报告核心观点 - IEA调减2025年原油需求预期，本周油价震荡运行，动力煤价阶段性反弹企稳但下游库存高企，双焦焦炭再度提降但存止跌企稳预期，天然气海内外气价分化加剧，油服行业景气回升 [5][14] - 各能源品种价格受供给、需求、地缘政治、政策等多因素影响，未来走势存在不确定性，投资者可关注相关受益企业 [14][16][18] 各目录总结 一、投资策略 （一）原油 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，IEA调减2025年需求预期，本周油价震荡运行，建议关注中国海油、中国石油、中国石化 [12][13][14] （二）动力煤 - 煤价阶段性反弹企稳，下游库存高企，国内电煤扩产保供政策深化，国际动力煤需求增加，建议关注中国神华、陕西煤业、广汇能源 [15][16] （三）双焦 - 焦炭再度提降，双焦存止跌企稳预期，我国焦煤主焦煤结构性供给不足，建议关注淮北矿业、平煤股份 [17][18][87] （四）天然气 - 财政部印发非常规天然气开采专项奖补政策，欧盟达成天然气价格上限协议或加剧流动性紧张，本周海内外气价有涨有跌 [19][20] （五）油服 - 政策加码与高油价共振，油服行业景气回升，2025年1月全球活跃钻机数量提升，美国活跃钻机数量环比持平 [22][23] 二、主要能源价格变化情况 - 本周华创化工行业指数环比+0.31%，同比-11.80%，涨幅较大的能源品种有英国天然气、山西榆林6000动力煤等，跌幅较大的有美国天然气、中国LNG出厂价等 [24][31] 三、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡 - 全球油气资本开支下行，供给短期难恢复，地缘冲突加剧供应担忧，本周Brent和WTI原油价格下跌，2025年油价中枢或下降 [32][33][35] 四、供给变动赋予动力煤价格弹性，双焦在政策支持下有企稳预期 （一）动力煤：煤价阶段性反弹企稳，下游库存仍高企 - 动力煤企业产量和价格受政策管控，疆煤之外供给增速或放缓，看好相关动力煤企业，本周产地、港口、进口煤及下游情况各有不同，2025年动力煤底部或强化，中枢有望平稳 [60][75][79] （二）双焦：焦炭再度提降，双焦存止跌企稳预期 - 我国焦煤主焦煤结构性供给不足，看好焦煤景气度企稳，关注主焦煤生产企业，本周焦炭、焦煤、钢企情况不佳，2025年关注政策和印度钢铁产量 [87][97][99] 五、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧 - 碳中和有望推升天然气一次能源使用占比，2024年全球LNG供应量增长，2025年美国LNG出口预计增长，本周海内外气价有涨有跌 [102] 六、油服：政策加码与高油价共振，油服行业景气回升 - 政策支持增储上产，油价中高位震荡刺激资本开支回升，带动油服行业景气度提升，2025年1月全球活跃钻机数量提升 [22][23]