报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合1 - 2月数据社融表现平稳同比多增，居民与企业部门信贷阶段性波动弱于去年同期，新增财政存款与企业存款同比多增 [5] - 社融受政府债券融资拉动，地方政府专项债发行加速，债务置换使企业“还贷”造成存款偏强贷款偏弱，1 - 2月数据反映财政支出节奏偏慢与居民信贷待恢复 [5] 根据相关目录分别进行总结 金融数据特征 - 2月社融存量同比增长8.19%（前值8.03%），剔除地方政府专项债后社融增速5.97%（前值6.10%），两者口径差值为2.22个百分点（前值1.93个百分点），为2018年以来最高值，反映地方政府专项债发行节奏加快 [3] - 住户贷款拖累下，前两个月人民币贷款同比少增，2月人民币贷款、住户贷款和企业贷款同比均少增，合并1 - 2月仅有企业贷款同比多增 [3] - 前两个月居民短贷与中长贷均同比少增，消费需求与购房意愿波动，短期贷款同比少增指向消费需求波动，中长期贷款同比少增指向居民购房意愿阶段性波动 [4] - 前两个月企业短贷与票据融资同比多增，中长贷同比少增 [4] - 财政存款与企业存款同比均多增，财政支出节奏可能依旧偏慢，可能部分化债资金已向企业传导 [7] 具体数据情况 - 2月新增人民币贷款10100亿元（前值51300亿元），同比少增4400亿元（前值多增2100亿元），前两个月合计同比少增2300亿元 [3] - 2月住户贷款减少3891亿元（前值新增4438亿元），同比多增2016亿元（前值少增5363亿元），前两个月合计同比少增3347亿元 [4] - 2月企（事）业单位贷款新增10400亿元（前值新增47800亿元），同比少增5300亿元（前值多增9200亿元），前两个月合计同比多增3900亿元 [4] - 2月居民短期贷款减少2741亿元（前值减少497亿元），同比多增2127亿元（前值少增4025亿元），前两个月合计同比少增1898亿元 [4] - 2月居民中长期贷款减少1150亿元（前值新增4935亿元），同比少增112亿元（前值少增1337亿元），前两个月合计同比少增1449亿元 [4] - 2月企业短期贷款新增3300亿元（前值新增17400亿元），同比少增2000亿元（前值多增2800亿元），前两个月合计同比多增800亿元 [4] - 2月企业中长期贷款新增5400亿元（前值新增34600亿元），同比少增7500亿元（前值多增1500亿元），前两个月合计同比少增6000亿元 [5] - 2月票据融资新增1693亿元（前值减少5149亿元），同比多增4460亿元（前值多增4584亿元），前两个月合计同比多增9044亿元 [6] - 2月人民币存款新增44200亿元（前值新增43200亿元），同比多增34600亿元（前值少增11600亿元），前两个月合计同比多增23000亿元，各项存款余额同比增长7.0%（前值5.8%） [7] - 2月财政存款新增12576亿元（前值新增3324亿元），同比多增16374亿元（前值少增5280亿元），前两个月合计同比多增11094亿元 [7] - 2月企业存款减少8940亿元（前值减少2060亿元），同比多增20960亿元（前值少增13460亿元），前两个月合计同比多增7500亿元 [7] 社融情况 - 2月社融增量22333亿元（前值70567亿元），同比多增7374亿元（前值多增5833亿元），合并前两个月社融依旧同比多增13207亿元 [5] - 政府债券净融资新增16967亿元（前值新增6933亿元），同比多增10956亿元（前值多增3986亿元），前两个月合计同比多增14942亿元 [5]