报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来中国经济延续恢复态势，1 - 2 月经济数据“开门红”，一季度 GDP 同比或达 5.5%左右，但经济持续回升向好基础不稳固，需持续加码宏观调控直至经济进入良性循环 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经济数据“开门红”的三大动能 - 生产供给稳定增长、消费投资稳中有升，1 - 2 月规模以上工业增加值和服务业生产指数同比分别增长 5.9%和 5.6%，社会消费品零售总额和固定资产投资完成额同比分别增长 4%和 4.1% [7] - 经济数据受工作日减少和春节错位不利因素拖累，当前成绩不易，回升向好动力源于宏观政策发力 [8] - 消费品以旧换新政策加力扩围等提振消费，1 - 2 月社会消费品零售总额等同比增长，相关商品零售额增长显著，春节假期服务消费火热 [8][9][10] - 大规模设备更新政策推进，安排超长期特别国债 2000 亿元，1 - 2 月制造业投资同比增长 9%，设备工器具购置和技改投资增速加快 [10] - 中央政府加杠杆、地方化债，基建投资加快，1 - 2 月新增政府债券同比多增近 1.5 万亿元，广义基建投资同比增长 10%，财政政策更积极，赤字率达 4%左右，中央和地方财政在基建投资上协同发力 [12] 当前经济面临的风险与挑战 - 特朗普 2.0 冲击全球秩序，贸易摩擦加剧，美国对华加征关税负面冲击或二季度显现，影响中国出口和经济 [14] - 全国房地产价格“止跌回稳”和投资稳定任重道远，信用风险未有效化解，新房和二手房房价情况不一，1 - 2 月房地产销售和投资同比仍为负 [15] - 服务消费春节后回落，消费品以旧换新政策短期提振商品消费，透支效应待察 [16] - 有效需求不足和竞争引发供需失衡，物价低迷，1 - 2 月 CPI 同比 - 0.1%，2 月 PPI 同比 - 2.2% [16] 全年经济走势展望及政策建议 - 全年消费和基建投资支撑经济，出口或成拖累，消费因财政和货币政策推动，基建投资中央地方协同发力，房地产投资降幅收窄 [17][18] - 经济运行或呈“二季度下行压力增大，三季度回升，四季度延续回升”节奏，因一季度政策靠前，后续总需求不足等问题仍存，贸易摩擦冲击或二季度显现 [19] - 财政政策要动态追加预算，转向支出政策为主，投资与消费并重，优化化债方案，上调债务风险分档指标，完善风险衡量指标 [20] - 货币政策用好工具，加大对设备更新和消费的金融支持，支持房地产止跌回稳 [21] - 房地产政策加快解除限制，探索成立稳定基金，引导高品质住宅开发 [21] - 提振消费政策要推动改革完善机制，增强居民消费能力和意愿，改善收入分配结构，加快户籍制度改革，优化供给结构，放宽服务消费准入 [22][23]