报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 京东奥莱开店比盈利重要，卡位比模型重要，商业模型会持续动态优化 [3] - 进驻城市能级提升，合肥郑州均为中部核心省会，人口虹吸效应有望带来更大客流与生意机会，折扣（服饰）零售模式契合多层级城市需求方向，成长潜力可期，但高线城市也面临更多流量竞争 [3] - 从京东发布招聘看，不排除京东部分介入门店运营及管理，增强实力，京东奥莱在关注货源及品牌结构外，需重视运营能力，伴随更多门店成熟，人才培训及输送有望逐步成型，可复制性有望持续加强 [3] - 伴随近期多店新开，预计五一前或可持续关注开店进展，京东奥莱合作甲方画像多为传统百货、商业地产等，其引入奥莱及谷子等新业态需求旺盛，或在五一及十一等传统消费旺季前完成开业，加快模型优化及渠道卡位 [3] 根据相关目录分别进行总结 开店动态 - 京东奥莱安徽首家旗舰店签约入驻百大心悦城，郑州首家京东奥莱入驻朗悦公园茂，同时入驻郑州正商国际广场项目 [1] 招聘情况 - 京东发布京东奥莱门店督导招聘公告，岗位职责包含门店巡查与评估、员工监督、商品管理、销售数据分析 [2] 盈利预测与评级 - 预计24 - 26年EPS分别为0.46元，0.55元以及0.62元，对应PE分别为19x、16x、14x，维持盈利预测，维持“买入”评级 [4] 财务数据 综合财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为18,561.74百万元、21,527.55百万元、21,635.19百万元、23,041.47百万元、25,023.04百万元，增长率分别为-8.06%、15.98%、0.50%、6.50%、8.60% [6] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为2,155.28百万元、2,951.96百万元、2,209.85百万元、2,663.01百万元、2,961.71百万元，增长率分别为-13.49%、36.96%、-25.14%、20.51%、11.22% [6] 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为12,505.46百万元、11,901.16百万元、14,034.59百万元、15,493.75百万元、14,256.33百万元 [13] - 2022 - 2026E存货分别为9,455.11百万元、9,336.83百万元、9,923.14百万元、10,713.64百万元、10,627.90百万元 [13] 利润表 - 2022 - 2026E营业成本分别为10,600.31百万元、11,954.41百万元、12,764.76百万元、13,064.52百万元、14,012.90百万元 [13] - 2022 - 2026E销售费用分别为3,424.65百万元、4,353.30百万元、4,976.09百万元、5,299.54百万元、5,755.30百万元 [13] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为3,137.45百万元、5,230.48百万元、1,321.41百万元、4,610.78百万元、1,702.65百万元 [13] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为-543.33百万元、-776.50百万元、126.50百万元、-431.08百万元、-176.45百万元 [13] 主要财务比率 - 2022 - 2026E毛利率分别为42.89%、44.47%、41.00%、43.30%、44.00% [13] - 2022 - 2026E净利率分别为11.61%、13.71%、10.21%、11.56%、11.84% [13] 基本数据 - A股总股本4,802.77百万股，流通A股股本4,802.77百万股，A股总市值41,111.71百万元，流通A股市值41,111.71百万元 [7] - 每股净资产3.49元，资产负债率47.46%，一年内最高/最低10.04/5.15元 [7]