报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 市场表现 - 本周权益市场以涨为主，市场高低切换，前期涨幅居前的TMT板块继续调整，消费和红利板块涨幅喜人，煤炭行业大幅上涨跑赢大盘指数，上证指数周度收涨1.39%，收报3419.56点，沪深300指数收涨1.59%，收报4006.56点，申万一级行业中煤炭周收涨4.84%，收报22639.56点，30家煤炭板块上市企业全线上涨，大有能源、新集能源、郑州煤电涨幅最大，新大洲A、电投能源、苏能股份涨幅最小 [4][5] 动力煤 - 产地动力煤价继续上涨，电厂库存扭头向上，晋陕蒙三省煤矿开工率维持在82%左右，两会安监力度加大限制产量增长，港口库存高位窄幅震荡压制价格，部分进口动力煤到岸价倒挂内贸煤，进口冲击减弱，电厂日耗进入季节性上升通道，库存首次扭头向上，非电行业复产慢但补库需求释放支撑需求端，在安检、新政、坑口煤价、补库需求、贸易商心态等综合作用下价格上涨，两会安全环保政策收紧影响煤矿生产，产能释放谨慎，全国政协委员建议推进“零碳矿山”建设 [4][9] - 产地动力煤坑口价继续上涨但较去年同期差距收窄，内蒙古东胜、山西大同、陕西榆林动力煤坑口价周度环比分别上涨20元/吨、59元/吨、10元/吨，同比分别下降108元/吨、110元/吨、70元/吨；港口动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港口山西产动力末煤平仓价周度环比下降7元/吨，同比下降219元/吨，价格窄幅波动有望止跌企稳 [10][13] - 港口库存维持高位震荡，北港日均动力煤库存量周环比上涨8.42万吨，较去年同期上涨9940.95万吨，南方港口库存环比以上涨为主；需求侧电厂煤炭日耗进入季节性上行通道，库存开始扭头向上，日均动力煤库存量较上周环比上涨86万吨，较去年同期下降73万吨，日耗煤较上周上涨0.8万吨，较去年同期上涨1.1万吨，库存可用天数提升到17天左右 [14][15] 炼焦煤 - 焦煤价格继续走低，库存出现反弹，国内焦煤供应在安监压力下增长幅度有限，蒙古焦煤通关量高位回落，印尼焦煤进口量减少，焦企对焦煤需求减弱，采购节奏放缓，整体需求未完全恢复，采购以刚需为主，价格受下游需求疲软和供应宽松影响继续承压，若旺季需求兑现价格有望止跌企稳 [4][20] - 产地炼焦煤价格继续下跌，山西古交、安徽淮北、河北唐山等地炼焦煤价格环比下降，CCI - 焦煤指数继续下跌，灵石高硫肥煤、柳林低硫主焦煤等周环比下降 [21] - 上游六大港口库存小幅反弹，日均炼焦煤库存量周环比上涨7.27万吨，较去年同期上涨175.99万吨，处于近3年同期高位；下游230家独立焦企炼焦煤库存继续下行，247家钢厂炼焦煤库存上涨，247家钢厂高炉开工率周度环比上涨1.07%，日均铁水产量周度环比上涨0.08万吨 [23] 海运情况 - 海运量价大幅上行，环渤海9港锚地船舶数量低位上涨，日均79艘，周环比上涨24艘，较去年同期上涨3艘，秦皇岛六大航线运价本周集体走高，秦皇岛 - 广州、秦皇岛 - 上海等航线运价周环比和同比均上涨 [27] 行业资讯 - 行业要闻包括中钢协支持商务部对加拿大反歧视调查裁决，山西焦煤攻克低浓度瓦斯提浓技术瓶颈，山西发布2025年度安全生产监督检查计划，晋城智能矿山建设成果显著，多家能源央企与新疆签约预计投资超1300亿元，山西代表团建议支持晋北现代煤化工产业基地列入国家规划 [28][29] - 公司公告涉及云煤能源拟转让闲置资产，评估价值合计7218.61万元含税，新大洲A制订未来三年股东回报规划，美锦能源参与设立10亿元股权投资基金，恒源煤电进行11800万元投资理财，大有能源为子公司贷款提供80%连带责任保证担保 [30][31] 投资建议 - 动力煤方面两会安监限制产量增长，进口冲击减弱，企业补库需求支撑需求端；炼焦煤方面国内供应增长有限，进口补充作用减弱，需求未完全恢复采购以刚需为主；二级市场上市场高低切换，煤炭板块大幅上涨跑赢指数，当前煤炭板块估值低 + 股息高，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [4][32]