报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月经济数据整体平稳开局，月度GDP拟合结果为5.3%，消费和投资有改善信号 [2][7][39] - 二季度进入两会扩内需政策验证期，经济内外面临更大不确定性，可能小幅走弱但内需平稳，不会大起大落 [2][7][39] - 关税对二季度出口有负面影响但幅度或小于预期，二季度地方平台融资约束或放松、民营企业现金流或改善，支撑实物工作量 [7][39] - 应关注居民部门服务价格能否改善，终端服务价格是判断居民部门预期是否改善的重要标准 [6][40] 根据相关目录分别进行总结 生产：出口链维持韧性 - 2025年1 - 2月工业增加值同比5.9%（前值6.2%），环比动能强于季节性，采矿业、制造业、电力等行业有不同表现 [12] - 工业增加值延续11月以来强劲水平，出口实际动能不弱，1 - 2月出口增速回落受统计因素影响 [12] 投资：地产投资回升 - 1 - 2月固定资产投资同比增长4.1%（前值3.2%），环比强于季节性 [18] - 制造业投资同比回升0.8个点至9.0%，环比强于季节性，通用设备、运输等行业增速较高 [18] - 房地产投资同比降幅收窄，新房销售走弱，投资增速回升主因土地购置费回落和竣工回暖 [18] - 狭义基建增速回落，广义基建提升，基建投资增量主要由中央财政支出支撑 [19] - 设备购置投资增速延续回升趋势，增量两新资金支撑一、二季度投资 [19] 消费：以旧换新效果持续 - 2025年1 - 2月社会消费品零售总额当月同比增速4.0%（前值3.7%），受以旧换新和春节服务消费支撑 [30] - 商品消费增速3.9%与前值持平，餐饮消费增速回升至4.3%，汽车增速回落至 - 4.4%拖累社零 [30] - 两会部署3000亿以旧换新资金支撑消费至二季度末，《提振消费专项行动方案》推动服务消费成支撑力量 [30] 关注外部风险与政策落地 - 二季度经济可能小幅走弱但内需平稳，关税对出口负面影响或小于预期，地方平台融资约束或放松、民营企业现金流或改善 [39] - 应关注居民部门服务价格能否改善，终端服务价格是判断居民部门预期的重要标准 [40]