报告核心观点 市场短期内或有调整，但整体仍处于强势行情框架内，关注上证指数3390、万得全A 5300压力位支撑效果，结构上占优风格短期内可能切换至大中盘，小微盘行情短暂调整后仍可能继续走强 [6][8] 复盘与思考 各类资产表现 - 股市普涨幅度温和，科技类与中小盘表现亮眼，科创50、创业板指均涨0.61%，中证2000、万得微盘股指涨0.60%、0.81%，大盘表现相对稳，上证指数、沪深300指数涨0.11%、0.27% [2] - 债市受暖意演绎修复行情，10年、30年国债收益率均下行0.8bp至1.89%、2.13%，10年国债期货主力合约涨0.09%，30年期货情绪偏弱下跌0.10% [2] - 商品市场中，贵金属价格持续攀升，沪金、沪银价格分别涨0.81%、0.34%，纽约金、纽约银价格涨0.98%、1.42%，工业金属铜价涨0.19%，国内其他商品中，黑色系下跌趋势未扭转，螺纹钢、铁矿石、焦煤、热轧卷板分别跌1.33%、0.58%、1.83%、0.88%，仅沥青价格涨0.69%，后地产链玻璃价格跌1.28% [2] 资金面情况 - 央行释放呵护信号但税期压力尚存，资金面整体不松，3月17日大跌后央行态度成关键变量，税期走款第一日开盘资金偏紧，非银隔夜成本逼近2.0%，利率上行，央行大额净投放2356亿元提振债市多头信心，但千亿级税期投放难填万亿级资金缺口，午后资金利率未回落，尾盘更收紧，R001、R007再上4bp、6bp至1.91%、1.98%，18日起14天资金支持跨季，税期与跨季需求重合或加剧资金压力 [3] 债市走势 - 两个变化指向债市走上修复之路，一是央行重启“看得见”的公开市场净投放，投放行为转变或使债市企稳基础更牢固，二是存单的拐点，3月13日起3个月股份行存单发行利率与Shibor 3M均迎来阶段性拐点，或指向银行负债阶段性企稳，借贷成本有望在短期扰动结束后回到低位 [3][4] - 当前市场可能尚有部分悲观情绪未宣泄完毕，越来越多观点认为3月末和4月初基本面趋势清晰、跨季资金面宽松后债市易启动下行，但一致性预期易落空，行情可能更早或更晚启动，各品种3 - 5年段表现普遍优于7年以上长久期品种 [4] 权益市场表现 - 权益市场小幅上涨，万得全A涨0.35%，全天成交额1.56万亿元，较3月17日缩量567亿元，市场在中概股大涨推动下高开，短暂走强后显著回落，随后持续震荡，仍基本处于高位震荡状态 [5][6] - 指数短期或有调整，关注上证指数3390、万得全A 5300压力位支撑效果，3月14日大涨后日K线连续两日呈高位“十字星”为短线调整信号，若行情回落至此前压力位企稳，该位置有支撑效果，若向下明显破位，行情或下跌至相对温和水平后反弹 [6] 风格层面 - 短期内占优风格可能由小微盘切换至大中盘，当日万得微盘股指数表现继续占优涨0.81%，但小盘股相对于大盘股的交易拥挤度已相对偏高，中证1000换手率除以沪深300换手率的10日均值已来到2022年以来91.9%分位数，仅明显低于2024年12月，2024年12月调整行情中大盘品种韧性较强，从2016年以来维度看，该指标10日均值明显低于2016年4 - 11月，2016年11月底行情呈现“大盘涨，小盘跌”分化格局 [7] 港股表现 - 港股恒生指数和恒生科技分别上涨2.46%和3.96%，涨幅明显高于万得全A，或与大型互联网企业更集中于港股相关，恒生科技大幅高开2.82%，幅度明显高于万得全A，或受阿里巴巴昨日领涨中概股影响 [8] - 南向资金今日净流出11.02亿港元，小米集团大幅净流入9.15亿港元，指向资金或在博弈小米业绩预期，阿里巴巴大幅净流出12.53亿港元，指向资金在其行情走高后存在一定兑现倾向 [8]