报告公司投资评级 - 报告对尚太科技予以“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年年报业绩略超预期，下游需求景气带动出货，盈利韧性尽显综合优势，产能布局逆势推进，持续降本拓宽利润空间，财务健康与流动性稳健，预计2025 - 2027年营收和归母净利润保持增长 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为43.91亿、52.29亿、74.34亿、94.48亿、109.13亿元，增长率分别为 - 8.2%、19.1%、42.2%、27.1%、15.5% [1] - 归母净利润分别为7.23亿、8.38亿、10.45亿、13.51亿、16.11亿元，增长率分别为 - 43.9%、16.0%、24.7%、29.3%、19.2% [1] - ROE分别为12.8%、13.4%、14.7%、16.4%、16.7%；EPS分别为2.77、3.21、4.01、5.18、6.18元；P/E分别为20.2、17.4、14.0、10.8、9.1倍；P/B分别为2.6、2.3、2.1、1.8、1.5倍 [1] 事件情况 - 2025年3月15日，公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入52.29亿元，同比增长19.10%，归母净利润8.38亿元，同比上升15.97%，扣非归母净利润8.09亿元，同比增长13.36%，Q4单季度归母净利润2.61亿元，同比/环比分别增长68.24%/17.80% [1] 下游需求与出货情况 - 终端车市补贴与年末储能抢装带动锂电产业链排产出货，公司2024年锂电负极材料销量21.65万吨，同比增长53.65%，四季度单季度约出货6.82万吨，环比增长约5.74% [2] - 公司通过差异化产品战略，2024年动力类产品占比超75%，四季度单季度综合毛利率/净利率26.90%/16.19%，环比分别上升2.18/1.70pct，四季度负极材料单吨净利重回0.3万元 [2] 产能布局情况 - 河北石家庄年产10万吨锂电池负极材料一体化项目于2024年12月逐步投产，2025年3月逐步达产 [3] - 2025年重点推进山西省昔阳县年产20万吨负极材料一体化项目与马来西亚年产5万吨负极材料项目，预计2025年三季度开始建设，2026年内完成投产及达产，2027年人造石墨负极材料有效产能超50万吨 [3] 投资建议依据 - 负极材料非标属性强，公司具备“超充”负极材料批量生产能力，进入下游龙头锂电客户供应链，有稳定市场份额 [4] - 受益于石墨化生产成本管控能力，公司负极产品盈利领跑行业 [4] - 公司积极推动出海进程，注重产能建设与成本控制 [3][4]