报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤价前期调整后供给稳定，两会后宏观利好落地或改善下游需求，冶金煤库存低双焦价格有弹性，动力煤进口存变数价格降空间不大，临近年报季保险等长期资金入市，煤炭板块估值及股息率吸引力提升，建议关注弹性高股息和稳定高股息品种，以及被低估标的[8][57] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 海外煤价回升，内贸煤价格企稳，产地煤矿生产正常，居民用电呈淡季特征电厂负荷降低电煤日耗弱，但下游复工及基建加码工业原料用煤需求复苏，非电行业耗煤提升，北方港口去库，三四月稳经济政策或出台非电用煤需求预计增长，海外政策变化使进口煤增量存变数，国内动力煤价格中枢下降空间不大[3] - 截至3月14日，环渤海动力煤现货参考价692元/吨，周变化 - 0.29%；广州港山西优混760元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤702.90元/吨，周变化 + 2.28%；北方港口合计煤炭库存2855万吨，周变化 - 1.25%；本周环渤海港口日均调入181.51万吨，调出188.83万吨，日均净调出7.31万吨[3] 冶金煤 - 冶金煤库存低位，下游进入旺季，煤矿生产供应正常，两会释放利好下游复工复产好于预期，钢材表需恢复，高炉开工、铁水产量提高，冶金煤价格跌势趋缓，后期需求预期有望继续改善，价格中枢下降空间不大[4] - 截至3月14日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周变化 - 0.72%；京唐港1/3焦煤库提价1140元/吨，周变化 - 3.39%；日照港喷吹煤1078元/吨，周变化 - 1.55%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价186.50美元/吨，周变化 - 4.36%；国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别660.08万吨和762.50万吨，周变化分别 - 0.84%、 + 0.74%；喷吹煤库存397.90万吨，周变化 + 0.15%；247家样本钢厂高炉开工率80.60%，周变化 + 1.07个百分点；独立焦化厂焦炉开工率69.29%，周变化 - 1.07个百分点[4] 焦钢产业链 - 钢厂库存走低，焦炭或将企稳，“挖掘机指数”等显示下游复工好于预期，“金三银四”需求旺季临近，焦炭虽落地第十一轮提降，但宏观预期有望落地，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，焦煤价格相对强势，成本支撑下焦炭价格下降空间不大[5] - 截至3月14日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周变化 - 3.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭 - 炼焦煤）197元/吨，周变化 - 20.24%；独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别80.63万吨和678.20万吨，周变化分别 - 7.58%、 - 0.12%；四港口焦炭总库存208.58万吨，周变化 + 2.94%；全国市场螺纹钢平均价格3397元/吨，周变化 - 0.09%；35城螺纹钢社会库存合计628.13万吨，周变化 - 0.40%[5] 煤炭运输 - 南方运力仍偏紧，沿海煤炭运价继续回升，下游复工增加，内贸煤补库拉运需求释放，北方港集中拉运热度降低但南方航线运力偏紧[6] - 截止3月14日，中国沿海煤炭运价指数776.68点，周变化 + 7.24%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/载重吨，周持平；3月14日，环渤海四港货船比29.40，周变化 - 43.24%[6] 煤炭相关期货 - 宏观预期主导，双焦期价涨跌不一，3月14日，南华能化指数收盘1765.39点，周变化 + 0.30%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价1088.00元/吨，周变化 + 0.46%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1642.50元/吨，周变化 - 0.88%；螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3267.00元/吨，周变化 + 1.46%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价794.00元/吨，周变化 + 3.25%[48] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块继续回升并跑赢主要指数，中信煤炭指数周五收报3341.47点，周变化 + 4.97%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 4.55%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 + 9.22%，煤炭采选个股普涨，大有能源、新集能源等涨幅居前，煤化工个股也普涨，美锦能源、云维股份等涨幅居前[7][50] 行业要闻汇总 - 山西焦煤攻克低浓度瓦斯提浓技术瓶颈，研发出分子筛型吸附剂，开发出低浓度瓦斯智能稳气系统，搭建实验装置，形成现场可实施方案，将低浓度瓦斯中甲烷浓度从2% - 3.5%提高到9%以上，保持甲烷回收率在75%以上，为低浓度瓦斯排空难题提供破解之道[52] - 央行表示择机降准降息，支持资本市场稳定发展，实施适度宽松货币政策，加强金融服务，防范化解金融风险，深化金融改革开放[53] - 世贸组织称政策不确定性对全球贸易造成压力，全球货物贸易在2024年第四季度保持稳定，预计2025年前几个月继续增长，但贸易政策不确定性增加及潜在新关税措施或在中期对贸易造成压力[53] - “挖掘机指数”上升折射我国基建投资向好，2025年前两个月全国工程机械平均开工率为37.38%，相比2024年同期增长2.91个百分点，挖掘设备开工率涨幅最高，中部地区开工率增幅最高，2月份制造业采购经理指数重回扩张区间[54] - “不确定性”笼罩全球能源行业，地缘政治紧张、“欧佩克 + ”增产、俄乌战事变局、美国政策冲击等使国际原油价格跌至三年来最低水平，全球能源市场与能源转型面临挑战[54] 上市公司重要公告简述 - 新集能源预告参加中国中煤能源集团有限公司控股上市公司2024年度集体业绩说明会暨现金分红说明会，会议于2025年3月24日15:30 - 17:00在上海证券交易所上证路演中心召开，投资者可于3月23日16:00前将问题发至公司邮箱[55] - 陕西煤业2024年原煤产量1.70亿吨，同比增长4.13%；煤炭销量2.60亿吨，同比增长9.91%；总发电量424.01亿千瓦时，同比下降0.37%；总售电量395.08亿千瓦时，同比下降0.37%；营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%；利润总额438.44亿元，同比减少2.57%；归属上市公司股东的净利润221.96亿元，同比减少3.97%；年末归属于上市公司普通股股东的所有者权益902.21亿元，比期初减少9.59%；每股净资产9.31元/股，比期初减少9.59%[55] - 潞安环能2025年2月原煤产量460万吨，同比 + 10.31%；1 - 2月累计887万吨，同比 + 1.95%；2月商品煤销量403万吨，同比 + 10.71%；1 - 2月累计778万吨，同比 - 2.26%[56] - 金能科技截至2025年3月14日触发“金能转债”转股价格向下修正条款，公司董事会决定本次不行使向下修正权利，未来三个月内若再次触发亦不提出向下修正方案，下一触发期间自2025年6月15日开始重新起算[56] 下周观点及投资建议 - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】，弹性高股息品种看好【淮北矿业】、【平煤股份】，关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估，非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估，山西区域单吨成交资源价款普遍较高，关注【晋控煤业】、【华阳股份】[8][57]