量化模型与构建方式 1. 模型名称：转债综合估值因子 模型构建思路：通过转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）两个因子构建综合估值因子，用于评估转债的估值水平[18] 模型具体构建过程：首先计算转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型），然后将两个因子的排名相加，得到转债综合估值因子。公式如下： $转债综合估值因子 = Rank（转股溢价率偏离度） + Rank（理论价值偏离度（蒙特卡洛模拟））$ 模型评价：该因子在全域、平衡型和偏债型转债上表现较优，理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）在偏股型转债上表现较优[18] 2. 模型名称：转债风格轮动模型 模型构建思路：通过转债动量和波动率偏离度捕捉市场情绪，对转债风格进行轮动配置[25] 模型具体构建过程：首先在单个转债层面计算转债20日动量和波动率偏离度，然后在低估风格指数内部取中位数作为市场情绪捕捉指标。根据指标逆序排序，将各指数在指标上的排名相加，选择排名相对较低的转债低估风格指数进行配置。公式如下： $转债风格市场情绪捕捉指标 = Rank（转债 20 日动量） + Rank（波动率偏离度）$ 模型评价：该模型能够有效捕捉市场情绪，实现风格轮动，提升组合收益[25] 模型的回测效果 1. 转债综合估值因子 - 偏股转债低估指数年化收益率：25.03%[22] - 平衡转债低估指数年化收益率：14.42%[22] - 偏债转债低估指数年化收益率：12.48%[22] - 偏股转债低估指数信息比率（IR）：1.24[22] - 平衡转债低估指数信息比率（IR）：1.22[22] - 偏债转债低估指数信息比率（IR）：1.32[22] 2. 转债风格轮动模型 - 年化收益率：25.00%[30] - 年化波动率：16.46%[30] - 最大回撤：-15.54%[30] - 信息比率（IR）：1.52[30] - 卡玛比率：1.61[30] - 月度胜率：65.88%[30] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转股溢价率偏离度 因子构建思路：衡量转股溢价率相对于拟合值的偏离度，用于评估转债的估值水平[19] 因子具体构建过程：计算转股溢价率与拟合转股溢价率的差值，公式如下： $转股溢价率偏离度 = 转股溢价率 − 拟合转股溢价率$ 因子评价：该因子在不同平价可比转债中表现稳定，拟合质量取决于转债数量[19] 2. 因子名称：理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） 因子构建思路：通过蒙特卡洛模拟计算转债的理论价值，衡量价格预期差[19] 因子具体构建过程：使用蒙特卡洛模拟充分考虑转债的转股、赎回、下修、回售条款，每个时点模拟10000条路径，以同信用同期限利率作为贴现率计算转债理论价值。公式如下： $理论价值偏离度 = 转债收盘价 / 理论价值 - 1$ 因子评价：该因子在偏股型转债上表现较优，能够有效捕捉转债的价格预期差[19] 因子的回测效果 1. 转股溢价率偏离度 - 近4周偏股转债低估指数超额收益：3.13%[21] - 近4周平衡转债低估指数超额收益：0.25%[21] - 近4周偏债转债低估指数超额收益：0.17%[21] 2. 理论价值偏离度（蒙特卡洛模型） - 近4周偏股转债低估指数超额收益：3.13%[21] - 近4周平衡转债低估指数超额收益：0.25%[21] - 近4周偏债转债低估指数超额收益：0.17%[21]