报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2月政府债同比多增支撑社融表现，M2增速受未投放财政存款拖累后续上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19] 根据相关目录分别进行总结 2月社融存量同比增速8.2%，增速环比回升0.2% - 2月社融新增2.23万亿元同比多增，存量规模417.3万亿元，同比增速8.2%，增速环比回升0.2%，主要受政府债加速发行影响，2月政府债净融资规模1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [4][10] 居民加杠杆意愿偏弱 - 2月新增人民币贷款1.01万亿元同比少增，金融机构人民币贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，增速环比回落0.2%，对公中长期贷款同比少增是主要拖累因素 [4][11] - 居民端2月减少3891亿元同比少减，短期贷款减少2741亿元同比少减，中长期贷款减少1150亿元同比多减；企业端2月新增1.04万亿元同比少增，短期贷款增加3300亿元同比少增，中长期贷款增加5400亿元同比少增，票据融资增加1693亿元同比多增 [4][14] M2同比增速7%，增速环比持平 - 2月人民币存款增加4.42万亿元同比多增，2月末余额310.97万亿元，同比增长7%，增速环比回升1.2% [15] - 结构上，住户存款增加6100亿元同比少增，非金融企业存款减少8940亿元同比少减，财政性存款增加1.26万亿元同比多增，非银行业金融机构存款增加2.83万亿元同比多增 [18] - M2同比增长7%增速环比持平，新口径M1同比增长0.1%，增速环比回落0.3% [18] 投资策略 - 2月政府债同比多增支撑社融，M2增速受未投放财政存款拖累，后续财政投放叠加低基数，M2增速上升概率大，财政投放节奏大概率加速 [5][19] - 2月贷款端量价均下行，排除债务置换影响新增人民币贷款预计同比仍少增，贷款利率与市场资金利率反向变动，需观察财政发力能否拉动内生需求回暖，3 - 4月是重要观察窗口 [5][19] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解风险，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [5][19]