报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价35.7元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年营收受行业影响下降，但内生利润增长显示出较强韧性，主业毛利率提升明显，各细分品类位于行业第一，期待行业回暖 [1] - 考虑2024年降本增效成果显著、毛利率提升以及所得税优惠政策延续，预计2025 - 2027年归母净利为2.26/2.43/2.61亿元，给予公司2025年30X PE，对应目标价35.7元 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业与营收情况 - 2024年行业偏弱，图书零售市场码洋同降1.52%，实洋同降2.69%，导致公司营收同降1.72% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年综合毛利率38.96%，同增4.09pct，出版业务毛利率提升5.67pct；销售/管理/研发/财务费用率18.81%/7.71%/0.66%/-1.01%，同比-1.57/+0.0pct/+0.01pct/-0.19pct [2] 细分品类与业务布局情况 - 2024年公司在全国图书零售市场中保持首位，在经管、心理自助、传记分类中稳居第一，少儿、自然科学分类位居第二 [3] - 报告期内，公司重组升级七大出版事业部，新孵化的动漫产线2024年营收同增超25%，影游书IP联动进一步扩大 [3] AI赋能情况 - 公司推动数智出版平台“夸父AI”系统迭代，构建122个AI助理应用，在多个环节提效50%以上，该平台获相关创新应用案例 [4] 盈利预测与估值情况 - 预计2025 - 2027年归母净利为2.26/2.43/2.61亿元，25 - 26年调整幅度+6.1%/+3.8% [5] - 采用可比公司估值法，2025年可比公司Wind一致预期PE 20X，给予公司2025年30X PE，对应目标价35.7元 [5] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|1,717|1,687|1,747|1,819|1,896| |+/-%|(4.65)|(1.72)|3.51|4.15|4.23| |归属母公司净利润(人民币百万)|116.36|118.67|226.34|243.01|260.85| |+/-%|(7.72)|1.99|90.73|7.36|7.34| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.61|0.62|1.19|1.28|1.37| |ROE(%)|5.71|5.39|9.49|9.45|9.36| |PE(倍)|54.65|53.58|28.09|26.17|24.38| |PB(倍)|3.02|2.94|2.66|2.47|2.28| |EV EBITDA(倍)|34.83|33.56|18.36|16.43|15.69| [7] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|总市值（亿元）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301052 CH|果麦文化|30.2|56.3|70.4|21.8|0.54|0.43|1.38| |603096 CH|新经典|30.0|18.7|19.2|18.1|1.60|1.56|1.66| | | |平均| | |20X| | | | [13] 盈利预测情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的预测数据，如2025 - 2027年营业收入预计为17.47/18.19/18.96亿元等 [17]