报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][5][15] 报告的核心观点 - 2024年年报显示全年营收116.04亿元、同比+4.7%，归母净利润96.10亿元、同比+17.3%，加权平均ROE 12.64%，同比+0.7pct，Q4营收43.01亿元、同比+65.9%，归母净利润35.68亿元、同比+79.8% [1] - 2024年Q4以来资本市场交投活跃度提升，驱动证券业务收入显著增长，带动整体业绩改善 [1] - 资本市场景气度提高，股票经纪及两融业务市占率提升，客户资金涌入，资金流入和留存情况较好 [2] - 基金保有规模业内领先，以权益基金为主，受权益市场回暖影响，客户基金投资热度较高，保有规模增长有望缓冲费率下调影响 [3] - 手握两大互联网流量池，社区化运营成熟，用户粘性高，金融牌照多样，流量变现链条长，发展潜力大，AI大模型“妙想”或可赋能多领域 [3] - 上调2025 - 26年归母净利润预测，预计2027年归母净利润130.51亿元、同比+11.0% [4][15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,081|11,604|12,761|14,163|15,724| |(+/-%)|-11.2%|4.7%|10.0%|11.0%|11.0%| |归母净利润(百万元)|8,193|9,610|10,591|11,755|13,051| |(+/-%)|-3.7%|17.3%|10.2%|11.0%|11.0%| |摊薄每股收益(元)|0.52|0.61|0.67|0.74|0.82| |净资产收益率(ROE)|11.9%|12.6%|12.7%|13.1%|13.6%| |市盈率(PE)|27.2|40.3|36.6|33.0|29.7| |市净率(PB)|6.3|4.8|4.4|4.2|3.9|[5] 业务情况 - 证券业务：2024年全年A股股票交易额约257.33万亿元（单边）、同比+21.2%，Q4 A股交易额113.02万亿元（单边）、同比+126.3%、环比+160.7%，公司全年股基交易额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，同比提升0.70pct，期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，提升0.36pct [2] - 基金业务：天天基金代销以权益基金为主，2024H2末权益基金保有规模3,493亿元、占非货基金比重60.7%，权益指数基金保有量925亿元、较H1末增长14.6%，主动权益基金保有量2,568亿元、较H1末下降2.2%，期末非货基整体保有量5754亿元、较H1末增长4.2% [3] 资产负债情况 |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|61399|101259|111385|122523|134776| |交易性金融资产|68289|73549|88259|105911|127093| |应收账款|796|738|812|893|982| |其他流动资产|35|/|36|40|44| |流动资产合计|215971|277059|304764|335241|368765| |固定资产|2617|2316|2432|2554|2681| |无形资产及其他|168|145|147|148|150| |长期股权投资|343|323|339|356|374| |资产总计|239578|306369|321688|337772|354661| |短期借款及交易性金融负债|9220|/|13042|14417|15970| |应付账款|215|215|258|309|371| |其他金融类流动负债|64972|111778|128545|147826|170000| |流动负债合计|150080|206457|216780|227619|239000| |长期借款及应付债券|17251|18851|16966|15269|13742| |递延所得税负债|26|104|114|126|138| |非流动负债合计|17536|19185|18226|17314|16449| |负债合计|167615|225642|235006|244934|255449| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股东权益|71963|80727|86682|92839|99212| |负债和股东权益总计|239578|306369|321688|337772|354661|[19] 利润表情况 |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|11081|11604|12761|14163|15724| |证券业务|7194|8494|9364|10450|11664| |金融电子商务服务|3625|2841|3126|3438|3782| |金融数据服务|198|192|202|212|222| |广告服务|64|/|77|70|63| |营业成本|538|462|448|469|494| |证券业务|0|/|0|0|0| |金融电子商务服务|221|203|188|206|227| |金融数据服务|238|182|192|201|211| |广告服务|80|/|77|69|62| |净利润率|74%|83%|83%|83%|83%| |净利润|8193|9610|10591|11755|13051|[19]