实际增量或打折，需求侧有望改善，头部白鸡企业2025年有望保持较好盈利；黄羽肉鸡供给压力出清，价格触底反弹，短期供给有所恢复，需求节后进入淡季，价格预计震荡运行，中期供给处于历史底部，需求有望受益政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利 [70][72][76] 鸡蛋 - USDA月报数据分析：2025年美国鸡蛋产量预测较2月预估下调75百万打至8885百万打，环比预估减产约0.8%，较2024年产量减产1.5%；进口量预测较2月预估增加35百万打，环比预估增加109%，较2024年进口量增长123%；孵化使用量环比预估增加25百万打；消费总数较2月预估减少约0.5%，较2024年降低1.0%；出口量预测较2月预估减少约11%，较2024年出口量减少20.6%；期末库存3月预估较2月减少1百万打，至19百万打，人均消费预测较2月预估减少4.2至266.5，较2024年降低1.6% [79] - 美国价格展望：2025年以来美国纽约鲜鸡蛋现货价格快速上涨，2月同比上涨58%，预计鸡群数量将在2025下半年稳步重建，美国鸡蛋价格短期将维持走强趋势，2025年全年或先涨后跌 [80] - 国内数据分析：春节后鸡蛋价格进入季节性淡季通道，3月11日，鸡蛋主产区价格3.32元/斤，环比 - 3.21%，同比 - 18.02%；2025年鸡蛋供应压力较大，在产蛋鸡存栏量逐月递增，2月在产蛋鸡存栏达13.06亿羽，环比+1.32%，同比+7.05%，预计后续供应充足，需求层面春节后进入消费淡季，鸡蛋价格预计震荡下跌 [85] 投资建议 - 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇，种业聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业；种植看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上 [7] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | PE（2024E） | PE（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601118.SH | 海南橡胶 | 优于大市 | 5.02 | 21,483 | 0.03 | 0.05 | 167 | 100 | | 300087.SZ | 荃银高科 | 优于大市 | 9.73 | 9,218 | 0.36 | 0.46 | 27 | 21 | | 000998.SZ | 隆平高科 | 优于大市 | 10.48 | 13,802 | 0.28 | 0.47 | 37 | 22 | | 000713.SZ | 丰乐种业 | 优于大市 | 7.14 | 4,384 | 0.17 | 0.21 | 42 | 34 | | 002041.SZ | 登海种业 | 优于大市 | 10.67 | 9,390 | 0.31 | 0.36 | 34 | 30 | [8]