兴森科技 报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司深耕 PCB 行业，受益于下游 AI 的拉动与存储芯片国产替代双轮驱动，IC 载板业务有望取得突破 [6] 相关目录总结 - 公司是国内 PCB 样板快件、批量板细分领域龙头企业，位列 2023 年全球 PCB 前四十大供应商第二十九名，产品应用广泛，股权结构稳定 [1] - 围绕“PCB”与“半导体”两大核心业务，IC 封装基板营收占比不断提升，FCBGA 封装基板进入小批量量产阶段，PCB 样板、小批量板占总营收 75%以上 [1] - 2023 年 PCB 行业景气度波动，FCBGA 封装基板业务持续投入，未来 IC 载板业务有望突破，2024 年前三季度营收增加但净利润减少，研发费用持续增加 [2] - AI 芯片市场规模快速增长与国产存储芯片进口替代进程加速，有望成为 IC 载板业务增长的两大引擎 [3] - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 16.32%、23.34%、25.66%；归母净利润分别为 -1.83、1.41 和 4.02 亿元，对应 EPS 分别为 -0.11、0.08 和 0.24 元 [6] 银行行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 1 - 2 月社融同比多增，存量社融增速升至 8.2%，主要贡献在于政府债靠前发力，实体贷款投放偏弱，M1 增速环比放缓，企业存款活化进程偏慢，居民存款定期化延续，全年政府债有望支撑社融增长，信贷增速预计低于社融 [7] 相关目录总结 - 社融方面，政府债支撑社融增速环比提升至 8.2%，1 - 2 月新增 9.29 万亿，同比多增 1.32 万亿，政府债券为主要多增贡献，后续将维持快速扩张态势 [8] - 信贷方面，前两个月贷款同比略少增，2 月增速回落，企业贷款 1 - 2 月同比小幅多增，主要贡献来自票据融资、短贷，中长贷同比少增，居民贷款同比少增，主要拖累是经营贷 [9][10] - 存款方面，M1 增速小幅放缓，M2 平稳，主要是非银存款回流、年初财政支出偏慢 [11] - 投资建议为看好经济预期边际改善带来的估值修复，中期看好银行高股息的配置价值，建议关注中长期资金入市推动银行配置价值增强和逆周期调节政策下银行个股基本面预期改善两条投资主线 [12] 策略行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 指数维持震荡走势，逐步进入业绩验证期，市场将更加均衡，应重视消费和顺周期板块投资机会 [18][19] 相关目录总结 - 指数进入业绩验证期，市场关注点重回基本面，结构性行情将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [18] - 消费政策落地对基本面影响将逐步显现，现在布局消费正当其时，顺周期品种走出底部迹象显现，值得重点关注 [19] - 投资建议为首选大科技核心板块，风格倾向均衡配置，增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注机器人板块和低位顺周期品种 [20] 宏观行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场总量尚可，但较为脆弱，就业市场同步性较差，与就业相关的宏观数据近期表现不佳，短期内经济活动会有波动影响 [22][23][24] 相关目录总结 - 疫情打乱行业同步性，非农数据重要性增加，就业市场数据滞后，4 周累计初请以及 PMI 中的就业分项数据相对领先 [22] - 美国劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升，实际薪资同比处于高位，就业市场同步性差 [22][23] - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其政策对就业市场有外生负面冲击，与就业相关宏观数据不佳，短期内经济活动有波动 [24] 食品饮料行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 促消费是经济工作主要抓手，政策为消费复苏奠定基础，建议关注食品饮料底部机会 [26] 相关目录总结 - 政府工作报告提出促进消费和投资结合，围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境制定措施，安排超长期特别国债支持消费品以旧换新 [26] - 虽然食品饮料消费环境低迷，但随着刺激政策落地经济复苏，消费有望复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [27] - 上周食品饮料各子行业有不同涨跌幅，酒类行业公司涨幅前四和表现后五位的公司也各有不同，港股必需性消费指数及关键公司有涨跌幅 [27][28][29] 煤炭行业 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 煤炭行业低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值 [30] 相关目录总结 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [30] - 动力煤供需两弱，政策加码和协会倡议书有望使二季度煤价止跌回稳，需求端煤炭发电仍为主力，若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期 [31] - 煤炭板块估值有所上升但仍处于低位，市值考核推进有望提升核心价值，分红水平有望持续提升 [32] - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，适合充当投资收益底盘，二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出的标的 [33][34] 非银行金融行业（证券行业） 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进，证券行业部分业务业绩改善，并购重组将成投资主线 [35][40] 相关目录总结 - 新“国九条”发布后，证监会多项政策齐发强监管、促改革、保护投资者权益 [36] - 资本市场运行呈现入市长钱增加、权益类基金发展加快、长周期考核制度健全等积极变化 [37] - 支持科技创新方面将有更多政策举措落地，未来证监会将推动新“国九条”和“1 + N”政策体系见效，推进资本市场改革开放 [38][39] - 资本市场环境转暖后证券行业部分业务业绩改善，股权投行承压，并购重组将成投资主线，建议关注上市头部券商和证券 ETF 的投资价值 [40]