报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 刚果（金）矿业生产扰动率抬升，推高全球铜、钴、锡等金属价格；关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；铝库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；铜价继续上行；碳酸锂价格环比下降 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情周表现回顾 - 本期有色板块上涨3.56%，跑赢上证综指2.17pct，镍钴锡锑板块涨幅最大 [17][19] - 涨幅前五的公司为新威凌、宝钛股份、天力复合、利源股份、鹏欣资源；跌幅前五的公司为宜安科技、斯瑞新材、正海磁材、英洛华、银河磁体 [20] 工业金属基本面跟踪 铝 - 库存持续去化，旺季需求支撑铝价高位运行；本期氧化铝价格指数周环比下跌，预焙阳极价格月环比上涨，氧化铝开工率和产量月环比下降 [24] - A00铝锭平均含税价环比上行，LME/SHFE/COMEX交易所铝库存、三大交易所电解铝库存累积、电解铝社会库存、铝棒社会库存周环比均下降 [25][27][30] - 2月电解铝开工率月环比上升，产量月环比下降；本期电解铝吨盈利环比上升，下游龙头企业开工率环比上升，表观需求量环比上升 [31][37][38] 铜 - 铜价继续上行；本期铜精矿市场均价周环比上涨，TC加工费周环比下跌，电解铜均价周环比上涨 [40][42] - SHFE/LME交易所铜库存周环比下降，COMEX交易所铜库存周环比上升，电解铜社库（含保税）环比下降 [44] - 2月电解铜开工率和产量月环比上升，电解铜制杆开工率周环比上升，2月电解铜制杆、铜管、铜板带开工率月环比下降，电线电缆开工率月环比上升 [51] 锌 - SMM锌价小幅上涨；本期SMM锌现货价格、SHFE锌价环比上涨，国产锌精矿加工费、进口锌精矿加工费环比上涨 [53][54] - SHFE锌库存环比增长，LME库存环比下降，七地锌锭社会库存环比增长；2024年12月精炼锌表观需求量环比下降 [54][58] 锡 - 受刚果（金）动乱影响Bisie矿停产，锡价大涨；本期锡锭价格环比上升，社会库存环比上升，锡精矿加工费环比持平 [58][61] - 2月精炼锡产量环比下降，2024年12月锡矿进口量环比下滑 [64] 贵金属基本面跟踪 黄金 - 关税不确定性叠加通胀回落，金价站上3000美元/盎司关口；本期COMEX黄金、SHFE黄金、伦敦现货黄金、上金所黄金（T+D）价格均上涨 [3][66] - COMEX黄金库存环比上升，SHFE黄金库存环比持平；2025年1月全球央行黄金实现净购金12吨，2月我国央行再度增持黄金5吨；本期黄金ETF持仓环比上升 [67][68][69] 宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间公布，包括2月CPI及核心CPI年率、PPI及核心PPI年率等数据发布时间 [80] - 截至2025年3月14日，市场预期2025年降息75bp；本期美债收益率、10年期TIPS收益率环比上行，美元指数环比下行 [85][84][87] - 2月美国新增非农就业人口15.1万人，失业率回升至4.1%，小时工资同比增速回升至4.0%，2024年12月职位空缺数为760万人 [88][91][93][96] - 2月美国CPI同比回落至2.8%，核心CPI同比回落至3.1%，核心PCE物价指数当月同比回落至2.65%；制造业PMI回落至50.3%，服务业PMI回升至53.5% [98][103][105] 能源金属及稀土基本面跟踪 锂 - 碳酸锂价格小幅下降；本期电碳与工碳价差为0.20万元/吨，电氢与电碳价差为 - 0.50万元/吨 [106][109] - 进口锂辉石生产碳酸锂亏损环比减小；SMM预计2025年3月碳酸锂开工率环比提高11pct，2月碳酸锂产量环比增长2.5%，氢氧化锂产量环比下降4.22% [111][113] - 2月碳酸锂总体库存环比增加；SMM预计3月三元材料开工率环比提高4pct，产量环比增长12.5%；磷酸铁锂开工率环比提高9pct，产量环比增长20.19% [118][119][120][122] 钴镍 - SMM预计3月镍生铁开工率环比提高0.41pct；2月中国电解镍产量环比下降5.69%，SMM预计3月中国硫酸镍月度产量环比下降2.93%，印尼镍生铁月度产量环比增长0.26% [131][127][132][130] - 2024年12月中国镍铁（包括镍生铁）进口量环比增加14.06%；本期中国纯镍社会库存环比增长9.96%，港口镍矿分港口库存环比下降3.69% [135][136][138] - SMM预计3月四氧化三钴月度产量环比增长5.73%，2月硫酸钴月度产量环比下降4.52% [133][141] 稀土市场 - 本期稀土价格震荡偏强；氧化镨价格变动幅度为+0.00%，氧化钕价格变动幅度为+0.21%，氧化镝价格变动幅度为+0.58%，氧化铽价格变动幅度为+1.66%，氧化镧价格变动幅度为+0.00%，氧化铈价格变动幅度为+3.85% [143][149][151] - 2024年12月中国稀土永磁材料进口约207吨，出口约5577吨 [153] 其他商品与小金属 - 铜箔加工费环比下降；铝箔加工费环比持平，6um、8um铜箔加工费环比上涨 [154][156] - 本期钛精矿价格变动幅度为0.00%，锑锭价格变动幅度为+11.76%，钼精矿价格变动幅度为 - 4.33%，黑钨精矿价格变动幅度为 - 0.71%，镁锭价格变动幅度为+4.24%，电解锰价格变动幅度为0.00% [160][162] 行业周动态 - 常铝股份2024年实现营业收入78.18亿元，同比提高13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润7,077万元，同比提高368.46% [163] - 宏创控股2024年营业总收入较上年同期增加29.73%至348,622.27万元；实现营业利润 - 6,590.97万元，利润总额 - 6,503.97万元，归属于上市公司股东的净利润 - 6,898.18万元，分别较上年同期增加53.28%、53.89%、52.50% [164] - 中科三环2024年实现营业收入675,088.29万元，比上年同期下降19.23%；利润总额为3,749.93万元，比上年同期下降91.92%；归属于母公司股东的净利润为1,200.78万元，比上年同期下降95.64% [165] - 兴业银锡子公司银漫矿业3月9日发生安全事故，造成1人死亡，无人受伤；目前选厂正常生产，矿区地表存矿可供应选厂生产两个月左右，暂不会对公司生产经营和未来业绩产生重大不利影响 [167]