报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩大幅增长盈利能力显著提升，2024年公司实现营业收入67.56亿元同比增长29.38%，归母净利润4.88亿元同比增长246.43%，扣非归母净利润4.29亿元同比增长284.98%，毛利率和归母净利率均有提升 [5] - 锂电池业务大幅增长新兴领域领先布局，2024年锂电池业务营收25.87亿元同比增加57.99%，出货4.42亿颗同比增加100.74%，预计2025年出货超7亿颗，且在新兴应用领域有布局 [5] - LED业务表现出色，金属物流配送业务经营良好，2024年LED业务收入约15.29亿元同比增加23.32%，金属物流配送业务营收24.50亿元同比+6.42% [5] - 盈利预测与估值，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.51亿元、8.62亿元、9.95亿元，给予公司2025年25 - 30倍PE，对应合理价值区间为16.31 - 19.57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 03月17日收盘价15.22元，52周股价波动6.91 - 16.67元，总股本1152百万股，流通A股1087百万股，总市值17534百万元，流通市值16548百万元 [2] 市场表现 - 绝对涨幅1个月为18.7%、2个月为34.6%、3个月为50.5%，相对涨幅1个月为17.5%、2个月为29.7%、3个月为48.6% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5222|6756|8466|9319|10360| |(+/-)YoY(%)|-16.9%|29.4%|25.3%|10.1%|11.2%| |净利润（百万元）|141|488|751|862|995| |(+/-)YoY(%)|-62.8%|246.4%|54.0%|14.8%|15.3%| |全面摊薄EPS(元)|0.12|0.42|0.65|0.75|0.86| |毛利率(%)|12.8%|17.6%|19.0%|19.0%|19.1%| |净资产收益率(%)|2.2%|7.0%|9.9%|10.4%|10.8%|[4] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值 (亿元)|EPS（元）|PE（倍）|PB（倍）| |----|----|----|----|----|----| | | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E|2025E| |001283|豪鹏科技|49|3.62|5.23|-|16|11|-|1.7| |300207|欣旺达|436|1.19|1.45|-|20|16|-|1.6| |688345|博力威|20|-|-|-|-|-|-|-| |688772|珠海冠宇|191|0.80|1.17|-|21|14|-|2.4| | |均值| | | | |19|14|-|1.9| |002245|蔚蓝锂芯|175|0.65|0.75|0.86|23|20|18|2.3|[6] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.42|0.65|0.75|0.86| |每股净资产（元）|6.01|6.58|7.23|7.97| |每股经营现金流（元）|0.95|1.26|1.22|1.36| |每股股利（元）|0.07|0.10|0.11|0.13| |P/E（倍）|35.94|23.34|20.33|17.63| |P/B（倍）|2.53|2.31|2.11|1.91| |P/S（倍）|2.60|2.07|1.88|1.69| |EV/EBITDA（倍）|12.93|11.25|9.57|8.03| |股息率(%)|0.4%|0.7%|0.8%|0.9%| |毛利率(%)|17.6%|19.0%|19.0%|19.1%| |净利润率(%)|7.2%|8.9%|9.3%|9.6%| |净资产收益率(%)|7.0%|9.9%|10.4%|10.8%| |资产回报率(%)|4.9%|7.1%|7.6%|8.1%| |投资回报率(%)|5.9%|9.4%|9.9%|10.5%| |营业收入增长率(%)|29.4%|25.3%|10.1%|11.2%| |EBIT增长率(%)|302.9%|65.9%|12.5%|13.7%| |净利润增长率(%)|246.4%|54.0%|14.8%|15.3%| |资产负债率(%)|35.9%|34.6%|32.5%|30.7%| |流动比率|1.62|1.84|2.13|2.43| |速动比率|1.04|1.27|1.52|1.79| |现金比率|0.22|0.39|0.54|0.73| |应收账款周转天数|88.13|86.98|85.88|85.48| |存货周转天数|99.32|79.84|73.87|68.76| |总资产周转率|0.61|0.72|0.74|0.76| |固定资产周转率|2.19|2.49|2.62|2.99|[9] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|6756|8466|9319|10360| |营业成本|5565|6861|7546|8382| |毛利率%|17.6%|19.0%|19.0%|19.1%| |营业税金及附加|27|34|37|41| |营业税金率%|0.4%|0.4%|0.4%|0.4%| |营业费用|59|68|75|83| |营业费用率%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |管理费用|117|144|149|155| |管理费用率%|1.7%|1.7%|1.6%|1.5%| |EBIT|593|983|1106|1258| |财务费用|20|13|-8|-27| |财务费用率%|0.3%|0.1%|-0.1%|-0.3%| |资产减值损失|-28|0|0|0| |投资收益|33|42|47|52| |营业利润|597|966|1109|1280| |营业外收支|39|5|5|5| |利润总额|635|971|1114|1285| |EBITDA|991|1522|1700|1894| |所得税|92|136|156|180| |有效所得税率%|14.5%|14.0%|14.0%|14.0%| |少数股东损益|56|83|96|111| |归属母公司所有者净利润|488|751|862|995|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|766|1428|2042|2838| |应收账款及应收票据|2129|2258|2485|2763| |存货|1518|1525|1572|1630| |其它流动资产|1180|1574|1895|2232| |流动资产合计|5593|6784|7994|9463| |长期股权投资|24|22|20|18| |固定资产|3250|3545|3555|3375| |在建工程|1497|928|587|364| |无形资产|214|209|204|199| |非流动资产合计|5726|5442|5103|4693| |资产总计|11319|12226|13097|14156| |短期借款|1002|802|602|402| |应付票据及应付账款|2152|2477|2725|3027| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|304|398|428|464| |流动负债合计|3458|3677|3755|3893| |长期借款|157|107|57|7| |其它长期负债|446|446|446|446| |非流动负债合计|603|553|503|453| |负债总计|4061|4230|4258|4346| |实收资本|1152|1152|1152|1152| |归属于母公司所有者权益|6924|7578|8326|9186| |少数股东权益|334|418|514|624| |负债和所有者权益合计|11319|12226|13097|14156|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|488|751|862|995| |少数股东损益|56|83|96|111| |非现金支出|435|544|599|641| |非经营收益|67|-15|-26|-38| |营运资金变动|48|89|-121|-136| |经营活动现金流|1093|1452|1409|1572| |资产|-725|-251|-252|-222| |投资|323|-198|-198|-198| |其他|77|37|42|47| |投资活动现金流|-325|-412|-408|-373| |债权募资|-377|-248|-248|-248| |股权募资|0|0|0|0| |其他|-367|-143|-153|-166| |融资活动现金流|-744|-391|-401|-414| |现金净流量|37|662|613|797|[9]