报告核心观点 报告涵盖A股策略、行业动态、公司研究等多领域，分析市场趋势、行业发展及公司业绩，为投资决策提供参考，如南下资金投资偏好变化、各行业发展态势及公司业务表现与前景等[6][12][18] A股策略专题 - 静态视角下金融与TMT是南下重仓，截至2025年3月17日，南下资金持仓市值4.58万亿港元，较2024年12月底上升10295亿港元，持股占港股市值比例11%，前五大行业持仓规模占比达55.35% [6] - 动态来看消费与科技净流入靠前，2025年初以来净流入3860.16亿港元，商贸零售与传媒领衔，2025年南下逐步侧重TMT与消费 [7] - 南下资金净流入有超额收益，选股具前瞻性，2024年以来“南下净流入top10/20/30”收益率中位数显著高于同期恒生指数 [8] - 内资港股定价权攀升，2025年以来南向资金持续加码，港股通成交额占比接近50%，原因是无风险利率下降和港股优势 [9] A股策略观察 - 上周中观景气表现分化，新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性强，建筑施工需求总体偏弱，制造业开工环比提升，2月乘用车消费表现较强 [12] - 下游消费中二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长，服务消费景气季节性回落，电影市场景气度显著回落 [13] - 周期制造中建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升，资源品价格表现分化，工业金属价格上涨 [14] - 人流物流中长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑，出口景气或有波动 [15] 行业事件快评 - 汽车（《油电同智全球同行，智能化全面加速》） - 奇瑞汽车智能化全面加速，发布猎鹰智驾系列，智驾车型覆盖全且价格低，新产业加速布局，相关配套零部件标的有望受益 [18][19] 行业事件快评 - 海外科技（《GTC2025，迈向Agentic AI新时代》） - 英伟达GTC大会聚焦芯片与技术前沿，Blackwell Ultra性能提升1.5倍，2025年下半年量产，Vera Rubin 2026年下半年出货，还官宣后续芯片及架构 [21][22][24] - 英伟达推出三款交换机产品，整合光模块的Photonics交换机性能提升3.5倍，部署效率提升1.3倍，扩展弹性超10倍 [25] 行业更新 - 公用事业（《用电需求放缓，风电增速加快》） - 维持公用事业行业“增持”评级，把握细分子版块结构性机会，推荐火电、风光、水电、核电相关个股 [28] - 2025年1 - 2月用电需求放缓，全社会用电量同比+1.3%，增速下滑与上年同期高基数及暖冬有关 [29] - 风电增速加快，火电降幅扩大，规上电厂发电量同比-1.3%，预计2025年风电发电量同比改善趋势有望延续 [30] 行业事件快评 - 机器人（《Figure发布人形机器人工厂BotQ，商业化量产提速》） - Figure发布人形机器人工厂BotQ，年产能12000台，计划四年内提升产能，推荐兆威机电，受益标的有长盈精密、银轮股份 [32] - BotQ垂直整合生产流程，架构重塑突破量产瓶颈，构建软件基础设施支撑规模制造，机器人生产机器人形成闭环 [33][34] 行业日报/周报/双周报/月报 - 建材（《需求弱假设，产业即可修复盈利信心》） - 水泥本周全国价格环比上涨1.6%，市场需求持续缓慢回升，企业出货率43%，各地企业推进自律提价 [36] - 玻璃本周均价环比下跌，浮法白玻价格下行，库存攀升，供需矛盾严峻；玻纤粗纱市场价格走稳，电子纱新价出货为主 [37] - 需求弱假设下产业信心可修复，推荐消费建材、水泥、玻璃加工/玻纤龙头公司 [39] 行业专题研究 - 批发零售业（《社零增速环比提升，珠宝增速转正》） - 推荐不同类型消费相关公司，2025年1 - 2月社零增速环比提升，限额以上社零增速环比提升 [41] - 珠宝增速转正，餐饮环比改善明显，线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率有所下降 [42][43] 行业事件快评 - 汽车（《汽车业务加速推进，产业链有望持续受益》） - 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业增持评级，推荐无锡振华等标的，受益标的有小米集团 [45] - 小米2024年汽车业务亏损逐季度减少，上调2025年交付量目标至35万辆，品牌向上和智驾推进将驱动销量增长 [45][46] 公司更新报告 - 药明康德（603259） - 维持“增持”评级，上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，上调目标价 [47] - 业务稳健增长，在手订单延续高增，多肽业务持续高增，新兴业务和传统业务效率提升为催化剂 [49][50][51] 公司研究（海外） - 中国旭阳集团（1907） - 维持“增持”评级，下调2024 - 2026年净利润预测，拟控股亿华通，共同发展氢能业务 [53] - 旭阳集团是京津冀第一大高纯氢供应商，氢能产业有望成利润新增长点，焦炭业务有望触底回暖 [54][56] 公司研究（海外） - 美丽田园医疗健康（2373） - 下调2024 - 2026年EPS，上调目标价，维持“增持”评级 [58] - 生美业务逆势高增，整体保持稳健发展，完成对奈瑞儿整合收购，客群数量扩展，升级“双美+双保健”模式 [59][60] 公司研究（海外） - JS环球生活（1691） - 下调盈利预测，维持“增持”评级，2024年业绩符合预期，业绩下降因国内需求疲软和海外业务投入增加 [63][64] - 预计2025年内销格局改善，海外市场增长潜力充足 [65] 公司更新报告 - 老凤祥（600612） - 业绩略低于预期，维持“增持”评级，下调2024 - 2026年EPS，上调目标价 [66] - 2024年业绩下降因经济和金价因素，动销拓店承压，行业需求有望2025Q2企稳回暖，国企改革稳步推进 [67][68] 市场策略周报 - 《科创债发行特征回顾与展望》 - 科创公司债与科创票据以主体评级AAA企业为主，科创公司债以3年期和5年期为主，科创票据以1年以内为主 [71][72] - 债市“科创板”设立或涉及多维度机制创新，将丰富科创企业融资渠道 [73] - 过去一周非金信用债和二永债估值涨跌互现 [74] 市场策略周报 - 《存单一级和短资金背离后：跨季资金如何演绎》 - 存单和短资金背离反映银行对中长期资金宽松不确定，短期内流动性充裕，银行“缺钱”，非银“有钱”，负carry压制债市情绪 [76] - 存单一级发行利率和短资金背离，短资金转松或因财政存款支出和政府债净缴款回落，后续走稳有不确定性 [77] - 存单一二级走势分化反映银行中长期负债压力与短期流动性充裕的矛盾，一级发行利率高位约束债市情绪 [78] - 剔除化债挤出后2月信贷企稳，后续宽货币可能更难落地 [79][80] 英文报告（《GTJA MORNING BRIEF 20250319》） - 给出部分公司评级及目标价，如3SBio（1530.HK）为OW，China Sciences Runyu Environ（301175）为OW且目标价7.12元等 [83]