报告行业投资评级 - 大消费行业评级为“超配”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 政策加码促消费，大消费行业估值修复已到来 [1] - 《提振消费专项行动方案》的出台是促消费政策力度不断加码的体现，旨在全方位扩大国内需求，有望有力提振国内消费 [5] - 当前大消费板块估值处于低位，在政策推动下，行业有望迎来估值修复 [5] - 投资策略建议积极把握估值修复机会，关注各细分板块优质龙头 [5] 事件与政策分析 - 事件为2025年3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 [3] - 《行动方案》从8个方面、30项重点任务进行部署，覆盖城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费更新、消费品质提升、消费环境改善、限制措施清理优化和完善支持政策等 [5] - 该方案是对2024年12月中央政治局会议及2025年两会《政府工作报告》中“全方位扩大国内需求”要求的进一步细化和落实 [5] 政策具体举措与影响 - 着力城乡居民增收：政策提出从促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、促进农民增收和解决拖欠账款四个方面提高收入，夯实消费能力基础 [5] - 居民收入增长数据：2024年，中国居民人均可支配收入达41314元，近十年复合年增长率约7.4%；城镇居民人均可支配收入达54188元，近十年CAGR约6.5%；农村居民人均可支配收入23119元，近十年CAGR约8.2% [5] - 加大生育养育保障：《行动方案》提出加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，强化教育支撑，旨在降低生育、养育和教育成本，有望促进人口出生率企稳回升 [5] 行业估值与投资机会 - 估值水平：当前大消费板块估值较低，例如申万食品饮料行业整体市盈率约为21.64倍，处于近十年低位 [5] - 细分行业投资建议： - 食品饮料：关注白酒、乳品及与餐饮链相关的顺周期板块 [5] - 家用电器：关注受益于以旧换新政策和地产复苏的白电、厨电龙头 [5] - 旅游行业：关注顺周期、高弹性的OTA、景区、餐饮、酒店等龙头 [5] - 医药生物：关注受政策倾斜的创新药、医疗服务、医疗设备等龙头 [5]