报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司发布2025年员工持股计划草案，彰显发展信心，25年高毛利海外订单大规模交付将带来显著业绩弹性 [1] 事件 - 3月14日晚公司发布《中泰股份2025年员工持股计划（草案）》，受让股份总数不超537.7650万股，占总股本1.3942%，拟募资不超7109.25万元，受让价13.22元/股，持有人不超30人，业绩考核目标为2025年净利润较2024年剔除商誉减值后净利润增长40%，实控人参与、不折价、目标高彰显信心 [2] 简评 - 公司是国内深冷技术设备头部企业，2024年预期归母净利润亏损8500 - 6000万元，因子公司山东中邑业绩下滑计提约3.13亿元商誉减值，制造板块交付周期延长、费用增加致利润收缩，预计2025年及以后业绩稳定释放 [3] - 公司海外市场取得突破，已获沙特阿美等客户认可并进入国际工程公司合格供应商名单，海外订单自23年爆发，2023年新签订单14.18亿，海外订单同比增3倍以上、占比超30%，2024年新签订单19亿以上、增长超30%，海外订单占比30%以上，25年有望继续增长，海外订单毛利率高，25年将大规模交付带来业绩弹性 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2025年归母净利润分别为 - 0.73和4.02亿元 [10] 财务和估值数据摘要 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2407.00|3256.42|3047.46|2733.87|3145.93| |增长率(%)|21.72%|35.29%|-6.42%|-10.29%|15.07%| |归属母公司股东净利润（百万元）|245.35|277.96|350.06|-73.37|401.89| |增长率(%)|25.11%|13.29%|25.94%|-120.96%|647.77%| |销售毛利率|18.94%|17.10%|19.22%|18.63%|23.06%| |销售净利率|10.20%|8.51%|11.46%|-2.68%|12.75%| |ROE|9.73%|9.86%|11.05%|-2.37%|11.71%| |EPS(摊薄/元)|0.64|0.72|0.91|-0.19|1.04| |市盈率(P/E)|20.92|18.47|14.67|-69.97|12.77| |市净率(P/B)|2.04|1.82|1.62|1.66|1.50|[11]