报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 全球钾肥生产地和需求地错配需贸易调节，2025年白俄罗斯和俄罗斯共同减产且新增产能有限，需求随农作物种植面积增加有望稳健增长，行业供需格局向好，维持行业“增持”评级 [11][27] 根据相关目录分别进行总结 全球钾肥生产地和需求地错配，需要通过贸易调节 - 钾是农作物生长必需营养元素，钾肥广泛用于大田和经济作物，可增加产量和提高品质，氯化钾在钾肥产品中占比超90% [5][14] - 全球钾资源分布不均衡，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯储量和产量占比高，分别为31.0%、18.6%和14.5% [5][14] - 中国、巴西、美国、印度和印尼是主要消费和进口国，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯是主要出口国，2021年出口占比合计约73% [5][15] 全球钾肥行业供需格局有望向好 - 2025年白俄罗斯和俄罗斯共同减产，Belaruskali产量减少约90 - 100万吨，Uralkali二季度至少减少30万吨，且优先保障俄国内市场 [7][18] - 两俄减产挺价因钾肥成本上升、盈利能力承压，地缘事件增加运输成本，矿山开采成本提升，而2023 - 2024年价格回落 [7][19] - 2025年钾肥全球扩产有限，亚钾国际或投放第二、三个100万吨/年产能，但实际供应增量有限 [8][21] - 随着全球农作物种植面积增加，新兴市场农业进程提速，2025年全球钾肥消费量（折K₂O）有望达4100万吨，较2024年增长100万吨，折KCl增长160万吨 [8][21] - 2025年钾肥行业供给增速小于需求增速，产量变化范围预计为下降30到增加80万吨，低于需求增长160万吨的增速 [8][23] - 近期钾肥价格上涨，截至2025年3月14日，青海盐湖氯化钾（60%粉）等价格较年初分别增长9.8%、10.4%、27.5%和27.1%，国内钾肥港口库存处于2024年以来偏低水平，支撑价格 [10][24][26] 投资建议 - 维持行业“增持”评级 [11][27]