报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年2月社融规模增加，存量增速提升，政府债券融资偏强，居民企业贷款需求不足，政府债券融资或持续支撑社融 [1][9] - 2月人民币新增贷款中居民端表现优于企业端，居民消费复苏步伐较缓，企业贷款受开工节奏和化债置换影响减少 [1][11] - 2月M1同比增速不及预期，M2同比增速持平，M2 - M1剪刀差扩大，实体经济部门信心有待提振 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 政府债券持续支撑社融 - 2025年2月社会融资规模增加22375亿元，同比多增7416亿元，社融存量增速8.2%，较前值提升0.2pct [1][9] - 2月政府债券增加16939亿元，同比多增10928亿元，2025年新增债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，政府债券融资或持续支撑社融 [9] - 2月社融口径人民币贷款新增6528亿元，同比减少3245亿元；外币贷款减少281亿元，同比减少272亿元 [9] - 2月人民币新增贷款10100亿元，居民端表现优于企业端 [11] - 2月居民贷款减少3891亿元，同比增加2016亿元，其中短期贷款-2741亿元，同比增加2127亿元，消费复苏步伐较缓 [11] - 2月30大中城市商品房成交面积与成交套数分别同比上升31.8%与25.8%，但居民中长期贷款2月净减少1150亿元，同比减少112亿元，或受1月银行“开门红”影响 [1][11] - 2月企（事）业单位贷款增加10400亿元，同比减少5300亿元，其中中长期贷款2月增加5400亿元，同比减少7500亿元，是信贷增长主要拖累，原因是节后开工节奏偏慢和地方特殊再融资债发行加速 [11] M1同比增速继续收窄 - 2月M1同比增速0.1%，不及预期，或受春节错位影响，年后消费需求降低，企业端经营活跃度未恢复 [2][14] - 2月M2同比增速7.0%，与前值持平，居民储蓄意愿仍较高 [2][14] - M2 - M1剪刀差扩大至6.9%，反映实体经济部门信心有待提振 [2][14]