报告行业投资评级 - 361度维持“买入”评级，预期2025年投资收益率为15%以上 [10][15] 报告的核心观点 - 《提振消费专项行动方案》支撑股市、稳楼市，两会后政策将密集出台，港股有力再战高位，继续看好科技板块，关注消费股情绪改善 [2][8] - 361度业绩表现超预期，童装及电商持续发力，未来有望受益于新店型推出带来业绩增量 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 国证视点 - 上周五港股大幅反弹，终止5连跌，恒指高开后震荡收升497点或2.12%，恒生科指升2.31%，大市成交回升，主板成交2906亿港元，较周四多24.3% [2] - 港股通北水周五净流入43.46亿元，减少20.5%，上周4日净流入，全周共净流入616.09亿港元，远高于前周的355.54亿港元 [3] - 12个恒生综合行业指数中10个上升2个下跌，领涨板块为医疗保健、必需性消费等，涨幅2.19%-3.85%，下跌板块为综合企业及公用事业，跌幅0.67%-3.12% [3] - 美股周五大幅反弹，科技股占优，道指、标指、纳指分别涨1.65%、2.13%、2.61%，后两者为今年以来最大单日涨幅 [3] - 首2个月新增贷款6.14万亿元，略低于预期，2月新增贷款1.01万亿元，低于调查中值，居民贷款首2个月新增仅547亿元，按年降86%，企业单位贷款2月仅增1.04万亿元，按年缩33.8% [4] - 首2个月新增社会融资规模9.29万亿元，2月仅增2.23万亿元，逊预期，2月新增社融近1.7万亿元由政府债券净融资贡献，企业发债融资净额升至1702亿元 [4] - 狭义货币（M1）按年增幅回落至0.1%，广义货币（M2）按年增幅维持7%，“剪刀差”扩至6.9个百分点 [4] - 前2个月社会融资规模增量累计9.29万亿元，较上年同期多1.32万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加5.87万亿元，较上年增加548亿元 [5] - 今周将公布2月份工业生产、房地产投资等经济数据，美国将公布2月份零售数据、新屋建造等数据，重中之重为周四凌晨美联储议息会议结果 [5][7] - 预计人行短期内将先降准，两会后刺激政策将陆续出台，加上资金持续流入，港股（恒指）有力挑战3月7日的24669点高位 [8] 公司点评 - 361度全年收入100.7亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%，大装鞋/服同比增长22%/15%，童装收入同比增长19.5%至23.4亿元，电商收入同比增长12.2%至26.1亿元，占收入比26% [9] - 国内大装/童装销售网点为5750/2548间，同比净增加16/3间，单店平均面积149平米，同比增加11平米，2024年首家十代店及首家361度超品店成功落地，2025年已有5家超品店开出，预计年底达100家，单店年店效能达近千万 [9] - 公司宣布派发股息0.265港元/股，派息比例从去年的40%提升至45% [9] - 公司整体毛利率41.5%，同比提升0.4pp，大装鞋/服毛利率同比提升0.5/0.8pp，童装鞋/服毛利率同比略下滑0.2/0.5pp，除广告费用率轻微提升0.1pp外，销售、管理等费用率均下降，归母净利率维持在11.4% [10] - 因2025年春节提前，备货节奏提前，产成品增加6.5亿元，预计随着超品店铺开，库存将回到正常水平 [10] - 预测2025 - 2027年EPS为0.60/0.69/0.76元，给予2025年10倍PE，目标价6.6港元 [10]