核心观点 - 本周聚焦衰退交易后美债走向和央行与金监总局党委召开扩大会议两个方向；高频数据显示地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复 [3] - 短期债市关注财政、准财政力度，股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵 [4] 热点聚焦 衰退交易后，美债怎么走 - 2月以来“特朗普交易”进入兑现期，经济基本面数据成美债定价重要因子，市场对美国经济放缓担忧升温，避险情绪驱动长端美债利率加速下行，收益率曲线平坦化，10Y - 3M利差于02/26开始倒挂，经济衰退可能性上升 [13] - 美国经济内生动能仍不弱，短期经济放缓可能是“假衰”，市场前期衰退交易或有回摆空间，但特朗普政策仍会扰动市场风险偏好 [16] - 近期过快衰退交易有休整需求，美债收益率短期或进一步上修，但3月3日以来US10Y上行幅度有限，后续有回落空间；美债收益率波动性放大，交易思维需更重；美债市场对特朗普新政及贝森特减赤可能摇摆，俄乌前景会形成扰动；US10Y合理点位大致在[4.0%，4.4%]，当前位置下行风险大于上行风险；建议聚焦长久期机会 [17] 央行与金监总局党委扩大会议 央行党委扩大会议 - 央行会议提出相关关系平衡及择机降准降息，结合潘行长发言，市场对“适度宽松”货币政策取向或形成更清晰认识 [27] - 货币政策基调适度宽松但资金面体感偏紧，原因一是市场前期对宽松理解过度乐观，二是汇率压力造成阶段性内外均衡难度上升 [29] - 支持推进宽信用，结构性工具有望加码扩围，科技创新和技术改造再贷款有望加码，且可能迎来支持促进消费、稳定外贸的新工具 [37] 金监总局党委扩大会议 - 要一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，中小金融机构可能需补充资本金以化解风险 [38] - 提出抓好金融资产投资公司股权投资、保险资金长期投资改革、科技企业并购贷款、知识产权金融生态等“四项试点”，并介绍了各试点的进展和计划 [40] 宏观数据观察 高频数据行业映射 - 交通运输行业中，中国公路物流运价指数、整车货运流量指数同比上升，国内执行航班架次有变动，中国出口集装箱运价指数同比下降 [49] - 地产行业中，30大中城市商品房成交面积同比上升、环比下降，土地成交面积同比和环比均大幅下降，土地溢价率同比上升、环比下降，二手房挂牌指数同比和环比均下降 [49] - 建筑建材行业中，石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率环比上升，水泥库容比环比下降 [49] - 煤炭钢铁行业中，纯碱开工率同比和环比下降，钢材库存同比下降、环比上升，螺纹钢库存同比和环比变动较小 [49] - 农林牧渔行业中，猪肉平均批发价同比上升、环比下降，农产品批发价格200指数同比下降、环比上升，部分农产品批发价有不同变动 [49] - 石油化工行业中，原油期货结算价同比和环比下降，商业原油库存同比下降、环比上升，战略石油储备库存同比和环比上升 [49] - 文旅消费行业中，电影票房收入同比和环比大幅下降，电影观影人次同比和环比大幅上升，酒店散客和团队住宿价格指数有不同变动 [49] - 有色行业中，南华综合指数、工业品指数、农产品指数、金属指数、能化指数有不同变动，贵金属指数同比和环比上升 [49] - 汽车行业中，汽车半钢胎开工率同比和环比上升，全钢胎开工率同比下降、环比上升 [49] 高频数据近期走势 - 工业生产开工率涨跌互现，如主焦煤价格、原油期货价等有不同表现 [52] - 消费方面，乘用车销量和电影观影人数同比上行 [54] - 基建项目建设继续有序推进，石油沥青装置开工率、磨机运转率等有变动 [56] - 外贸出口集装箱运价指数同比负增 [61] - 交运方面，整车货运流量指数同比上行 [65] - 物价方面，猪肉价格同比上行 [69] - 大宗中贵金属表现亮眼 [71] - 国债货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行 [73] - 汇率方面，美元兑人民币即期汇率下行 [75] 大类资产表现 股市 - 3月10 - 14日当周，美股承压显著，纳斯达克指数周跌2.4%，标普500周跌2.3%；日本股市周涨0.4%；A股上证指数周涨1.4%，沪深300周涨1.6%；港股恒生指数和恒生科技分别周跌1.1%和2.6% [78] - 两市日均成交额降至16,139.7亿元左右，主力资金净流出小幅下调至824.1亿元；消费板块涨幅明显，周涨3.54%；换手活跃前五板块为计算机、社会服务、传媒、商贸零售和机械设备 [81] - 各行业多数上涨，美容护理行业表现相对最好，周涨8.18%；纺织服饰和有色金属行业与美容护理行业强正相关，通信行业与美容护理行业负相关 [84] - 本周巴西股市表现最好，巴西IBOVESPA指数周涨3.1%，南华工业指数、印度股市和黄金等资产与其有一定正相关性 [88] 债市 - 本周长短端国债收益率均上行，1年期国债收益率上行0.82个bp至1.56%，10年期国债收益率上行3.15个bp至1.83%；短端资金利率呈现整理态势，DR001上行0.60bps至1.80%，DR007上行0.55bps至1.81% [89]