报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3][12][27] 报告的核心观点 - 2月社融增速提升0.2pct至8.2%，主要受财政扩张下大规模政府债融资推动；金融机构贷款增速下降0.2pct至7.3%，中长期贷款增速下降0.6pct至7.0%，需求明显走弱，或因化债拖累及前期项目透支[6][15] - 2月金融机构人民币贷款新增1.01万亿元，同比少增4400亿元，信贷增量主要由企业部门贡献，居民部门成拖累项；企业贷款新增1.04万亿元，同比少增5300亿元；居民贷款负增3891亿元，同比少减2016亿元，消费贷需求待修复，住房贷款后续增长动力不足[7][17] - 2月M1同比增长0.1%，增速环比下降0.3pct，或与居民存款流出有关；M2同比增长7%，增速环比持平；M1、M2剪刀差为6.9%，环比扩大0.3pct；人民币存款新增4.42万亿元，同比多增3.46万亿元，主要因政府债发行加快[10][23][25] - 2月信贷数据较弱，公司贷款需求受化债拖累，零售信贷修复动力不足；政府工作报告提出提振消费，后续零售贷款修复有赖于消费政策支持与居民部门扩表意愿加强[8][18] - 2月信贷需求偏弱，结构有待优化，居民资产负债表修复需扩内需政策支持；化债对公司信贷拖累延续，政府债发行加快有望推动企业融资需求回升；房地产与城投资产质量有望在政策支持下改善[11][18][27] 根据相关目录分别进行总结 政府债推动社融改善，贷款需求偏弱 - 2月社融增速提升，主要由政府债融资推动，企业债融资同比上升，表外票据余额减少，社融口径人民币贷款同比少增[6][15] - 2月金融机构人民币贷款新增额同比少增，受中长期贷款增长低迷影响，信贷增量主要来自企业部门，居民部门为拖累项，企业和居民贷款均面临不同程度压力[7][17] M1增速下降，存款增长明显 - 2月M1增速环比下降，M2增速环比持平，M1、M2剪刀差扩大；人民币存款新增额同比多增，主要因政府债发行加快，各部门存款有不同表现[10][23][25] 投资建议 - 关注两条主线，一是优质区域行和股份制银行，二是国有大型银行股；维持行业“增持”评级[11][12][27]