报告核心观点 - 国内电动化率稳步向上，欧洲销量强势恢复，25年全球销量预计21%增长，26年有望维持15%+增长；储能政策不确定下需求依旧强劲，25年锂电需求上修至30%+增长，26年近20%增长；产业链低点已过，盈利略有提升，龙头恢复有序扩产，小厂持续出清产能；固态电池技术聚焦硫化物，产业化加速，电解质及核心设备受益，并关注固态新技术迭代；投资建议聚焦价值锂电龙头和产业化加速的固态新技术 [2] 分组1：需求 国内市场 - 25年1 - 5月销量同增44%超预期，纯电占比提升至60%，经济型车型增速明显，智能化提速，专用车和重卡销量亮眼，出口同增64.4%，预计25年销超1600万辆，同增25% [5][14][26][31][35][39] - 以旧换新补贴持续，部分地区效果超预期；新能源购置税减免利好持续至25年底，26年退坡或引发25年抢装；新车型密集发布，价格战支撑销量增长 [19][22][23] 欧洲市场 - 25年1 - 5月销量同增25%，特斯拉、上汽下滑，大众、奇瑞同比高增；部分国家考虑重启或延长电动车支持政策；以三年碳排放平均值为标准，减缓短期压力；25H2开启新车周期，增长提速；预计25年中性销量376万辆，同比增长27% [43][45][49][50][52][58] 美国市场 - 25年1 - 5月销量同增5%，低于预期，补贴退出，预计25 - 26年销量停滞；特斯拉及Stellantis销量下降，其余车企维持增长；车企基于现有车型开发电动版本，重心转向盈利 [62][65][69][70] 其他地区 - 25年1 - 5月销量同增31%，纯电占比84%，电动化率4.52%；大部分国家25年维持补贴，26 - 27年进一步收窄；预计25年销量125万辆，同比增35% [72][80][81] 新能源车需求总结 - 25年全球销量预计21%增长至2070万辆，26年预计增长16%至2395万辆，其中国内销量同增15%，欧洲销量同增24%，美国销量相对持平 [83] 储能市场 - 24年高速增长，25年预计继续高增长，同比+42%，30年前增速20%+，至30年需求800gwh+；预计25年全球动力储能需求1816GWh，同增31%，26 - 27年总体仍维持15 - 20%增长，30年有望达3886Gwh [86][87] 分组2：产业链 产能与盈利 - 24Q4起需求恢复，龙头率先扩产，25 - 26年产能利用率略有改善，维持60 - 70%，小厂持续出清产能；部分环节龙头开始减亏，技术领先有溢价；价格已触底，合理投资回报下盈利弹性大 [90][92][94] 电池环节 - 国内引领装机高增，铁锂份额进一步提升，纯电占比提升，单车带电量同比增加；全球龙头电池厂份额稳定，日韩企业份额下降，国内龙头份额提升；国内龙头份额降低，部分二三线厂商份额提升；中低端车型份额提升，影响电池竞争格局；宁德时代在欧洲份额后续预计提升至50%，在美国份额后续通过技术授权突破；储能电池大储延续高景气，二线份额有所提升；美国政策限制趋严，短期有缓冲期；龙头产能利用率提升，率先扩大资本开支；动储电芯企稳，电池价格底部明确；龙头具备盈利优势，与二三线差距维持；海外电池厂盈利承压，差异扩大 [102][105][106][110][116][121][126][130][133][137][138][141][143] 上游环节 - 25H2锂价底部区间震荡，钴价将迎来第二波涨势；碳酸锂短期库存压力未缓解，但下游排产提升带动价格上行，26年或为本轮周期最后一个投产大年，25H2预计5.5 - 7万运行；钴刚果金延长出口禁令，行业库存持续消耗推动钴价上涨，印尼HPAL项目成为钴重要来源，华友最受益 [146][147][150][157][158][162][163][167] 结构件环节 - 竞争格局稳定，龙头海外放量全球份额稳中有升；25Q2年降落地，龙头盈利仍维持稳定 [173][177] 铁锂正极环节 - 占比突破80%，全年产量预计同增40%+；龙头份额保持稳定，二线厂商继续分化；25 - 26年供需格局基本稳定，行业扩产放缓；龙头厂商小幅涨价，高端产品享受技术溢价；25年裕能、富临维持盈利，其余厂商亏损收窄，但较难盈利 [183][184][188][192][195] 负极环节 - 行业需求稳步增长，市场份额向龙头集中；25 - 26年行业产能利用率维持60%+，部分龙头厂商基本满产；25H2石油焦价格回落，负极价格跟随调整；龙头公司盈利坚挺，25Q2受原材料涨价影响，H2盈利有望恢复；快充推动负极包覆材料需求高增，龙头出货快速增长 [202][206][212][215][219] 电解液及六氟环节 - 电解液产量增长迅速，龙头市占率稳定；25 - 26年六氟行业供需逐步改善，头部厂商扩产明显放缓；价格年初探涨后回落，预计下半年加工费稳定；盈利已底部企稳，预计26年拐点 [226][227][233][236] 隔膜环节 - 二线厂商起量明显，龙头份额小幅压缩；25 - 26年行业供需基本稳定，国内竞争仍较激烈，海外产能陆续投产；25年价格继续磨底，26年海外贡献利润弹性 [238][244][251] 三元环节 - 前驱体国内基本停止扩产，26年产能利用率提升；镍冶炼产能释放，一体化比例持续提升；25年镍价降幅有限，龙头盈利弹性明显；正极26年供给过剩持续，加工费基本见底；龙头短期盈利承压，海外占比持续提升 [257][258][260][262][269] 辅材环节 - 导电剂龙头单吨盈利恢复，下半年单壁碳管显著放量；铝箔加工费基本见底，龙头盈利稳定；铜箔25H1加工费回升，高端品类占比提升，盈利逐步改善 [275][278][282] 分组3：固态电池 技术路线 - 收敛为硫化物为主，固态电解质是关键，聚合物已基本被淘汰，氧化物用于半固态，硫化物潜力最大，卤化物进展较快 [284][286] 产业化进程 - 25H2中试线落地，27年小批量装车，30年大规模量产，应用空间广阔；产品性能指标提升明显，仍将继续改进；长期降本路线清晰，降本空间广阔 [295][296][298] 材料与工艺 - 以固态电解质为核心，正负极迭代空间大；硫化物核心为硫化锂，工艺不断优化；新材料和新技术加速开发，如富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺等；前道干电极为趋势，后道等静压为壁垒 [302][303][307][310] 复合铜箔 - 具备降本优势，快充性能受影响，应用于中低端车型；宁德时代引领使用，25H2或加速落地 [313][315] 分组4：投资建议 - 聚焦价值锂电龙头和产业化加速的固态新技术，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件；其次看好具备技术升级优势和盈利改善空间的龙头；同时看好具备优质资源龙头；新技术方面，推荐固态产业化相关标的 [318]

公司于近日收到长江晨道出具的《关于减持石家庄尚太科技股份有限公司股 份触及 1%整数倍暨减持计划实施完成的告知函》（以下简称"告知函"），获 悉 2025 年 6 月 4 日至 2025 年 7 月 8 日，长江晨道累计通过大宗交易方式减持 公司股份 3,456,000 股，持有权比例占本公司目前总股本的比例变动触及 1%的 整数倍；2025 年 4 月 21 日至 2025 年 7 月 8 日，长江晨道累计通过大宗交易减 持公司股份 5,196,000 股，占公司目前总股本 1.9920%。截至本公告披露日，长 江晨道持有公司股份 19,464,500 股，占公司目前总股本的比例为 7.4623%，占公 司目前总股本剔除回购专用账户股份数量的比例为 7.4941%。本次减持计划已实 施完毕。 根据《证券期货法律适用意见第 19 号— <上市公司收购管理办法> 第十三条、 第十四条的适用意见》第三条，长江晨道减持其所持有本公司部分股份后，其持 有股权比例占本公司目前总股本的比例变动触及 1%的整数倍，且本次减持计划 已实施完毕，现将其减持及权益变动具体情况公告如下： 证券代码：001301 证券简称：尚太科技 ...

证券代码：001301 证券简称：尚太科技 公告编号：2025-071 石家庄尚太科技股份有限公司 关于持股 5%以上股东减持股份触及 1%的整数倍暨减持 计划实施完成的公告 本公司持股 5%以上股东长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有 限合伙）保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一 致。 石家庄尚太科技股份有限公司（以下简称"公司"或"尚太科技"）于 2025 年 3 月 25 日披露了《关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告》（公告编 号：2025-051），5%以上股东长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（以下 简称"长江晨道"）计划自减持计划预披露公告之日起 15 个交易日之后的 3 个 月内（根据中国证券监督管理委员会或深圳证券交易所相关规定禁止减持的期间 除外）以大宗交易方式减持本公司股份合计不超过 5,196,625 股（占公司当时总 股本剔除回购专用账户股份数量不超过 2.0000%）。 公司于近日收到长江晨道出具的《关于减持石家庄尚太科技股份有限公司股 份触及 1%整数倍暨 ...

尚太科技（001301）公告，持股5%以上股东长江晨道累计通过大宗交易减持公司股份519.6万股，占公 司目前总股本1.9920%。截至本公告披露日，长江晨道持有公司股份1946.45万股，占公司目前总股本的 比例为7.4623%。本次减持计划已实施完毕。 ...

回购计划 - 拟用不低于5000万元且不超过1亿元回购股份[2] - 中国银行石家庄分行提供6000万元贷款用于回购[3] - 回购实施期限自2024年10月30日起12个月内[2] - 回购价格不超过65.83元/股[2] 回购成果 - 截至2025年6月30日回购1106100股，占总股本0.4241%[4] - 最高成交价65.50元/股，最低成交价51.83元/股[4] - 成交总金额69367633元[4] 后续安排 - 后续将在期限内择机回购并履行披露义务[7]

公司动态 - 尚太科技拟发行可转债募集不超过25亿元资金 用于山西年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [1] - 公司当前产能利用率持续处于高位 近三年负极材料产能利用率分别为106 53% 81 19%和127 35% [6] - 新增产能将主要用于快充 超充负极材料 属于增量新质产品 [6] 行业竞争格局 - 负极材料市场供应过剩 行业长期存在产能过剩问题未根本解决 [3] - 2022-2024年尚太科技综合毛利率持续下滑 分别为41 65% 27 74%和25 72% 负极材料产品毛利率从43 60%降至23 81% [3] - 行业头部厂商集体扩产 中科电气拟投资80亿元在阿曼建20万吨基地 翔丰华6万吨项目预计2025年底投产 [5] 产品与技术趋势 - 快充负极材料渗透率加速提升 2025-2026年将进入需求高速增长期 [6] - 高倍率动力电池负极材料产品价格企稳 2025年一季度销售周转情况良好 [6] - 公司认为产品结构正在向快充 超充性能方向转变 [6] 市场环境 - 中国负极材料出货量增速较往年有所放缓 企业面临持续经营压力 [4] - 若行业增长停滞或公司无法保持技术优势 可能对业绩产生不利影响 [4]

关于尚太科技可转换公司债券发行的公告 - 公司于2025年5月18日收到深交所出具的《审核问询函》（审核函〔2025〕120020号），要求对向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件进行补充说明 [1] - 公司已会同中介机构完成问询函回复，并更新募集说明书等申请文件，相关文件在巨潮资讯网公开披露 [2] - 本次可转债发行需通过深交所审核及中国证监会注册程序，最终能否获批及时间存在不确定性 [2] 信息披露与后续安排 - 公司承诺信息披露内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [1] - 更新后的申请文件披露后，公司将通过深交所发行上市审核业务系统提交 [2] - 公司将根据进展履行信息披露义务，未提及具体发行规模或资金用途 [1][2]

业绩数据 - 最近三年负极材料销售收入分别为419,825.44万元、373,614.87万元和470,656.98万元，2023年较2022年同比减少11.01%，2024年较2023年增长25.97%[7][17][18] - 最近三年综合毛利率分别为41.65%、27.74%和25.72%，负极材料产品毛利率分别为43.60%、27.16%和23.81%[7] - 最近三年末应收账款账面价值分别为103,050.68万元、171,754.83万元、249,419.04万元，2023年末较2022年末增加66.67%；应收账款周转率分别为4.85、3.20和2.48[8] - 最近三年存货账面价值分别为147,273.96万元、109,176.42万元、155,503.06万元；预付账款2024年较2023年增长51.81%[8] - 最近三年经营活动现金流量净额分别为 - 79,442.06万元、 - 41,637.37万元和 - 28,440.43万元；归属于母公司所有者的净利润分别为128,945.45万元、72,290.50万元和83,832.71万元[9] - 最近三年资产负债率分别为41.41%、23.64%和32.38%；截至2024年12月31日，长短期借款金额合计为19.37亿元[9] 用户数据 - 最近三年向前五大客户合计销售金额分别为378,255.35万元、351,159.56万元、457,668.56万元，占当期营业收入的比例分别为79.10%、79.98%、87.52%；对第一大客户宁德时代销售金额分别为270,870.80万元、268,359.05万元和384,037.92万元，销售占比分别为56.65%、61.12%和73.44%[10] 未来展望 - 公司将实行差异化产品策略，开发适配新一代负极材料，抵消价格下降不利影响[36] - 公司将积极技术创新、工艺改进和设备挖潜，降本增效，维持高产能利用率[37] 市场扩张 - 2024年2月起公司在石家庄建设10万吨项目，拟在山西建20万吨项目，在马来西亚建5万吨项目[38] 其他新策略 - 公司制定以负极材料石墨化半成品为核心的库存管理模式，围绕其进行约45天生产周期的库存管理[118] 安全与合规 - 2023年10月19日发行人里城道厂区事故致3人死亡、5人受伤，直接经济损失约330万元，被罚款577,500元[185] - 2024年11月26日山西尚太发生人员检修坠落死亡事故致1人死亡，被罚款56万元[185] - 公司成立隐患排查小组开展整治，形成日常隐患排查机制[186] - 公司完善承包商安全管理制度，要求签署协议并考核后入场施工[186] - 公司建立规范治理结构和三会议事规则，各机构运行正常[187] - 公司制定并完善《安全生产管理制度》，严格执行[187] - 公司设立安环部门并配备安全管理人员，定期开展相关活动[187]

信用评级与分红政策 - 公司主体和本次可转换公司债券信用等级均为AA+，评级展望稳定[11] - 满足条件时，每年现金分配利润应不低于当年可分配利润10%，三年累计不少于年均可分配利润30%[17] - 最近三年现金累计分配利润67613.25万元，占年均净利润71.15%[22] 项目产能 - 募投项目达产后将新增20万吨锂电池负极材料产能[25] - 北苏二期等多个项目分别有不同年产量规划[54] 财务数据 - 报告期经营活动现金流量净额为负，净利润分别为128945.45万元、72290.50万元和83832.71万元[26] - 报告期负极材料平均销售价分别为3.92万元/吨、2.65万元/吨和2.17万元/吨，毛利率分别为39.87%、23.96%、22.95%[27] - 报告期各期末应收账款账面价值及占比上升[129] - 报告期向前五大客户销售占比高，对宁德时代销售占比上升[130] 可转债发行 - 拟发行可转债募集资金不超250,000.00万元[66] - 可转债期限六年，按年单利计息付息，到期一次还本[68][70] - 转股期限自发行结束六个月后开始[74] 公司架构与股东 - 截至2024年12月31日，公司有3家全资子公司等，对部分公司持股比例明确[156] - 欧阳永跃直接持有公司36.53%股份，为控股股东和实际控制人[159] - 董事等人员报酬情况[169][170][172][173] 人员变动 - 2023 - 2024年公司董事、监事、高管有多项人事变动[184][185][186][187] 股权激励 - 2023年9月和2024年6月向激励对象授予限制性股票[189][190]

公司概况 - 尚太科技成立于2008年9月27日，证券代码001301.SZ[12] - 公司致力于锂离子电池负极材料及碳素制品研发、生产和销售[97] 项目进程 - 2025年3月3日，项目申请文件报项目组所在部门内部核查[14] - 2025年3月13日，项目组修改完善申报文件后提交内核部和质控部[14] - 2025年4月11日，国信证券召开问核会议对项目问核并同意提交内核会议审议[14][16] - 2025年4月15日，内核委员会召开内核会议审议项目，表决同意落实意见后申报[15][16] 业绩数据 - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为128,945.45万元、72,290.50万元和83,832.71万元[24][26] - 2022 - 2024年年均可分配利润为95,022.89万元[24] - 2022年末 - 2024年末资产负债率分别为41.41%、23.64%和32.38%[38] - 2022 - 2024年经营活动产生的现金流量净额分别为 - 79,442.06万元、 - 41,637.37万元和 - 28,440.43万元[38] - 2022 - 2024年度加权平均净资产收益率分别为51.82%、13.37%、14.05%，扣非后分别为51.50%、13.19%、13.55%[39] - 报告期内负极材料产品平均销售价格分别为3.92万元/吨、2.65万元/吨和2.17万元/吨，主营业务毛利率分别为39.87%、23.96%、22.95%[78] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为103050.68万元、171754.83万元、249419.04万元，占比分别为16.49%、36.32%、43.99%[79] - 报告期内向前五大客户合计销售金额分别为378,255.35万元、351,159.56万元、457,668.56万元，占比分别为79.10%、79.98%、87.52%[80] - 报告期内对宁德时代销售金额分别为270,870.80万元、268,359.05万元和384,037.92万元，销售占比分别为56.65%、61.12%和73.44%[80] - 报告期各期末存货账面价值分别为147,273.96万元、109,176.42万元、155,503.06万元，占比为23.56%、23.09%、27.43%[81] 可转债发行 - 拟向不特定对象发行不超过25.00亿元可转换公司债券[20] - 2025年1月9日，董事会审议通过发行议案；2月10日，股东大会审议通过[20][21] - 期限为自发行之日起六年，每张面值100元，按面值发行[45][46] - 初始转股价格不低于公告日前二十个交易日均价和前一交易日均价，具体协商确定[50][59] - 转股价格调整涉及派送股票股利等有相应计算公式[51] - 到期赎回在期满后五个交易日内进行，赎回价格发行前协商确定[52] - 有条件赎回：连续三十交易日中至少十五交易日收盘价不低于当期转股价格130%或未转股余额不足3000万元可赎回[53] - 附加回售：募集资金运用与承诺重大变化，持有人可回售[54] - 有条件回售：最后两计息年度，连续三十交易日收盘价低于当期转股价格70%，持有人可回售[54] - 转股价格向下修正：连续三十交易日中至少十五交易日收盘价低于当期转股价格85%，董事会提方案，经三分之二以上股东表决通过[56] - 可转债自发行结束之日起六个月后方可转股，转股期限至到期日[58][61] - 发行后累计公司债券余额占最近一期末净资产额的比例不超过39.91%[38] 募投项目 - 募集资金用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目[25] - “铺底流动资金”拟投入10,000.00万元，占募集资金总额4.00%[43] - 项目达产后将新增20万吨产能[90] - 建设完成后预计每年新增折旧摊销约19,067.83万元[91] 风险提示 - 负极材料行业我国出货量增速总体放缓[87] - 募投项目爬坡阶段完成后产能利用率可能波动[88] - 募投项目因用地出让、环评、能评未完成存在实施风险[90] - 可转债存续期内存在本息兑付风险[93] - 转股价格向下修正条款可能不实施，且可能导致转股价值不利变化等[95] - 未对可转债提供担保，投资者面临本金利息无法足额兑付风险[96] 其他 - 聘请国信证券为保荐机构、主承销商和可转债受托管理人[65][72] - 聘请金杜律所、中汇会计所、中诚信评级等为证券服务机构[72] - 中汇会计师事务所对2022 - 2024年财务报表出具标准无保留意见审计报告[29] - 制定可转债持有人会议规则并披露主要内容[66] - 对即期回报摊薄情况合理预计，制订填补措施，董事等做出承诺[76] - 公司主体和本次债券信用等级为AA+，评级展望稳定[96] - 部分自有房产未办理权属证书，相关面积占比不超过5%[82]