报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为“推荐”，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周化工品价格、价差表现偏弱 2025年化工品存在结构性机会及行业估值修复空间 建议关注扩大内需、新材料国产替代、资源品规模扩张三条投资主线 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 原油市场 - 截至3月14日 Brent和WTI油价分别达70.58美元/桶和67.18美元/桶 较上周分别上涨0.31%和0.21% 周均价环比分别下降0.43%和0.79% 年初以来分别下降5.44%和6.33% [3][7] - 供给端 特朗普致力于解决乌克兰冲突 4月OPEC+计划增产 但美国制裁伊朗石油贸易实体 伊朗石油出口存不确定性 需求端 短期美国炼厂开工率回升 中期全球石油需求增速或受关税措施影响 库存端 美国商业原油库存环比增加 预计供给不确定性支撑油价 需求预期偏弱限制油价上行高度 短期Brent原油价格运行区间参考70 - 75美元/桶 [3][8] 库存转化 - 假设原油采购 + 库存40天、丙烷采购 + 库存60天 本周原油库存转化损益均值在 - 355元/吨 年初至今为 - 2元/吨 本周丙烷库存转化损益均值在 - 237元/吨 年初至今为24元/吨 [14] 价格涨跌幅 - 重点跟踪的170个产品中 43个产品上涨占比25.3% 76个产品下跌占比44.7% 51个产品持平占比30.0% 本周化工品价格表现偏弱 [18] - 价格涨幅居前产品有液氯（山东）、氯化铵（湿铵 江苏华昌）等 磷酸二铵因供给阶段性偏紧、需求旺季、成本支撑价格上涨 预计短期内仍有上行空间 电石因供给偏紧价格上涨 预计短期内偏强运行 [18][19] - 价格跌幅居前产品有丙烯酰胺（晶体 浙江鑫甬）、甲苯（华东）等 [20] - 年初以来 价格涨幅较大产品有石油焦（4 洛阳石化）、氯化铵（湿铵 江苏华昌）等 跌幅较大产品有液氯（山东）、航空煤油（地中海 离岸价）等 [24][25] 价差涨跌幅 - 重点跟踪的130个产品价差中 41个价差上涨占比31.5% 84个价差下跌占比64.6% 5个价差持平占比3.8% 本周化工品价差表现偏弱 [26] - 价差涨幅居前有苯酐价差（邻二甲苯）、LLDPE价差（甲醇）等 苯酐因成本支撑增强、供应减少价差改善 预计后续价格或松动 价差震荡整理 环氧乙烷因原材料价格回落价差上涨 预计后续价格持稳 价差仍有改善空间 [26][27] - 价差跌幅居前有三聚氰胺价差（尿素）、丙烯酰胺价差（丙烯腈）等 [28] - 年初以来 价差涨幅较大有顺酐价差（丁烷）、PBT价差（PTA）等 跌幅较大有苯酐价差（邻二甲苯）、三聚氰胺价差（尿素）等 [31][32] 投资建议 - 估值方面 截至3月14日 石油化工和基础化工PE（TTM）分别为16.4x、24.5x 较2014年以来历史均值溢价水平分别为2.7%、 - 10.9% 基础化工行业估值处在偏低水平 具中长期配置价值 [33] - 供给端 化工行业资本开支及在建产能增速放缓 但存量及在建产能需时间消化 需求端 2025年政策刺激效果显现 内需潜力有望释放 [33] - 投资主线：一是扩大内需 关注疆煤、民爆、氟化工、MDI、改性塑料板块相关企业 二是新材料国产替代 关注COC/COP、塑料循环经济、PI薄膜、成核剂相关企业 三是资源品规模扩张 关注钾盐、磷化工、钛矿、煤化工、轻烃加工相关企业 [33][35][36] 附表：全产业链重点产品价格/价差 - 能源&资源产业链：原油、LNG等产品价格有不同变化 汽油、柴油等价差也有相应变动 [43] - C1产业链：液氨、电石等产品价格有涨有跌 甲醇、醋酸等价差也有不同表现 [44][46] - C2产业链：乙烯、环氧乙烷等产品价格和价差有相应变化 [47] - C3产业链：丙烷、丙烯等产品价格和价差有不同表现 [48]